INFORME DE
CLASIFICACIÓN
Sesión de Comité:
27 de setiembre de 2022
Actualización
CLASIFICACIÓN*
UNACEM CORP S.A.A.
Domicilio | Perú |
Bonos Corporativos - Segundo | AAA.pe |
Programa | |
Acciones Comunes | 1.pe |
Perspectiva | Estable |
- La nomenclatura ".pe" refleja riesgos solo comparables en Perú. Para mayor detalle sobre la definición de las clasificaciones e instrumentos evaluados, ver Anexo I.
CONTACTOS
Mariena Pizarro
Jefe de Analistas mpizarro@classrating.com
Carla Chang
Analista cchang@classrating.com
SERVICIO AL CLIENTE
Perú | +51 1 446 1500 |
Firmado Digitalmente por:
MONICA PAUCAR TORANZO Fecha: 27/09/2022 07:44:54 p.m.
UNACEM CORP S.A.A. (Antes Unión Andina de Cementos S.A.A.)
Resumen
Class afirma la categoría AAA.pe a los Bonos Corporativos del Segundo Programa de Emisión de Instrumentos de Deuda - UNACEM S.A.A. de UNACEM CORP S.A.A. (en adelante UNACEM CORP. o la Compañía). Asimismo, afirma la categoría 1.pe a las Acciones Comunes (UNACEMC1). La Perspectiva se mantiene Estable.
El análisis se basa sobre cifras consolidadas de UNACEM CORP y Subsidiarias desde diciembre de 2021, considerando que el proyecto de reorganización simple de UNACEM S.A.A. entró en vigencia en enero del 2022. Es de mencionar que, UNACEM CORP mantiene la totalidad de la deuda referente al Segundo Programa de Emisión de Instrumentos de Deuda asumiendo la constitución de garantía genérica sobre su Patrimonio, generándose sólo cambio en la fuente de repago de la estructura del Bono. Las principales inversiones que el Grupo UNACEM consolida son: UNACEM Perú S.A., Inversiones Imbabura S.A., Ecuador; Skanon Investment Inc, Estados Unidos; y Compañía Eléctrica El Platanal S.A., que opera las centrales hidroeléctricas El Platanal y Marañón en Perú.
Las clasificaciones se sustentan en el liderazgo de la Compañía en diversas operaciones en la región, principalmente en Perú a través de su subsidiaria UNACEM Perú S.A., que lidera el abastecimiento de cemento en Lima y la zona central del país (participación de mercado nacional de 48.1% a junio de 2022), con reducida competencia, debido a barreras geográficas naturales y a una importante red propia de distribución y de comercialización. Del mismo modo considera la capacidad productiva de sus subsidiarias que generan sinergias entre ellas, así como en un nivel alto de generación de flujos, lo que permite financiar Capex, repartir dividendos y mantener la deuda en niveles adecuados. Del mismo modo, se toma en consideración su estructura financiera, con un indicador de deuda financiera sobre patrimonio de 0.70 veces a junio de 2022. Es de mencionar que, si bien el indicador de deuda financiera sobre patrimonio es reducido, UNACEM CORP cuenta con amplio acceso financiamiento local e internacional. A lo anterior suma el respaldo patrimonial, la experiencia y trayectoria del grupo controlador del Grupo UNACEM, en el mercado local y regional. Se toma en consideración el bajo monto en circulación del Programa (quedando un valor nominal vigente de S/18.8 millones), luego de la recompra de instrumentos en noviembre 2021, no pudiendo colocarse nuevas emisiones bajo el mismo (vigencia venció en diciembre 2016). En este sentido los dividendos y regalías recibidos por UNACEM CORP, como empresa holding del Grupo, cubren ampliamente su obligación en el mercado de capitales. Las clasificaciones toman en consideración la recuperación consolidada de sus ingresos (+22.97% respecto al primer semestre 2021), siendo superior al crecimiento promedio del periodo 2017-2021 (10.38%), evidenciando un crecimiento sostenido apoyado en recuperación de las ventas de cemento (su principal unidad de negocio) como resultado, tanto del dinamismo del sector construcción por el segmento de autoconstrucción como por la reactivación de proyectos privados y el incremento promedio de precios. Es de mencionar que según información de la Compañía, el desempeño de las ventas de UNACEM Perú S.A. ha sido superior al del mercado no correlacionándose con el menor dinamismo de la economía nacional.
