Esta evolución supone un claro éxito para la nueva responsable de Vodafone, Margherita Della Valle, que se estrena tras la marcha de Nick Read por la puerta de atrás.

Al igual que sus homólogos europeos, Vodafone se enfrenta a una intensa competencia en sus cuatro mercados principales: Alemania, Reino Unido, Italia y España. Esto presiona sobre los precios y reduce los márgenes.

Junto con las enormes inversiones en capacidad requeridas por las crecientes necesidades de ancho de banda, y pronto el despliegue de 5G, esta compresión de márgenes está deprimiendo los rendimientos del capital invertido.

Período Fiscal: Marzo 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 45.066 44.974 43.809 45.580 45.706 43.910 42.500 43.078
EBITDA 1 14.139 14.881 14.386 15.208 14.665 13.063 12.842 13.271
Beneficio operativo (EBIT) 1 4.474 4.555 5.463 6.690 6.624 4.452 4.665 5.010
Margen de operación 9,93 % 10,13 % 12,47 % 14,68 % 14,49 % 10,14 % 10,98 % 11,63 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 - 795 4.400 3.954 12.816 2.631 3.034 3.667
Resultado Neto 1 -7.444 -920 112 2.088 11.838 1.497 1.832 2.188
Margen neto -16,52 % -2,05 % 0,26 % 4,58 % 25,9 % 3,41 % 4,31 % 5,08 %
BPA 2 -0,2695 -0,0313 0,003800 0,0717 0,4262 0,0527 0,0667 0,0799
Free Cash Flow 1 5.443 5.700 5.019 5.437 4.842 2.883 2.959 3.366
Margen FCF 12,08 % 12,67 % 11,46 % 11,93 % 10,59 % 6,57 % 6,96 % 7,81 %
FCF Conversión (EBITDA) 38,5 % 38,3 % 34,89 % 35,75 % 33,02 % 22,07 % 23,04 % 25,37 %
FCF Conversion (Resultado Neto) - - 4.481,25 % 260,39 % 40,9 % 192,59 % 161,51 % 153,86 %
Dividendo / Acción 2 0,0900 0,0900 0,0900 0,0900 0,0900 0,0892 0,0706 0,0704
Fecha de publicación 14/5/19 12/5/20 18/5/21 17/5/22 16/5/23 - - -
1EUR en Millones2EUR
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

Con los tipos por los suelos, los operadores europeos sólo creaban una apariencia de valor. La ecuación se complica a medida que suben los tipos, porque si nada cambia, es de temer que el rendimiento del capital invertido sea inferior al coste del capital.

Al consolidar su mercado nacional, Vodafone recuperará cierto respiro. Para ello será necesaria la integración de Three, que sigue siendo deficitaria. Pero las dos entidades han previsto, por supuesto, cientos de millones de libras de "sinergias" en los próximos tres años.

Margherita Della Valle ya ha recortado la grasa y ha puesto en marcha un amplio programa de reducción de costes. Sobre todo, después de Vantage Towers, se esperan nuevas ventas de activos bajo la presión de los accionistas. Una salida de España o Italia -o ambas- daría nueva vida a un grupo muy endeudado.

En este sentido, el giro de 180 grados del regulador británico -que en el pasado favoreció los precios bajos y los intereses de los consumidores por encima de la rentabilidad de las telecos- envía un mensaje contundente: debe permitirse a los operadores invertir en 5G, por una cuestión de soberanía económica. 

Vodafone sigue teniendo una valoración muy atractiva -tanto en términos de múltiplos de beneficios como de rentabilidad por dividendo- para los inversores contrarios dispuestos a apostar por su cambio de tendencia.

Clasificaciónes Surperformance de Vodafone Group Plc