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Las mejor posicionadas entre ellas han llegado hasta 2023 sin demasiados problemas. La prueba está en Hershey, que ayer publicó unos resultados financieros anuales no teñidos precisamente de pánico: crecimiento orgánico del 7%, aumento del 14% del beneficio por acción.
Los resultados no son tan buenos cuando se lee entre líneas. El beneficio en efectivo -o "free cash-flow" - está cayendo: alcanzará los 1.300 millones de dólares en 2023, frente a los 1.500 millones del año anterior. Esto se debe a que la inflación está afectando no sólo al cacao, sino también a los gastos de capital en instalaciones de producción.
Además, aunque el Grupo pretende apoyarse en su poder de fijación de precios para absorber los aumentos de sus costes de amansamiento, advierte sin ambages que 2024 será un año difícil.
El principal problema es la catastrófica cosecha de Costa de Marfil, que produce más de un tercio del cacao mundial. En todo el mundo, las existencias están vacías y el déficit entre la oferta y la demanda ha alcanzado su nivel más agudo en sesenta y cinco años.
Como resultado, el precio del cacao está despegando en una trayectoria parabólica, como los semiconductores y la inteligencia artificial.
Estas evoluciones no desvirtúan en absoluto la calidad intrínseca del negocio de Hershey. En quince años, el confitero ha cuadruplicado su reparto de dividendos por acción. Con los dividendos reinvertidos, los 100.000 dólares invertidos en Hershey en enero de 2008 rinden ahora 20.000 dólares anuales, además de una revalorización del capital muy satisfactoria.
Para equilibrar este resumen, cabe señalar que la rentabilidad del grupo, aunque sigue siendo estratosférica, ha tendido a disminuir en los últimos años -tendencia que se refleja en parte en el aumento del apalancamiento financiero- y que es de lamentar que los volúmenes de recompra de acciones hayan disminuido al mismo tiempo que la valoración.
En términos de valoración, no ha habido cambios significativos desde nuestro último artículo sobre el tema.
Véase Hershey: Rentabilidad estratosférica.