Sin perjuicio de lo anterior, como resultado del proceso de reorganización simple, la capacidad crediticia de UNACEM CORP como empresa holding estaría limitada a la recepción de dividendos y regalías por parte de sus subsidiarias para generar ingresos, por lo que
CLASS | EMPRESAS NO FINANCIERAS |
depende del desempeño de cada una de estas y el riesgo implícito de los sectores donde estos operan. A lo anterior se agrega la correlación y la dependencia del sector construcción ante la ocurrencia de ciclos económicos adversos, así como la incertidumbre política y la inestabilidad nacional e internacional, con impacto en los niveles de confianza y en la inversión privada, afectando la demanda. A ello se agrega la tendencia inflacionaria en los últimos periodos con impacto en incremento de precios de sus productos.
Con relación al análisis financiero, UNACEM CORP y Subsidiarias registraron activos totales por S/11,045.8 millones, principalmente conformado por activos no corrientes (82.96%), compuestos principalmente por: (i) activos fijos (S/7,322.3 millones, 66.29% del total activos) asociado a las plantas de producción; y (ii) activos intangibles incluyendo crédito mercantil (S/1,391.6 millones, 12.60%) asociado tanto a los intangibles como el mayor valor pagado por la adquisición de UNACEM Ecuador. Los activos corrientes registraron un crecimiento de 6.69% producto de un incremento en las cuentas por cobrar y mayor inventario debido al dinamismo de sus operaciones. Es de mencionar que, la caja de UNACEM CORP (incluyendo inversiones financieras) registró una contracción de 10.72% a consecuencia de la amortización de préstamos bancarios de corto plazo. El nivel de activos corrientes ha conllevado a que cuente con un ratio de liquidez de 0.99 veces, encontrándose al mismo nivel que a diciembre de 2021. Respecto a los pasivos, estos ascendieron a S/5,560.4 millones, registrando un retroceso de 3.35% producto de menor deuda financiera incluyendo pasivos por arrendamiento (-S/117.2 millones), conformada principalmente por pagarés de corto plazo para capital de trabajo (S/298.2 millones), bonos corporativos (S/459.3 millones) para la realización de inversiones y préstamos bancarios (S/3,063.2 millones) para el refinanciamiento de pasivos asociados a las distintas unidades de negocio. El nivel de endeudamiento de UNACEM CORP se reflejó en un ratio de apalancamiento en relación a su generación EBITDA de 2.47 veces a junio de 2022, desde 2.55 veces al cierre del 2021 y de 5.07 veces en el 2020. Respecto al patrimonio, este ascendió a S/5,485.4 millones, 2.14% superior a diciembre de 2021 explicado por el resultado acumulado, neto del reparto de dividendos aprobado y la compra de acciones en tesorería. El mayor nivel patrimonial se reflejó en una mejora de los ratios de endeudamiento, con un ratio de pasivos sobre patrimonio de 1.01 veces y un ratio de deuda financiera sobre patrimonio de 0.70 veces a junio de 2022.
Con relación a los resultados, en el primer semestre de 2022, UNACEM CORP. y Subsidiarias registraron una utilidad ascendente a S/302.3 millones asociado a ingresos ascendentes a S/2,803.9 millones (principalmente por la venta de cemento de UNACEM Perú S.A.), lo cual permitió que neto del costo de venta (ascendente a S/2,012.6 millones) registre un margen bruto de 28.22% (superior incluso a prepandemia, 27.44% al cierre del 2019). El resultado bruto de S/791.3 millones ha sido suficiente para cubrir los gastos operativos y gastos financieros de la Compañía. Ello se reflejó en un EBITDA LTM ascendente a S/1,549.3 millones, 0.290% superior al registrado en el ejercicio 2021 (S/1,544.9 millones). En términos relativos el margen EBITDA fue de 27.49%.
Class continuará monitoreando la capacidad de pago y la evolución de los principales indicadores financieros de UNACEM CORP S.A.A., a fin de comunicar al mercado oportunamente de algún potencial deterioro en sus principales métricas.
Factores críticos que podrían llevar a un aumento en la clasificación de Bonos y Acciones Comunes
- Debido a que la clasificación actual es la más alta posible, no se consideran factores que puedan mejorarla.
Factores críticos que podrían llevar a una disminución en la clasificación de Bonos Corporativos
- Pérdida del respaldo patrimonial
- Disminución de los dividendos recibidos con impacto en el incumplimiento de los resguardos financieros
- Incremento gradual de la Palanca Financiera con impacto en el deterioro de sus indicadores de solvencia
- Materialización de riesgos políticos y macroeconómicos que impacten directamente en las principales unidades operativas de UNACEM CORP.
