TIDEWATER INC. 
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Tidewater se ha reorganizado y recapitalizado y, una vez que logró salir del capítulo 11, pudo absorber mejor las condiciones de mercado aún difíciles de la industria en la que opera la empresa, que se sabe que es la más ingrata de todas: el negocio apenas rentable de proporcionar buques y servicios marítimos a la industria petrolera en alta mar.
Después de una congelación casi completa de las inversiones offshore por parte de los grandes actores, con mucho los mayores proveedores de pedidos, parece que se avecina el comienzo de una recuperación, como lo demuestra el reciente temblor en las carteras de pedidos de las empresas de perforaciónEn el caso de Tidewater, este temblor se traduce en un aumento de la tasa de utilización de la flota del 82%, lo que supone un 7% más que durante el último trimestre. Las tasas diarias también están aumentando, con un 10% en comparación con el trimestre anterior
En términos más generales, los especialistas consideran que el agotamiento de las reservas convencionales -es decir, con excepción de los sitios de perforación de esquisto en América del Norte- y la necesidad de que los grandes actores continúen explotando las reservas perennes para asegurar el pago de sus dividendos, deberían conducir a más o menos corto plazo a una recuperación de las inversiones en el extranjero
Por supuesto, estas proyecciones dicen más acerca de los que las hacen que de lo que realmente sucederá
El capital social de Tidewater sigue estando infravalorado, a pesar de que se ha dejado de lado el riesgo de otra quiebra gracias a la óptima liquidez y al efectivo que cubre totalmente la deuda a largo plazo, cuyo principal vencimiento es en 2022. La empresa intenta con éxito, gracias a un estricto control de costes, mantenerse a flote a la espera de días mejores
El flujo de caja operativo para el primer semestre de 2018 alcanza los 10 millones de dólares - menos las opciones de compra de acciones - y cubre fácilmente los gastos de inversión de unos 6 millones de dólares. Este saldo positivo se apoya en una venta de activos de 13 millones de dólares
Dicha venta de activos permite a la compañía registrar una ganancia contable de 3 millones de dólares. Aunque es peligroso extrapolar un hecho aislado, a priori esto parece indicar que el valor real de la flotación excede el de la cantidad en el balance (803 millones de dólares)
Todos los deterioros del activo se han tenido en cuenta durante el proceso de reorganización. Por lo tanto, ya no hay -a priori de nuevo, y con todas las reservas que hay que tener en cuenta- más malas sorpresas
Sin embargo, las aguas de las mareas siguen dependiendo de las condiciones del mercado en el sector de los hidrocarburos, y más concretamente en el segmento de las perforaciones en alta mar. Para los inversores que deseen exponerse a este contexto de recuperación potencial, la acción ordinaria de Tidewaters ofrece con toda probabilidad una alternativa menos arriesgada que las acciones de sus pares como Bourbon o Hornbeck Offshore, que están menos diversificadas y sobre todo menos capitalizadas
Durante los últimos meses, las noticias han estado dominadas por la anunciada fusión entre Tidewater y su competidor histórico GulfMark que también acaba de salir del capítulo 11. Al unir sus fuerzas, los dos pesos pesados superan a todos sus pares en términos de escala y se posicionan perfectamente para una posible recuperación
A un precio actual de 28,60 dólares por acción y una capitalización de mercado de 835 millones de dólares -incluido el efecto dilusivo de los warrants- Tidewater comercia con un descuento del 15% sobre el valor de su patrimonio (975 millones de dólares en el momento de su última publicación de ganancias). Así pues, la ventana de oportunidad se ha reducido desde el año pasado, sin cerrarse completamente
Por supuesto, un descuento tan pequeño no satisfará a algunos de los inversores más cuidadosos que, sin duda, quieren mantener los altos estándares, pero la situación merece, no obstante, ser seguida de cerca
Si el precio de la acción vuelve a sus niveles posteriores a la quiebra del año pasado, podría ofrecer tanto a los que gustan de las operaciones a corto plazo como a los inversores más orientados al largo plazo una excelente oportunidad
(El autor no es accionista)
