Pero los tiempos están cambiando, y ahora es al revés, con JPM cotizando a x1,8 de capital tangible, frente a x2,3 de capital tangible para JPM.
 
Hace unos días, Jamie Dimon señaló que no era realmente una buena idea que JPM recomprara sus acciones a una valoración tan alta. ¿Deben los accionistas de US Bancorp concluir de ello que su inversión está justamente valorada?

Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 22.883 23.226 22.721 24.184 28.013 27.382 28.609 29.720
EBITDA - - - - - - - -
Beneficio operativo (EBIT) 1 10.098 9.857 8.993 9.278 9.140 10.632 11.189 11.728
Margen de operación 44,13 % 42,44 % 39,58 % 38,36 % 32,63 % 38,83 % 39,11 % 39,46 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 8.594 6.051 10.166 7.301 6.865 7.949 8.790 9.092
Resultado Neto 1 6.583 4.621 7.605 5.501 5.051 5.825 6.510 6.870
Margen neto 28,77 % 19,9 % 33,47 % 22,75 % 18,03 % 21,27 % 22,76 % 23,12 %
BPA 2 4,160 3,060 5,100 3,690 3,270 3,728 4,200 4,568
Free Cash Flow - - - - - - - -
Margen FCF - - - - - - - -
FCF Conversión (EBITDA) - - - - - - - -
FCF Conversion (Resultado Neto) - - - - - - - -
Dividendo / Acción 2 1,580 1,680 1,760 1,880 1,930 1,969 2,026 2,107
Fecha de publicación 15/1/20 20/1/21 19/1/22 25/1/23 17/1/24 - - -
1USD en Millones2USD
Datos estimados

Fuente: MarketScreener
 
En cualquier caso, al igual que JPM, USB siempre ha sido pragmático con sus recompras de acciones. El grupo llevó a cabo recompras en 2020 y 2022 -durante la pandemia y la crisis de los bancos regionales- cuando su valoración había vuelto a caer por debajo del umbral de x1,5 el valor de los fondos propios tangibles.
 
De lo contrario, la opción preferida era repartir dividendos. Los dividendos no han dejado de aumentar desde hace quince años, desde el final de la crisis de las hipotecas de alto riesgo. 
 
Durante este periodo, el beneficio por acción ha rondado una media de 3 dólares, mientras que USB ha logrado mantener una rentabilidad sobre activos superior a la de sus homólogos -JPM, Bank of America, Wells Fargo y Citi- gracias a una cartera de actividades que da prioridad a los servicios. 
 
Como el conjunto del sector bancario estadounidense, el grupo de Minneapolis se benefició plenamente de la subida de los tipos de interés. Su margen neto de intereses alcanzó los 17.400 millones de dólares en 2023, frente a los 14.700 millones del año anterior, a pesar de que los depósitos bajo custodia cayeron bruscamente.
 
En consolidación, sin embargo, el margen neto cayó bruscamente porque el banco invirtió sustancialmente en modernizar sus sistemas de información. Esto ha llevado a muchos observadores a señalar que USB opera actualmente con una capacidad de beneficio por debajo de su potencial real.  
 
Los mismos observadores sostienen que la normalización del margen neto -inducida por un nivel de inversión que volvería a la media, de materializarse este escenario- aún no se ha tenido en cuenta en la cotización, ya que USB sigue valorándose a menos de diez veces su beneficio previsto para 2025. 

Clasificaciónes Surperformance de US Bancorp: