OLED: ¿qué es?

Esta tecnología, que ya está presente en nuestros televisores, smartphones y ordenadores, se distingue por su funcionamiento más sencillo en comparación con las pantallas LCD convencionales. Los píxeles OLED, fabricados con materiales orgánicos, emiten su propia luz bajo el efecto de una corriente eléctrica, lo que permite que cada píxel funcione de forma independiente. Esta característica ofrece colores más vivos y un contraste superior, superando a las pantallas LCD en las que la imagen depende de una retroiluminación constante. Además, el diseño aerodinámico de la tecnología OLED permite fabricar pantallas más delgadas, ligeras, eficientes energéticamente e incluso plegables.

Un modelo de negocio ganador

Universal Display Corporation es un actor puro en un mercado disruptivo que aún está en pañales. La competencia procede principalmente de los fabricantes de LCD, donde los avances son igual de notables (QLED, MiniLED, SLED, MicroLED, NanoCell, etc.), pero sin llegar a la calidad de los OLED. El mercado -cuyo valor se estima en 46.000 millones de dólares para 2024- está experimentando una creciente demanda por parte de los gigantes de la electrónica para integrar esta tecnología en diversos dispositivos de consumo. El gran potencial reside en la democratización de las pantallas OLED, que se espera pasen de un segmento de gama alta a un mercado más accesible a medida que aumente la producción.

Con 30 años de experiencia y nueve adquisiciones estratégicas en su haber, UDC ha consolidado su posición gracias a un modelo de negocio probado. Centrándose en la investigación y la innovación, la empresa delega la producción en su socio de toda la vida, PPG Industries, al tiempo que garantiza la fiabilidad del producto y asegura las patentes. Sus ingresos proceden principalmente de la venta de materiales (56% de las ventas) y de los royalties de sus 6.000 patentes activas (41% de los ingresos y sólo el 4% de los gastos). Este modelo superrentable y de bajo coste permite a la empresa mantenerse parcialmente independiente de las dificultades financieras de sus clientes, gracias a los contratos a largo plazo y a los ingresos recurrentes. Sin embargo, presenta un riesgo: ser suplantada por sus clientes a medida que éstos adquieren autonomía para desarrollar la tecnología OLED por su cuenta, convirtiéndose así en potenciales competidores a largo plazo.

Para responder eficazmente a la demanda internacional manteniendo los costes bajo control, UDC está adoptando una estrategia de canales de distribución cortos. Recientemente ha establecido operaciones en Irlanda, Corea del Sur, Japón, China, Hong Kong y Taiwán. Esta presencia en Asia-Pacífico es estratégica para atender a sus tres principales clientes: BOE (Beijing Oriental Electronics), LG Display y Samsung, que juntos representan el 10% de los ingresos, lo que refleja una cartera de clientes muy diversificada.

Innovación constante

UDC no se duerme en los laureles y ya está desarrollando tecnologías derivadas del OLED:

  • PHOLED (Phosphorescent Organic Light Emitting Diode), desarrollada por su filial UniversalPHOLED, es una versión mejorada del OLED que utiliza materiales fosforescentes para lograr una eficacia luminosa casi total, en comparación con sólo el 25% del OLED. en comparación con sólo el 25% de los OLED fluorescentes, ofreciendo una mayor eficiencia energética, una vida más larga y colores más brillantes.
  • Los FOLED (Flexible Organic Light Emitting Diode) se caracterizan por su flexibilidad, gracias al uso de sustratos flexibles de plástico o metal en lugar del vidrio tradicional. Esto permite crear pantallas que se pueden plegar, curvar o enrollar.
  • OVJP (Organic Vapor Jet Printing) es un método de fabricación de pantallas OLED que deposita materiales orgánicos con gran precisión, mejorando la calidad de la imagen y reduciendo el desperdicio de material.

Las cifras: ¡muy rentable!

UDC sigue una trayectoria de crecimiento lineal y estable. Durante el ciclo 2014-2024, se espera que sus ventas se tripliquen hasta los 661 millones de dólares, lo que representa un CAGR del 13%. La rentabilidad es aún mejor, con un aumento del EBITDA del 15% y del beneficio neto del 18,5% en el mismo periodo.

Las perspectivas a medio plazo son aún más prometedoras. Según las previsiones, estas tres métricas deberían crecer un 19,7%, un 30,2% y un 28,2% respectivamente, ¡con unos márgenes netos que rondarán el 40% y unos márgenes de explotación en torno al 48%!

Fuente: MarketScreener

El flujo de caja previsto para 2024 es un superávit de 182,4 millones de dólares, el doble que el año anterior. La conversión de ingresos en efectivo se espera que sea del 27,5%, lo que refleja el éxito de la estrategia operativa y la notable rentabilidad. Estas perspectivas van acompañadas lógicamente de un ratio progresivo de deuda sobre tesorería de 3,5 veces en 2024, que se elevará a 5 veces en 2025, y de un elevado ratio de CAPEX del 62% en 2023. Sin embargo, está previsto que se reduzca a la mitad para el próximo año.

Indicadores bursátiles

UDC tiene una capitalización bursátil de unos 8.000 millones de dólares en Wall Street. Ha obtenido buenos resultados en bolsa durante los últimos 10 años, ¡con una horquilla de precios de casi el 450%!

La empresa tiene unos múltiplos de valoración elevados, dadas sus prometedoras perspectivas. Su PER se estima en 36 veces los beneficios previstos para 2024, por debajo de la media de 10 años de 68,2x.

Fuente: MarketScreener

Supera regularmente los informes trimestrales de beneficios, con tasas de sorpresa de dos dígitos - con una excepción, en el segundo trimestre de 2024, cuando perdió una cuarta parte de su capitalización bursátil en una sola semana. Una penalización justificable dado su tamaño y valoración. Sin embargo, con unos beneficios al alza y unas buenas perspectivas, es poco probable que una corrección de la cotización tarde en producirse.

En conclusión, Universal Display Corporation es una pequeña capitalización con un buen crecimiento. Su modelo de negocio, basado en patentes y regalías, le ha permitido generar una rentabilidad asombrosa. Además, las tecnologías OLED ya se están adoptando en todo tipo de dispositivos de visualización, y la productividad de los principales fabricantes está en alza. Todos estos son factores que probablemente harán que esta tecnología sea accesible a medio plazo, y potencialmente se convierta en el nuevo estándar. Estos factores, combinados con un ratio de retribución de alrededor del 30% -excelente dada su fase de crecimiento- y la posición actual de los precios, hacen de UDC una acción atractiva para incluir en una cartera para los inversores que deseen posicionarse en la tecnología moderna. Sin embargo, hay que tener en cuenta una serie de riesgos:

  • Pequeña capitalización + alta valoración = sin margen de error en las publicaciones
  • Dependencia del mercado de smartphones y electrónica
  • El modelo de regalías conlleva riesgos, como convertir a los clientes en futuros competidores.
  • Fuerte base de clientes en Asia-Pacífico, donde la situación económica actual es incierta, además del riesgo de divisas.