Factores críticos que podrían llevar a una disminución en la clasificación de Acciones Comunes
- Disminución sostenida del precio de la acción
- Reducción de la frecuencia de negociación de la acción
Limitantes encontradas durante el proceso de evaluación
- Ninguna
2 | UNACEM CORP S.A.A. |
CLASSEMPRESAS NO FINANCIERAS
Indicadores Clave
Tabla 1
UNACEM CORP S.A.A.
Indicadores | Jun-22 | Dic-21 | Dic-20 | Dic-19 | Dic-18 |
Activos (S/MM) | 11,045,802 | 11,123,298 | 10,816,887 | 10,411,854 | 10,422,000 |
Ingresos (S/MM) | 2,803,866 | 5,066,169 | 3,575,309 | 4,099,983 | 3,902,004 |
EBITDA* (S/MM) | 1,549,310 | 1,544,873 | 892,341 | 1,207,197 | 1,157,468 |
Deuda Financiera / EBITDA* | 2.47 | 2.55 | 5.07 | 3.48 | 3.70 |
EBITDA* / Gastos Financieros* | 7.40 | 6.74 | 3.87 | 4.53 | 3.60 |
FCO + Gastos Financieros* / Servicio de la Deuda | 1.43 | 2.03 | 0.96 | 1.23 | 1.48 |
*Últimos doce meses (LTM)
Fuente: UNACEM Corp / Elaboración: Class
Desarrollos Recientes
El 26 de julio de 2022 se aprobó la distribución de dividendos por S/36.2 millones con cargo a los Resultados Acumulados al 31 de diciembre de 2014.
El 28 de junio de 2022 en sesión de Directorio se aprobó la ampliación del Programa de Compra de Acciones hasta diciembre de 2022. El Programa de Compra de Acciones fue aprobado en sesión de Directorio el 20 de agosto de 2021 y prorrogado mediante sesión de Directorio de diciembre de 2021, con cargo a sus reservas de libre disposición, manteniendo las siguientes condiciones: Hasta por S/36.4 millones y sin exceder del 2% de sus propias acciones emitidas, que incluyen 12,577,251 acciones mantenidas en cartera a la fecha, equivalentes al 0.69% del capital social. Posteriormente, en sesión de Directorio del 28 de junio de 2022, el Directorio amplio la vigencia del Programa a ejecutarse a partir del 23 de agosto de 2021 hasta el 31 de diciembre de 2022 (las acciones que se adquieran se mantendrán en cartera por un plazo máximo de dos años y en tanto se mantengan, quedarán en suspenso todos sus derechos).
El 27 de junio de 2022 la Clasificadora S&P Global asignó a UNACEM Corp una clasificación de BB y perspectivas positivas.
El 03 de junio de 2022 se inscribió en los Registros Públicos la Aclaratoria de Testimonio en referencia al cambio de denominación, objeto y/o domicilio social.
El 25 de abril de 2022 se propuso al Directorio la distribución de dividendos por S/36.1 millones con cargo a los Resultados Acumulados al 31 de diciembre de 2014, lo cual fue aprobado el 27 de abril de 2022.
El 02 de marzo de 2022 se adjuntan los Estados Financieros de apertura de UNACEM CORP. Asimismo, en dicha fecha en Junta General de Accionistas se propone un directorio de 11 miembros para el periodo 2022-2024, dentro de los cuales 3 son independientes. Dicha propuesta fue aprobada el 30 de marzo de 2022.
El 15 de febrero de 2022, en Junta General de Accionistas de las tres empresas que conforman UNACEM CORP, involucradas en el proceso de Reorganización Simple, se acordó aumentar el capital social en la suma de: (i) S/102.4 millones en UNACEM Perú S.A. con lo que el capital asciende a S/2,156.5 millones; (ii) en S/6.4 millones en Minera Adelaida, con lo que el capital asciende a S/27.9 millones; y (iii) en S/11.8 millones en Inversiones Nacionales y Multinacionales Andinas S.A, con lo que el capital asciende a S/82.8 millones.
El 24 de enero de 2022, el Directorio aprobó la distribución de un dividendo en soles por un monto total de S/36.2 millones con cargo a los Resultados Acumulados al 31 de diciembre de 2014, a pagarse en febrero de 2022
El 01 de enero de 2022 entró en vigencia la Reorganización Simple de la Sociedad, cambiando la denominación a UNACEM CORP
S.A.A.
3 | UNACEM CORP S.A.A. |
CLASSEMPRESAS NO FINANCIERAS
UNACEM CORP S.A.A.
