El Congreso está a punto de aprobar una ley que establece un marco regulatorio para las monedas estables, que se espera que ayude a legitimar las criptomonedas vinculadas al dólar, que son comúnmente utilizadas por los operadores de criptomonedas para mover fondos entre tokens.
Los defensores del proyecto de ley argumentan que unas normas claras estimularán la actividad de las monedas estables y apoyarán a un sector en crecimiento de compradores de deuda pública estadounidense a corto plazo, o letras del Tesoro, que suelen considerarse valores equivalentes al efectivo. Sin embargo, a otros les preocupa que una mayor presencia de un sector relativamente nuevo y más volátil pueda, a su vez, provocar volatilidad en el mercado de letras.
«En caso de una pérdida repentina de confianza, presión regulatoria o rumores en el mercado, esto podría desencadenar liquidaciones a gran escala, lo que podría deprimir los precios del Tesoro y perturbar los mercados de renta fija», afirmó Cristiano Ventricelli, vicepresidente y analista senior de activos digitales de Moody's Ratings.
«Un problema en el sector de las monedas estables podría extenderse a los mercados financieros en general, afectando a las instituciones que poseen activos similares o que dependen de la liquidez de las monedas estables», añadió.
Si se promulga, el proyecto de ley sobre las monedas estables exigiría que los tokens estén respaldados por activos líquidos, como dólares estadounidenses y letras del Tesoro a corto plazo, y que los emisores divulguen mensualmente la composición de sus reservas. Esto significa que, si se prevé un crecimiento de las monedas estables, los emisores tendrán que comprar más letras del Tesoro para respaldar sus activos.
El proyecto de ley podría ser aprobado por el Senado la próxima semana y, en última instancia, podría aumentar la cantidad de bonos del Tesoro estadounidense en poder de emisores de monedas estables como Tether y Circle, este último debutó el jueves en la Bolsa de Nueva York. Juntos poseen 166 000 millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense, según un informe de la consultora financiera Bain & Company.
El mercado de las stablecoins, que actualmente ronda los 247 000 millones de dólares según el proveedor de datos sobre criptomonedas CoinGecko, podría crecer hasta los 2 billones de dólares en 2028 si se aprobara la legislación, según estimaciones de Standard Chartered. El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, animó a los legisladores a aprobar una ley que codifique las normas federales para las stablecoins, argumentando que podría provocar un aumento de la demanda de deuda del Gobierno estadounidense.
Actualmente, hay alrededor de 29 billones de dólares en valores del Tesoro en circulación, de los cuales 6 billones son letras.
SEÑALES DE ALERTA
En una nota de investigación publicada en abril, los analistas de JP Morgan estimaron que los emisores de monedas estables podrían convertirse en el tercer mayor comprador de letras del Tesoro en los próximos años.
Esto es motivo de preocupación para algunos, que temen que ello conduzca a una mayor vinculación entre el ecosistema criptográfico y el mundo financiero tradicional.
El Comité Asesor de Empréstitos del Tesoro, un grupo de bancos e inversores que asesora al Gobierno sobre su financiación, afirmó en un estudio publicado en abril que el crecimiento del mercado de las stablecoins a expensas de los depósitos bancarios podría reducir la demanda de bonos del Tesoro estadounidense por parte de los bancos, así como tener un impacto en el crecimiento del crédito.
«Si (los emisores de monedas estables) tienen que mover rápidamente esos bonos del Tesoro, o el mercado lo exige, podría producirse una crisis crediticia», afirmó Mark Hays, director asociado de criptomonedas y tecnología financiera de Americans for Financial Reform. Hays señaló que esto supone que las monedas estables se utilizarán más ampliamente después de que se apruebe la legislación.
Los fondos del mercado monetario, que invierten en deuda a corto plazo, podrían verse afectados. El experto en mercados monetarios Pete Crane, presidente de Crane Data, afirmó que los fondos monetarios están vigilando de cerca las monedas estables, pero que el tamaño del mercado tendría que aumentar considerablemente para que surgieran preocupaciones sobre la estabilidad financiera.
«Los bonos del Tesoro suelen tener un vencimiento tan corto que la gente no se preocupa por las fluctuaciones de los precios, pero, por supuesto, en caso de una liquidación rápida, el precio bajará», afirmó.
Hasta ahora, los problemas con las monedas estables no han sido lo suficientemente graves como para causar problemas sistémicos, pero el cálculo podría cambiar si la legislación federal impulsara su adopción generalizada.
En 2022, una crisis en los mercados de criptomonedas hizo que la stablecoin de Tether cayera por debajo de su paridad con el dólar, lo que no tuvo ningún impacto en el mercado del Tesoro. En ese momento, la entonces secretaria del Tesoro de los Estados Unidos, Janet Yellen, afirmó que las stablecoins como Tether no suponían un riesgo sistémico para el sistema financiero porque su escala era demasiado pequeña. En 2023, la USD Coin de Circle también perdió su paridad con el dólar después de que la empresa revelara que mantenía una parte de sus reservas en el fallido Silicon Valley Bank. Circle y Tether se negaron a hacer comentarios.
POSIBLE IMPULSO AL MERCADO
Aun así, algunos argumentan que podría haber beneficios derivados del aumento de la demanda de deuda pública.
«Si aprobamos la legislación sobre las monedas estables, se exportarán dólares a todo el mundo, lo que reforzará la fortaleza del dólar como moneda de reserva mundial», afirmó Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise Asset Management, una gestora de criptoactivos.
Roger Hallam, director global de tipos de interés de Vanguard, afirmó que una mayor demanda de instrumentos de deuda pública a corto plazo podría incentivar al Departamento del Tesoro a aumentar la emisión de letras del Tesoro, en lugar de deuda a largo plazo, para cubrir sus necesidades de financiación del déficit.
Los rendimientos de la deuda estadounidense a largo plazo han
aumentado recientemente
, en parte debido a la preocupación por la salud fiscal del país.
«Se podría optar por emitir más bonos para satisfacer esa demanda, lo que aliviaría algunas de las tensiones que vemos actualmente en el mercado... en torno a la escala de las emisiones futuras y quién va a comprar todos estos bonos», dijo Hallam. (Información de Hannah Lang y Davide Barbuscia en Nueva York; edición de Megan Davies y Andrea Ricci)
