Milei ganó las elecciones presidenciales hace un año con el mandato de remodelar la segunda economía más grande de Sudamérica, prometiendo llevar una motosierra al gasto público y frenar en seco la impresión de más pesos.
Una campaña renegada le granjeó el cariño de los argentinos hartos del establishment, y con el apoyo legislativo justo para resistir un veto, Milei sacó adelante un proyecto de reforma clave que incluía fuertes recortes del gasto. El gobierno registró recientemente su décimo superávit fiscal primario mensual consecutivo. Una amnistía fiscal ha aportado unos 18.000 millones de dólares a los bancos locales.
El rápido movimiento inicial de Milei para recortar el gasto y dejar de imprimir efectivo fue "uno que los inversores pueden comprar muy fácilmente", dijo Graham Stock, estratega soberano senior de mercados emergentes de RBC Global Asset Management.
Lo sorprendente, dijo, "es que la población se lo ha creído, y eso ha significado que su popularidad se ha mantenido bastante bien". Dada la magnitud de los recortes del gasto, es bastante sorprendente que siga siendo tan popular como lo es".
Una encuesta de la universidad Torcuato Di Tella, seguida de cerca por los mercados, mostró que la confianza en el gobierno, una aproximación a la posición de Milei, repuntó en octubre tras un deslizamiento en septiembre. Si nos remontamos a 2003, sólo el peronista Néstor Kirchner y el centro-derechista Mauricio Macri obtuvieron mejores resultados que Milei a estas alturas de su mandato.
Otras encuestas muestran los índices de popularidad y desaprobación de Milei en torno al 50-50.
Argentina se encuentra en el segundo año de una recesión, con el Fondo Monetario Internacional estimando una contracción del 3,5% de la producción económica este año. Al mismo tiempo, sus bonos en dólares han rendido casi un 90% este año, y la bolsa local ha subido un 125%.
Pero la inflación sigue siendo de tres dígitos y el peso se ha debilitado un 19% este año, incluso con el apoyo de los controles de divisas, por lo que la mayoría de los trabajadores siguen luchando con el coste de la vida. Más de la mitad de los 46 millones de argentinos viven en la pobreza.
ESTA VEZ ES DIFERENTE
La presidencia de Macri también atrajo a los inversores a los activos financieros de Argentina, con las acciones alcanzando máximos históricos a partir de 2015 y los compradores haciendo cola para un bono a 100 años emitido en 2017. Acabó en lágrimas -y en impago- después de que la economía se estancase y la inflación se disparase, allanando el camino para el regreso de los peronistas.
Pero los alcistas argentinos insisten en que la historia no está a punto de repetirse.
"Creo que hay mucha confianza en que si hay un camino hacia la normalidad, ésta es probablemente la única administración que podría hacerlo", dijo Thomas Haugaard, gestor de cartera de deuda de mercados emergentes en Janus Henderson.
"No digo que vayan a ser capaces de hacerlo, pero hay posibilidades de lograrlo, y lo han demostrado sin demasiados disturbios en las calles".
Ha habido algunas protestas callejeras, sobre todo por los recortes en los presupuestos universitarios y cuando se bloqueó un aumento de la paga de las pensiones. Pero el enfoque del gobierno sobre la inflación ha abordado una de las principales preocupaciones populares. Cuando los precios mensuales al consumo se desaceleraron en octubre, JPMorgan actualizó su objetivo de inflación para Argentina a finales de 2025 en un 29% anualizado, que sería el más bajo desde 2017.
"Creo que todo se reduce a la rapidez con la que Milei será capaz de conseguir el cambio de tendencia", dijo Gordian Kemen, jefe de estrategia soberana EM (Oeste) en Standard Chartered Bank. "¿Será capaz de generar suficientes empleos, suficiente bienestar para el electorado antes de que lleguen las elecciones de mitad de mandato?".
Las elecciones de mitad de mandato de octubre de 2025 en Argentina, que decidirán la mitad de los escaños de la Cámara de Diputados y un tercio del Senado, serán un barómetro clave de sus posibilidades no sólo de promulgar su plan económico, sino de convertirse en una fuerza política consolidada.
"No estoy diciendo que Milei tenga que estar en la cima de la popularidad en todo momento. Sólo digo que uno no quiere verlo volverse impopular por alguna razón", afirmó Shamaila Khan, responsable de renta fija para los mercados emergentes y Asia-Pacífico de UBS Asset Management.
"Lo que estamos observando es que no haya nada que obstaculice o se desvíe de las políticas que el país ha estado aplicando. La posibilidad de que el país no necesite otra reestructuración está empezando a tener precio lentamente."
Algunos inversores esperan que Argentina reciba un impulso adicional del mercado gracias a la nueva alianza de la presidenta con el presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, con quien Milei se reunió en Florida la semana pasada. Fue el primer líder extranjero en reunirse con el republicano desde que ganó las elecciones.
"Debería haber una estrecha alineación política entre EE.UU. y Argentina, y eso debería traducirse en que EE.UU. apoye a Argentina en varios temas, incluyendo las renegociaciones del FMI", dijo Kemen, de Standard Chartered.
Los pagos de Argentina al FMI casi se cuadruplicarán en 2025 hasta algo más de 3.000 millones de dólares, y aumentarán anualmente hasta cerca de 9.000 millones en 2028. Eso no debería ser un problema para una economía de 600.000 millones de dólares, pero acumular reservas de dólares sigue siendo un problema.
Aún así, los inversores se consuelan con la aprobación de un programa de 57.000 millones de dólares del FMI durante la primera presidencia de Trump.
"Tienen enormes necesidades de financiación por delante. Necesitan más dinero del FMI y en algún momento necesitarán acceso al mercado", dijo Haugaard, de Janus Henderson.
"En Argentina se están sintiendo más cómodos con la gestión del país, pero no se trata de 'compro Argentina, la meto en un cajón y me duermo'. Esto es, por supuesto, algo en lo que la dinámica puede cambiar rápidamente".