Principales Partidas del Estado de Situación Financiera
(Miles de Soles) | Jun-22 | Dic-21 | Jun-21 | Dic-20 | Dic-19 | Dic-18 | ||
TOTAL ACTIVOS | 11,045,802 | 11,123,298 | 11,379,199 | 10,816,887 | 10,411,854 | 10,422,000 | ||
Caja Bancos | 356,572 | 399,755 | 853,790 | 549,185 | 124,337 | 111,410 | ||
Cuentas por Cobrar Comerciales | 567,482 | 549,424 | 497,502 | 415,750 | 397,777 | 421,374 | ||
Cuentas por Cobrar a Relacionadas | 18,169 | 31,500 | 29,593 | 30,611 | 25,383 | 25,157 | ||
Existencias | 756,971 | 675,556 | 637,776 | 576,052 | 772,357 | 656,274 | ||
Activo Corriente | 1,882,274 | 1,764,262 | 2,114,796 | 1,739,292 | 1,404,576 | 1,356,797 | ||
Inversiones en Asociadas | 22,646 | 20,961 | 20,988 | 23,994 | 22,328 | 16,164 | ||
Intangibles | 1,391,647 | 1,404,893 | 1,402,303 | 1,391,698 | 1,377,024 | 1,382,223 | ||
Instalaciones, Maquinaria y Equipo | 7,322,308 | 7,491,629 | 7,351,886 | 7,260,394 | 7,249,314 | 7,346,038 | ||
Activo No Corriente | 9,163,528 | 9,359,036 | 9,264,403 | 9,077,595 | 9,007,278 | 9,065,203 | ||
TOTAL PASIVO | 5,560,407 | 5,752,991 | 6,217,776 | 5,964,597 | 5,771,809 | 6,138,055 | ||
Cuentas por Pagar Comerciales | 832,675 | 837,985 | 782,383 | 646,626 | 681,143 | 788,450 | ||
Adelanto de Clientes | 21,397 | 1,007 | 13,318 | 15,887 | 18,183 | 12,668 | ||
Parte Corriente Deuda de Largo Plazo + Préstamos bancarios | 874,853 | 700,255 | 801,522 | 1,110,123 | 671,177 | 461,218 | ||
Pasivo Corriente | 1,905,019 | 1,773,283 | 1,726,353 | 1,855,898 | 1,495,998 | 1,351,807 | ||
Obligaciones financieras de largo plazo | 2,936,200 | 3,227,779 | 3,654,494 | 3,345,632 | 3,470,826 | 3,801,639 | ||
Pasivo No Corriente | 3,655,388 | 3,979,708 | 4,491,423 | 4,108,699 | 4,275,811 | 4,786,248 | ||
TOTAL PATRIMONIO NETO | 5,485,395 | 5,370,307 | 5,161,423 | 4,852,290 | 4,640,045 | 4,283,945 | ||
Capital social | 1,818,128 | 1,818,128 | 1,818,128 | 1,818,128 | 1,818,128 | 1,646,503 | ||
Resultados acumulados | 2,712,770 | 2,556,053 | 2,431,664 | 2,253,019 | 2,196,748 | 1,967,159 | ||
Principales Partidas del Estado de Resultados | ||||||||
(Miles de Soles) | Jun-22 | Dic-21 | Jun-21 | Dic-20 | Dic-19 | Dic-18 | ||
Ventas netas | 2,803,866 | 5,066,169 | 2,280,088 | 3,575,309 | 4,099,983 | 3,902,004 | ||
Costo de ventas | (2,012,587) | (3,559,005) | (1,626,910) | (2,728,546) | (2,974,951) | (2,814,597) | ||
RESULTADO BRUTO | 791,279 | 1,507,164 | 653,178 | 846,763 | 1,125,032 | 1,087,407 | ||
Gastos de administración | (191,780) | (325,168) | (147,140) | (249,448) | (289,048) | (296,378) | ||
Otros Ingresos/Gastos Operativos Neto | (10,394) | (747) | 79,493 | (59,505) | 23,958 | 12,619 | ||
RESULTADO OPERATIVO | 534,740 | 1,070,548 | 537,284 | 448,489 | 748,058 | 709,370 | ||
Gastos Financieros | (93,903) | (229,151) | (113,665) | (230,362) | (266,557) | (321,279) | ||
Participación de negocios conjuntos | 1,709 | 6,524 | 1,279 | 1,562 | 1,893 | 1,930 | ||
Diferencia en cambio | 23,578 | (64,071) | (37,028) | (61,118) | 22,737 | (75,194) | ||
RESULTADO NETO | 302,278 | 574,755 | 301,731 | 115,946 | 352,909 | 183,196 | ||
4
UNACEM CORP. S.A.A.
CLASS | EMPRESAS NO FINANCIERAS |
UNACEM CORP S.A.A.
