¿Por qué cae Thales en bolsa?
La publicación de los resultados fue acompañada de un ligero ajuste a la baja del objetivo de margen. El mercado es exigente con una acción que ha progresado significativamente en 2022, 2023 y 2024, en un contexto de aumento de las tensiones geopolíticas y del gasto en defensa.
En detalle : resultados sólidos, pero...
En el primer semestre de 2024, Thales registró unas ventas de 9.500 millones de euros, un 8,9% más que el año anterior. Los pedidos alcanzaron un nivel récord de 10.800 millones de euros, un 23% más sobre una base orgánica, manteniendo la relación libro-factura en la zona adecuada. El beneficio neto se disparó un 57% hasta los 1.020 millones de euros, mientras que el beneficio de explotación (EBIT) aumentó un 10,4% hasta los 1.100 millones de euros, generando un margen EBIT del 11,5%.
Estos resultados se vieron impulsados principalmente por la fuerte demanda en el sector de la defensa y la seguridad, con pedidos importantes como el avión Rafale para Indonesia y sistemas de vigilancia aérea para Oriente Próximo. La cartera de pedidos de Thales asciende ahora a 47.000 millones de euros, un nivel que la empresa ha calificado de histórico.
A pesar de estos sólidos resultados, Thales ha ajustado sus previsiones para el ejercicio 2024, lo que ha suscitado inquietud en los mercados. La empresa espera ahora un crecimiento orgánico de las ventas del 5% al 6%, frente a una horquilla anterior del 4% al 6%. Sin embargo, la previsión de margen operativo se ha rebajado del 11,7% al 12% a una nueva horquilla del 11,7% al 11,8%.
Esta revisión a la baja del margen operativo se debe principalmente a las dificultades encontradas en el sector espacial de Thales. La empresa citó el descenso de la actividad comercial de telecomunicaciones, los costes de reestructuración y el mantenimiento de las elevadas inversiones en investigación y desarrollo como las principales razones de la revisión. En marzo, Thales ya había anunciado un plan para redistribuir 1.300 puestos de trabajo dentro de su empresa conjunta espacial con Leonardo (Thales Alenia Space), sin despidos forzosos, en un intento de restablecer la rentabilidad de la división.La dirección siguió andándose con rodeos sobre los rumores que circulan acerca de la existencia de discusiones con vistas a una posible fusión de las actividades espaciales de Airbus. "Este tipo de rumores o discusiones, existan o no, siempre han existido durante los diez años que he sido director general de Thales. Así que no es nada nuevo para mí... Y no hay necesidad de hacer más comentarios. Tenemos que centrarnos en lo que yo llamo el Plan A, que consiste en reestructurar la empresa y volver a encarrilarla de aquí a 2027, como ya he explicado", declaró Patrice Caine.
¿Qué opinan los inversores?
La reacción del mercado no se hizo esperar. El ajuste de las previsiones de márgenes se consideró una señal de cautela ante los retos persistentes en el sector espacial, a pesar de los sólidos resultados globales de la empresa. Los inversores, siempre atentos a los márgenes de rentabilidad, reaccionaron negativamente, lo que provocó una caída significativa de la cotización.
UBS también señala que la generación de efectivo fue decepcionante, debido al aumento de los inventarios, y que el EBIT de la división aeroespacial fue un 10% inferior a las expectativas del consenso, debido al espacio. Se espera que esta división se mantenga en números rojos durante el año.
Como suele ocurrir, los analistas están siendo bastante indulgentes con los resultados del grupo, en particular los que están largos en la empresa. La reacción más radical del mercado se debe también a que los actores más pequeños del sector de la defensa están superando en bolsa a los grandes grupos, lo que crea un sesgo de anclaje y unas expectativas elevadas. Pero el aumento del gasto militar es menos visible en Thales y BAE Systems que en Rheinmetall o Saab, cuyas carteras de pedidos estaban menos llenas antes de la guerra de Ucrania.
Por tanto, el líder francés lo está haciendo honorablemente, pero sin la pequeña alma extra que el mercado busca en los actores de la defensa, que se supone que se benefician plenamente de un superciclo de inversión gubernamental.
