Si hacía falta alguna prueba más de la resistencia a la inflación de la actividad del grupo, los resultados trimestrales de ayer correspondientes al primer trimestre de 2023 la proporcionan con creces: en comparación con el primer trimestre de 2022, los volúmenes vendidos sólo aumentan un 1%, pero la facturación crece un 5% gracias a las subidas de precios.
 
El margen de explotación cae 180 puntos básicos, del 32,5% al 30,7%, pero esto se debe más a la fortaleza del dólar que al contexto inflacionista. También se espera que la generación de tesorería sea débil este trimestre, ya que se ha visto afectada por ajustes temporales del capital circulante.
 
La dirección sigue esperando que el flujo de caja libre sea de 9.500 millones de dólares este año, lo que sobre una base normalizada - excluyendo el año de la pandemia y las distorsiones del capital circulante - sería un máximo histórico. 
Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 37.280 32.999 38.658 43.046 45.784 45.806 48.218 50.662
EBITDA 1 11.774 11.306 12.561 13.605 14.464 15.184 16.279 17.297
Beneficio operativo (EBIT) 1 10.409 9.770 11.109 12.345 13.336 13.881 14.884 15.994
Margen de operación 27,92 % 29,61 % 28,74 % 28,68 % 29,13 % 30,3 % 30,87 % 31,57 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 10.786 9.749 12.425 11.686 12.952 14.701 15.672 18.015
Resultado Neto 1 8.920 7.747 9.771 9.542 10.714 11.863 12.643 14.196
Margen neto 23,93 % 23,48 % 25,28 % 22,17 % 23,4 % 25,9 % 26,22 % 28,02 %
BPA 2 2,070 1,790 2,250 2,190 2,470 2,741 2,918 3,161
Free Cash Flow 1 8.417 8.667 11.258 9.534 9.747 8.899 12.022 13.524
Margen FCF 22,58 % 26,26 % 29,12 % 22,15 % 21,29 % 19,43 % 24,93 % 26,7 %
FCF Conversión (EBITDA) 71,49 % 76,66 % 89,63 % 70,08 % 67,39 % 58,61 % 73,85 % 78,19 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 94,36 % 111,88 % 115,22 % 99,92 % 90,97 % 75,01 % 95,09 % 95,27 %
Dividendo / Acción 2 1,600 1,640 1,680 1,760 - 1,946 2,045 2,208
Fecha de publicación 30/1/20 10/2/21 10/2/22 14/2/23 13/2/24 - - -
1USD en Millones2USD
Datos estimados

Fuente: MarketScreener
 
Este impulso se apoya en los buenos resultados de los segmentos no relacionados con las bebidas gaseosas. La marca de café Costa, por ejemplo, es un gran éxito en el Reino Unido y China; el regreso de Coca-Cola al agua mineral está yendo mejor que la primera vez a través de la marca smartwater; y el grupo está ganando cuota de mercado en el enorme mercado indio. 
 
En la tendencia a más largo plazo, una década de ejercicios fiscales entre 2012 y 2022, se observa una vuelta al crecimiento -tras un descenso de las ventas al principio del periodo- junto con una notable expansión de los márgenes operativos.
 
Durante el periodo, Coca-Cola genera un beneficio medio anual en efectivo de 8.000 millones de dólares. Devuelve tres cuartas partes en dividendos, mientras que la cuarta parte restante se destina a la recompra de acciones, una asignación de capital que tiene sentido dado que el precio de las acciones nunca ha sido lo suficientemente bajo como para acelerar las recompras. 
 
En realidad, las acciones de Coca-Cola se parecen más a un bono, con un cupón -flujo de caja libre por acción- tan estable como fiable, de 1,8 dólares de media a lo largo de la década. A 64 dólares por acción, o x35 de beneficios, la excepcional resistencia del negocio subyacente se refleja sin sorpresa en la valoración actual.