INDICADORES FINANCIEROS | Jun-22 | Dic-21 | Jun-21 | Dic-20 | Dic-19 | Dic-18 |
SOLVENCIA | ||||||
Pasivo / Patrimonio | 1.01 | 1.07 | 1.20 | 1.23 | 1.24 | 1.43 |
Deuda Financiera / Pasivo | 0.69 | 0.68 | 0.73 | 0.76 | 0.73 | 0.70 |
Deuda Financiera / Patrimonio | 0.70 | 0.73 | 0.88 | 0.93 | 0.91 | 1.00 |
Pasivo / Activo | 0.50 | 0.52 | 0.55 | 0.55 | 0.55 | 0.59 |
Pasivo Corriente / Pasivo Total | 0.34 | 0.31 | 0.28 | 0.31 | 0.26 | 0.22 |
Pasivo No Corriente / Pasivo Total | 0.66 | 0.69 | 0.72 | 0.69 | 0.74 | 0.78 |
Deuda Financiera / EBITDA* | 2.47 | 2.55 | 3.38 | 5.07 | 3.48 | 3.70 |
LIQUIDEZ | ||||||
Liquidez Corriente | 0.99 | 0.99 | 1.23 | 0.94 | 0.94 | 1.00 |
Prueba Ácida | 0.56 | 0.61 | 0.83 | 0.63 | 0.42 | 0.52 |
Liquidez Absoluta | 0.19 | 0.23 | 0.49 | 0.30 | 0.08 | 0.08 |
Capital de Trabajo (en miles de S/) | (22,745) | (9,021) | 388,443 | (116,606) | (91,422) | 4,990 |
GESTIÓN | ||||||
Gastos operativos / Ingresos | 9.15% | 8.62% | 5.08% | 11.14% | 9.19% | 9.69% |
Gastos financieros / Ingresos | 3.35% | 4.52% | 4.99% | 6.44% | 6.50% | 8.23% |
Días promedio de Cuentas por Cobrar | 34 | 34 | 33 | 41 | 36 | 41 |
Días promedio de Cuentas por Pagar | 69 | 73 | 70 | 94 | 86 | 91 |
Días promedio de Inventarios | 62 | 63 | 79 | 89 | 86 | 87 |
Ciclo de conversión de efectivo | 27 | 25 | 42 | 36 | 37 | 37 |
RENTABILIDAD | ||||||
Margen bruto | 28.22% | 29.75% | 28.65% | 23.68% | 27.44% | 27.87% |
Margen operativo | 19.07% | 21.13% | 23.56% | 12.54% | 18.25% | 18.18% |
Margen neto | 10.78% | 11.34% | 13.23% | 3.24% | 8.61% | 4.69% |
ROAA* | 5.13% | 5.24% | 4.27% | 1.09% | 3.39% | 1.77% |
ROAE* | 10.81% | 11.24% | 9.62% | 2.44% | 7.91% | 4.34% |
GENERACIÓN | ||||||
Flujo de Caja Operativo - FCO (en miles de S/) | 375,070 | 1,005,490 | 434,646 | 665,670 | 626,301 | 663,701 |
FCO* (en miles de S/) | 945,914 | 1,005,490 | 1,129,142 | 665,670 | 626,301 | 663,701 |
EBITDA (en miles de S/) | 770,668 | 1,544,873 | 766,231 | 892,341 | 1,207,197 | 1,157,468 |
EBITDA* (en miles de S/) | 1,549,310 | 1,544,873 | 1,341,191 | 892,341 | 1,207,197 | 1,157,468 |
Margen EBITDA | 27.49% | 30.49% | 33.61% | 24.96% | 29.44% | 29.66% |
COBERTURAS | ||||||
EBITDA* / Gastos Financieros* | 7.40 | 6.74 | 6.02 | 3.87 | 4.53 | 3.60 |
EBITDA* / Servicio de Deuda* | 1.95 | 2.58 | 1.80 | 0.97 | 1.68 | 1.76 |
FCO + Gastos Financieros * / Gastos Financieros* | 5.43 | 5.31 | 6.02 | 3.84 | 3.31 | 3.04 |
FCO + Gastos Financieros * / Servicio de Deuda* | 1.43 | 2.03 | 1.79 | 0.96 | 1.23 | 1.48 |
(*) Indicadores anualizados.
5 | UNACEM CORP. S.A.A. |
Para continuar a leer este documento, haga clic aquí para la versión original.
Attachments
- Original Link
- Original Document
- Permalink
Disclaimer
UNACEM - Union Andina de Cementos SAA published this content on 27 September 2022 and is solely responsible for the information contained therein. Distributed by Public, unedited and unaltered, on 28 September 2022 14:25:01 UTC.