Zoom Video empezó con una clara ventaja sobre Teams, pero la solución de Microsoft hace tiempo que le ha alcanzado y superado. Su punto fuerte es, por supuesto, que está integrada en Office y en la plataforma Windows, instalada por defecto en el 90% de los ordenadores corporativos. 

Es difícil para Zoom Video competir con una ventaja tan abrumadora. El "trabajo desde casa" está aquí para quedarse, pero la empresa de San José debe diversificarse si espera volver a crecer. Las pocas vías que se han explorado hasta ahora han quedado en nada.

Período Fiscal: Januar 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Ventas netas 1 622,7 2.651 4.100 4.393 4.527 4.616 4.800 5.002
EBITDA 1 105,1 1.012 1.705 1.661 1.879 1.825 1.908 1.915
Beneficio operativo (EBIT) 1 88,67 983,3 1.657 1.579 1.775 1.729 1.809 1.859
Margen de operación 14,24 % 37,09 % 40,42 % 35,95 % 39,2 % 37,46 % 37,68 % 37,17 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 26,36 678 1.102 249,3 832,3 800 847,8 791,1
Resultado Neto 1 21,75 671,5 1.375 103,7 637,5 594,1 638,9 790,8
Margen neto 3,49 % 25,33 % 33,54 % 2,36 % 14,08 % 12,87 % 13,31 % 15,81 %
BPA 2 0,0900 2,250 4,500 0,3400 2,070 1,924 2,016 2,275
Free Cash Flow 1 113,8 1.391 1.473 1.186 - 1.495 1.617 1.798
Margen FCF 18,28 % 52,47 % 35,92 % 27,01 % - 32,38 % 33,69 % 35,95 %
FCF Conversión (EBITDA) 108,27 % 137,45 % 86,36 % 71,41 % - 81,93 % 84,76 % 93,89 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 523,26 % 207,17 % 107,1 % 1.144,06 % - 251,59 % 253,14 % 227,38 %
Dividendo / Acción 2 - - - - - - - -
Fecha de publicación 4/3/20 1/3/21 28/2/22 27/2/23 26/2/24 - - -
1USD en Millones2USD
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

También será cuestión de no hacer nada. Los accionistas han bloqueado con razón los intentos de compra del editor de programas informáticos Five 9, que Zoom Video pretendía adquirir a x25 de los ingresos, mientras que el primero nunca había obtenido ni un céntimo de beneficio. Semejante agresividad no era tranquilizadora. 

Otro elemento preocupante era la dudosa visibilidad del número de usuarios, y nunca quedó claro cómo los contaba la dirección de Zoom. A este respecto, cabe señalar que en el primer trimestre del año fiscal en curso se registró una tasa de bajas del 3%, mientras que Teams está ganando usuarios.

Zoom Video nunca mereció la valoración de 160.000 millones de dólares que alcanzó en el punto álgido de la pandemia. Ni siquiera es seguro que merezca su actual valor de empresa -capitalización bursátil menos los 5.500 millones de dólares de exceso de efectivo- de 14.000 millones.

De hecho, la dirección espera que el crecimiento se detenga este año. Como siempre, cuidado con la pseudorentabilidad "ajustada" y "no GAAP". Por supuesto, excluyendo los gastos de opciones sobre acciones, Zoom tiene un margen operativo del 38%... Sería mucho más fácil si pudiéramos borrar estos enormes gastos de un plumazo.

Si añadimos el coste real del personal, el margen de explotación cae al 0,9%. Los gastos en opciones sobre acciones han aumentado espectacularmente. En el último ejercicio, alcanzaron los 1.300 millones de dólares sobre una facturación de 4.400 millones.

Existe además una extraña desigualdad: las opciones del personal tienen un precio de ejercicio más o menos similar al precio actual de la acción, mientras que las del fundador chino-americano Eric Yuan pueden ejercerse a unos 5 dólares. Por tanto, la fortuna de este último está cómodamente asegurada.

En lugar de ver el vaso medio vacío, también podemos optar por ver el vaso medio lleno, señalando, por ejemplo, que Zoom Video consigue ahora en un trimestre el doble de facturación anual que antes de la pandemia. La novia será más bella vista desde este ángulo.

En ausencia de un esfuerzo de reinvención exitoso, lo mejor que le podría pasar a Zoom sería probablemente ser comprada. ¡Más de un accionista debe estar esperando y cruzando los dedos!