BITCOIN (BTC/EUR) 
Se espera que la demanda de un ETF de bitcoin, que permitiría a los inversores minoristas e institucionales apostar fácilmente por el precio de la mayor criptodivisa del mundo, atraiga hasta 3.000 millones de dólares de los inversores en los primeros días de cotización y atraiga miles de millones más a partir de entonces.
Sin embargo, algunos nombres establecidos en el espacio de la cadena de bloques y la criptomoneda -incluidos ProShares, Amplify Investments y Roundhill- se mantienen hasta ahora al margen de lanzar un ETF de bitcoin. Les preocupa que el campo esté demasiado abarrotado, que los costes de regulación y comercialización sean demasiado elevados y que la demanda no sea lo suficientemente fuerte como para compensarlo.
Aunque siguen siendo una pequeña minoría en una carrera en la que tanto los grandes como los pequeños jugadores se están zambullendo, su escepticismo sugiere que el bombo sobre un ETF de bitcoin al contado puede estar fuera de lugar y que los productos podrían resultar poco rentables para algunos emisores que se apresuran a entrar en el espacio.
"Este podría ser el lanzamiento de ETF más exitoso de la historia, pero aún así va a ser intensamente competitivo, requiriendo mucha inversión por adelantado", dijo Dave Mazza, director de estrategia de Roundhill Investments, que espera lanzar ETF de criptodivisas pero no tiene planes para un ETF de bitcoin al contado.
"Hay que sopesar las probabilidades de acabar como uno de los ganadores o como un segundón".
La SEC lleva tiempo rechazando las solicitudes de ETF de bitcoin al contado con el argumento de que no cumplen sus requisitos de protección del inversor.
Las esperanzas del sector de que esa postura cambiara se dispararon en junio, cuando BlackRock, que tiene un historial casi ininterrumpido de aprobaciones de ETF por parte de la SEC, solicitó un ETF de bitcoin al contado. Luego, en agosto, un tribunal dictaminó que la SEC había rechazado erróneamente la solicitud de Grayscale Investments para convertir su Bitcoin Trust en un ETF de bitcoin al contado y que debía revisar la presentación de Grayscale.
El presidente de la SEC, Gary Gensler, dijo el mes pasado que los comisionados de la agencia estudiarán hasta 10 solicitudes de ETF de bitcoin, pero no pudo dar orientaciones sobre los plazos.
Aún así, el consejero delegado de ProShares, Michael Sapir, dijo que no está convencido de que la SEC vaya a aprobar pronto una presentación. El ETF ProShares Bitcoin Strategy de la compañía, basado en futuros de bitcoin, fue uno de los nuevos ETF más negociados cuando se lanzó por primera vez en 2021, obteniendo 1.000 millones de dólares en sus primeros días.
ProShares también tiene un conjunto de otros ETF de criptodivisas vinculados a futuros, ofreciendo opciones a los clientes sin necesidad de un ETF al contado, dijo Sapir.
COSTES INICIALES
Cuando apruebe un ETF de bitcoin, los ejecutivos esperan que la SEC apruebe varios a la vez, para que nadie tenga ventaja por ser el primero.
Eso dispararía los gastos de marketing, uno de los mayores costes del debut de un ETF. Combinado con los costes legales, de presentación ante la SEC y de cotización, la factura para lanzar incluso un ETF sencillo ronda los 100.000 dólares, según los abogados. Esa cifra puede ascender a millones de dólares si el producto es complejo y lleva mucho tiempo conseguir la aprobación de la SEC.
"Contar con los recursos y la experiencia necesarios para presentar una solicitud para algo que aún no existe en EE.UU." es costoso, afirma Roxanna Islam, directora asociada de investigación de VettaFi, una empresa de datos.
El único posible emisor que ha revelado hasta ahora las comisiones propuestas a los inversores es Ark Investment, que la semana pasada anunció que su ETF de bitcoin al contado cobraría una comisión del 0,8%.
"Esto parece tener un precio estratégico para atraer activos" más que para cubrir los costes iniciales, dijo Aisha Hunt, abogada de fondos de Kelley Hunt LLC.
Sin duda, los emisores que esperan lanzar ETF de bitcoin al contado tienen una perspectiva más alcista que los que se mantienen al margen. Algunos de los mayores proveedores de ETF, como BlackRock e Invesco, pueden subvencionar los costes de forma cruzada y tienen la escala de comercialización para llegar a millones de clientes potenciales.
Pero algunos proveedores de ETF fuera de las dos docenas más importantes, como Amplify, no tienen claro que puedan hacerse con una cuota de mercado suficiente para que la economía funcione.
"Será un cambio de juego en términos de demanda y de evolución de las criptomonedas hacia una clase de activos, pero eso no significa que podamos beneficiarnos directamente", dijo Christian Magoon, fundador y consejero delegado de Amplify ETFs, cuyo ETF Amplify Transformational Data Sharing invierte en mineros de bitcoin y otras empresas de criptomonedas.
Tanto Amplify como Roundhill dijeron que se centrarán en cambio en otras oportunidades de ETF de criptodivisas.
Roundhill presentó el mes pasado una solicitud ante la SEC para emitir un ETF que busca generar ingresos y exposición al bitcoin a través de opciones vinculadas al bitcoin. Mazza dijo que es optimista y que el producto podría debutar ya en enero.
Magoon espera que el revuelo en torno a un ETF de bitcoin al contado atraiga más activos al ETF BLOK de Amplify. Ese fondo de 472 millones de dólares tiene participaciones en empresas de criptomonedas como Coinbase, así como en CME Group, la bolsa donde cotizan los criptofuturos.
Incluso Tom Staudt, director de operaciones de Ark Investments, cuya solicitud de ETF de bitcoin al contado debe someterse a una decisión de la SEC en enero, dijo que el entusiasmo ha hecho que algunas personas pierdan de vista el panorama general.
"Resolverá algunos problemas reales para los inversores. Pero no resolverá todos los problemas", dijo Staudt, señalando que esa es la razón por la que Ark lanzó recientemente cinco ETF que ofrecen varios enfoques de inversión en criptodivisas.
"El futuro va más allá del bitcoin al contado", añadió. (Reportaje de Suzanne McGee; edición de Michelle Price y Deepa Babington)
