Los mercados están prestando atención porque la última subida de tipos de Japón hace 3 meses y medio - contra la corriente de recortes mundiales - fue parte del detonante de una caótica subida del yen que azotó a todo el mundo al deshacerse rápidamente las posiciones financiadas en yenes.
Con el yen a 154 por dólar y cerca de los niveles que provocaron la intervención, seguida de una subida de tipos, los inversores se arriesgan menos esta vez. Han acumulado posiciones, sobre todo en valores bancarios, que se beneficiarán de la subida de tipos.
"Parece que se presta mucha más atención y sensibilidad en torno al BOJ", dijo Shinji Ogawa, codirector de ventas de renta variable al contado de Japón en J.P. Morgan en Tokio.
"Eso se está expresando a través de varias clases de activos, ya sean swaps de índices directos a un día...(o) financieros, que es un área donde obviamente hay un movimiento bastante agresivo de los precios de las acciones".
Los intermediarios afirman que algunos fondos de cobertura también han realizado apuestas al alza de los rendimientos de los bonos. Desde finales de octubre, la fijación de precios para una subida de 25 puntos básicos en Japón en diciembre ha pasado de ser insignificante a tener una probabilidad de alrededor del 54%.
"El dinero rápido se está centrando de nuevo en la parte corta de la curva", afirmó Keita Matsumoto, responsable de ventas y soluciones para instituciones financieras de Citigroup Global Markets Japón, y los fondos de cobertura han acumulado pequeñas posiciones cortas en las últimas semanas.
En las dos semanas transcurridas desde las elecciones estadounidenses, las acciones de los bancos de Tokio han subido cerca de un 13% frente a un mercado más amplio mayoritariamente plano, en el que los exportadores, especialmente en sectores cíclicos como el industrial y la maquinaria, han sido los otros valores con mejores resultados.
"Nos hemos centrado en las empresas japonesas de mediana capitalización y en los bancos japoneses", afirmó George Efstathopoulos, gestor de un fondo multiactivo global de 102 millones de dólares de Fidelity International, ya que se beneficiarán de la inflación salarial y de unos tipos de interés más altos, respectivamente.
"Más recientemente, también nos estamos volviendo más constructivos con respecto a las grandes capitalizaciones japonesas en general, ya que la debilidad del yen debería traducirse en un mejor panorama de beneficios en un momento en el que el crecimiento mundial se está volviendo a acelerar", afirmó.
HISTORIA DEL YEN
El precio del yen es un factor importante en la economía japonesa y en el comportamiento del mercado de renta variable y puede influir en la política monetaria a través del coste de las importaciones, que impulsan la inflación.
El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, sólo hizo una mención de pasada a la divisa, que ha perdido más de un 30% frente al dólar desde principios de 2021, en un discurso político muy seguido el lunes.
Sin embargo, los mercados creen que la caída del yen presionará al banco central para que actúe más pronto que tarde, sobre todo porque los operadores de divisas apuestan por una caída más profunda.
"A la luz del reciente comportamiento del yen japonés, el Banco de Japón podría tener que reevaluar si necesita ser más halcón en las próximas reuniones", dijo Nathan Swami, jefe de negociación de divisas para Asia-Pacífico de Citi en Singapur.
Los especuladores en divisas se han sumado a las apuestas contra el yen, según los datos de la CFTC.
Sin duda, las apuestas en el mercado de tipos son modestas y la diferencia de más de 375 puntos básicos entre los tipos estadounidenses a dos años y los tipos japoneses a dos años es un poderoso motor fundamental de la debilidad del yen que tiene cómodos a muchos inversores.
"Dados los diferenciales de rendimiento y el carry trade, muchos clientes han estado estructuralmente deseosos de estar largos en el dólar", dijo Shafali Sachdev, jefe de servicios de inversión en Asia de BNP Paribas Wealth Management en Singapur.
Aún así, las cicatrices de agosto, cuando el bandazo al alza del yen provocó la mayor caída en un día del Nikkei desde 1987, tiene a la estrategia de divisas en el punto de mira de los inversores.
"Creo que Japón será una historia del yen tanto como una historia de los fundamentales japoneses", afirmó Geoff Yu, estratega de BNY. Y, según Matsumoto, de Citi, eso puede ser incluso una bendición para los inversores extranjeros en Japón si la divisa deja de comerse los rendimientos del dólar.
"Porque los inversores globales tienen que preocuparse sobre dónde puede parar esta depreciación del yen", dijo. "Así que están buscando el fondo en el yen".
