Un vistazo a la jornada en los mercados estadounidenses y mundiales de la mano de Mike Dolan

La velocidad y la escala del rebote del 10% del martes del Nikkei tras su peor día en 37 años sugiere que las salvajes oscilaciones de los mercados mundiales de la semana pasada están más arraigadas en la agitación especulativa que en el susto económico.

Aunque eso sólo es tranquilizador en parte -ya que una turbulencia persistente en los mercados puede minar por sí misma la actividad económica-, hay buenas razones para creer que la ralentización del mercado laboral y del sector fabril estadounidense no presagian automáticamente una recesión. Las lecturas de julio del sector servicios muestran que otras partes de la economía van bien.

Cualquier preocupación sobre la debilidad del empleo hasta el próximo año debería verse atenuada por el hecho de que la Reserva Federal parece dispuesta a levantar el pie del freno y apoyar la expansión. Los jefes de la Fed de Chicago y San Francisco dijeron el lunes que todas las opciones estaban ahora sobre la mesa para el banco central.

Lo que deja a los inversores reflexionando sobre la verdadera causa de los movimientos verdaderamente espeluznantes de los precios de los mercados desde el pasado miércoles, que vieron cómo el "índice del miedo" VIX de la volatilidad bursátil se disparaba al máximo en un día hasta alcanzar su tercer máximo histórico.

SE ACUMULAN LAS OPERACIONES DE BAJA VOLATILIDAD

El dedo apunta directamente a la acumulación de operaciones de baja volatilidad, entre las que se incluyen operaciones de "carry" de divisas financiadas por el yen japonés, posiciones cortas en opciones sobre acciones e incluso arbitraje de futuros del Tesoro con "operaciones base" apalancadas.

Estas operaciones habían cobrado fuerza durante un periodo de calma peculiar en los mercados, en el que el índice S&P 500 llevaba 356 sesiones sin caer un 2% hasta el pasado miércoles. Ayer registró su segunda caída de este tipo en una semana.

¿Todo en ebullición? Probablemente no, pero el hervor puede haberse aligerado al menos y permitir un examen más fundamental del estado de los mercados mientras se desarrolla un agosto cargado de vacaciones.

El rebote del 10% en el Nikkei 225 de Tokio -después de que la caída del 12% del lunes imitara el peor día del crash de 1987- demostró lo rápido que pueden calmarse las cosas al enfriarse el yen incluso sin mucha información nueva.

Tras desplomarse más de un 8% en una semana hasta su nivel más bajo desde enero, el tipo de cambio dólar/yen ha rebotado desde el mínimo del lunes por debajo de 142 hasta más de 144 hoy.

El VIX, mientras tanto, ha vuelto a caer casi a la mitad desde los máximos del lunes por encima de 65 y rondaba los 34 antes de la campana del martes.

Recalibrando ligeramente las apuestas de relajación de la Reserva Federal desde la débil impresión de las nóminas de julio del viernes, los mercados de renta fija estadounidenses también encontraron un nivel. Los mercados de futuros ven ahora unos 112 puntos básicos de recortes de la Fed para finales de año, frente a los más de 130 puntos básicos de un día antes.

Antes de la venta de bonos a 3 años por valor de 58.000 millones de dólares del martes y de la subasta a 10 años del miércoles, los rendimientos del Tesoro a 10 años volvieron a situarse por encima del 3,8%, frente al mínimo del 3,66% de hace un día, y la curva de rendimientos de 2 a 10 años se mantuvo invertida tras el breve repunte positivo del lunes.

El índice del dólar repuntó, mientras que el franco suizo retrocedió y el bitcoin también se afianzó.

Las magulladas acciones de Wall St vieron cómo los futuros volvían a terreno positivo, con ganancias de más del 0,5% en el S&P500 , .

VOLATILIDAD

¿Y ahora qué?

El nivel aún elevado de volatilidad implícita significa que es probable que se produzcan grandes oscilaciones en el mercado hasta que se restablezca la calma total - pero la atención volverá a centrarse rápidamente en las lecturas económicas y de beneficios subyacentes.

La reanudación de la ajetreada agenda de ganancias puede ser el primer puerto de escala, con Super Micro Computer saliendo el martes para poner a prueba la recepción recientemente tambaleante de los desarrollos de IA, y otros nombres tecnológicos familiares como Uber y Airbnb están al alza junto con las empresas energéticas y el gigante industrial Caterpillar.

En cuanto a la economía en general, los sondeos hasta el segundo trimestre al menos siguen mostrando pocos indicios del tipo de infarto económico repentino que sugieren los recientes movimientos del mercado.

Los bancos estadounidenses no informaron de ningún cambio en la demanda de préstamos comerciales e industriales en el trimestre más reciente, la muestra más fuerte en esa medida en dos años, según una encuesta de la Fed a altos funcionarios de préstamos publicada a última hora del lunes.

Y en medio de la frenética especulación sobre un recorte de tipos en todo el mundo, el banco central de Australia descartó un recorte este año, afirmando que se espera que la inflación subyacente descienda sólo lentamente, después de que mantuviera los tipos de interés estables por sexta reunión consecutiva.

Acontecimientos clave que deberían proporcionar más dirección a los mercados estadounidenses más tarde en el día: * Comercio internacional de junio en EE.UU., comercio internacional de junio en Canadá. Informe de la Fed de Nueva York sobre la deuda y el crédito de los hogares del segundo trimestre; índice de la Fed de Nueva York sobre la presión de la cadena de suministro mundial de julio * Beneficios empresariales en EE.UU.: Super Micro Computer, Amgen, Caterpillar, Uber, Airbnb, Mosaic, Fox, Wynn Resorts, Molson Coors Beverage, Assurant, Progressive, Fortinet, Marathon, Duke Energy, Devon Energy, Constellation Energy, Sempra, Vulcan, DaVita, Kenvue, Zoetis, International Flavors & ¡Fragrances, Henry Schein, Axon, Baxter, Jacobs Solutions, STERIS, Fidelity National Information Services, Trimble, IDEXX, Yum! Brands, etc * El Tesoro estadounidense vende 58.000 millones de dólares en pagarés a 3 años y 46.000 millones en letras a 12 meses