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El indicador de la ansiedad de los inversores más seguido por Wall Street, el índice de volatilidad Cboe, se ha relajado rápidamente tras cerrar la semana pasada en máximos de cuatro años y las acciones volvieron a subir con fuerza tras la peor caída del año. El S&P 500 ha subido un 3% desde los mínimos de la semana pasada, mientras que el VIX ronda los 20 puntos, muy por debajo del cierre del 5 de agosto de 38,57.
Los inversores señalaron la rápida disipación de la ansiedad del mercado como una prueba más de que el desplome de la semana pasada se vio alimentado por la liquidación de posiciones apalancadas masivas, incluidas las operaciones de carry trade financiadas con yenes, y no por preocupaciones a más largo plazo como el crecimiento mundial.
Aun así, los episodios turbulentos en los que el VIX se disparó muestran que los mercados tienden a mantenerse espumosos durante meses después de un estallido, lo que desaconseja el tipo de asunción de riesgos que elevó los precios de los activos en la primera parte del año. De hecho, un análisis de Reuters mostró que el VIX ha tardado una media de 170 sesiones en volver a su media a largo plazo de 17,6 una vez que ha cerrado por encima de 35, un nivel asociado a una elevada ansiedad de los inversores.
"Una vez que (el VIX) se asiente en un rango, entonces la gente volverá a ser un poco más pasiva", dijo JJ Kinahan, consejero delegado de IG North America y presidente del broker online Tastytrade. "Pero durante seis a nueve meses, suele sacudir a la gente".
El tumulto bursátil estadounidense de este mes se produce tras un largo y plácido periodo en el que el S&P 500 subió hasta un 19% en el año hasta alcanzar un máximo histórico a principios de julio. Las grietas se formaron cuando los decepcionantes beneficios de varias empresas tecnológicas ricamente valoradas desencadenaron el mes pasado una venta generalizada y elevaron el VIX desde su rango en los adolescentes bajos.
A finales de julio y principios de agosto se produjeron descalabros más graves. El Banco de Japón subió inesperadamente los tipos de interés en 25 puntos básicos, lo que puso en aprietos a los participantes en una operación de carry trade alimentada por los operadores que se endeudan a bajo precio en yenes japoneses para comprar activos de mayor rendimiento, desde valores tecnológicos estadounidenses hasta bitcoin.
Mientras tanto, los inversores se apresuraron a descontar la posibilidad de una desaceleración en EE.UU. tras una serie de datos económicos alarmantes. El S&P 500 cayó hasta un 8,5% desde los récords de julio, justo por debajo del umbral del 10% que suele considerarse una corrección. El índice sigue subiendo un 12% este año.
Mandy Xu, jefa de inteligencia de mercado de derivados de Cboe Global Markets, dijo que la rápida caída del mercado y su rápido rebote apuntaban a un relajamiento del riesgo impulsado por el posicionamiento.
"Lo que vimos el lunes (5 de agosto) estuvo realmente aislado al mercado de renta variable y al mercado de divisas. No vimos un aumento correspondientemente grande de la volatilidad en las otras clases de activos, como la volatilidad de los tipos y la volatilidad del crédito", dijo.
Los inversores tienen sobradas razones para seguir nerviosos en los próximos meses. Muchos están a la espera de los datos de EE.UU., incluido un informe sobre los precios al consumo a finales de esta semana, para saber si la economía está simplemente desacelerándose o se encamina hacia una desaceleración más seria.
La incertidumbre política, desde las elecciones estadounidenses de noviembre hasta la perspectiva de un aumento de las tensiones en Oriente Próximo, también mantiene en vilo a los inversores.
Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Research, está atento a si el VIX puede mantenerse por debajo de su media a largo plazo de 19,5 para determinar si la calma está volviendo realmente a los mercados.
"Hasta que (el VIX) caiga por debajo de 19,5 (la media a largo plazo) durante unos días, como mínimo, tenemos que respetar la incertidumbre del mercado y mantenernos humildes a la hora de tratar de elegir mínimos en los mercados o en valores concretos", afirmó.
¿VIGILANCIA A LA CORRECCIÓN?
El roce cercano del mercado con el territorio de corrección puede ser otra preocupación. En los 28 casos en los que el S&P 500 estuvo a un 1,5% de confirmar una corrección, el índice pasó a hacerlo en 20 casos en un periodo medio de 26 sesiones bursátiles, según muestran los datos que se remontan a 1929.
Sin embargo, en los ocho casos en los que no confirmó una corrección, el índice tardó una media de 61 sesiones bursátiles en alcanzar un nuevo máximo.
Los datos del IPC que se publicarán el 14 de agosto y las ganancias de Walmart y otros minoristas esta semana podrían ser cruciales para determinar el sentimiento de los inversores, dijo Mark Hackett, jefe de investigación de inversiones de Nationwide, en una nota reciente.
"No sería sorprendente ver reacciones potencialmente exageradas a la cifra del IPC de esta semana, a los beneficios de los minoristas y a las ventas minoristas por parte de los inversores, dadas las respuestas emocionales exacerbadas en el mercado recientemente".
