El informe de empleo del viernes reveló que los empresarios añadieron 256.000 puestos de trabajo en diciembre, muy por encima de las previsiones de los economistas, mientras que la tasa de desempleo cayó, reforzando las expectativas del mercado de que la Reserva Federal mantendrá elevados los tipos de interés para frenar el recalentamiento económico.
Estas noticias echaron por tierra las esperanzas de los inversores de encontrar un respiro a la fuerte subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro que ha tambaleado las acciones desde principios de año. Los datos también reavivaron la preocupación por la inflación, que se mantiene obstinadamente por encima del objetivo del 2% fijado por la Reserva Federal.
"El informe fue obviamente negativo para la inflación", dijo Felipe Villarroel, socio y gestor de carteras de TwentyFour Asset Management. "Definitivamente, esta no es una economía que se esté desacelerando".
Los operadores esperan ahora que el banco central espere al menos hasta junio para reducir su tipo de interés oficial. Antes de los datos de empleo, apostaban a que la Fed recortaría los tipos ya en mayo, con un 50% de probabilidades de un segundo recorte antes de fin de año.
Tanto J.P. Morgan como Goldman Sachs elevaron su previsión de recorte de tipos de la Fed hasta junio, tras haber proyectado anteriormente un recorte en marzo.
La preocupación por un repunte de la inflación también ha empezado a elevar la perspectiva de que el próximo movimiento de la Fed podría ser una subida, un escenario que habría sido impensable hace unos meses, cuando los inversores esperaban que los tipos de interés hubieran descendido hasta alrededor del 2,8% a finales de este año. Ahora están en el 4,25%-4,5%.
"Nuestro caso base tiene a la Fed en una prolongada espera. Pero creemos que los riesgos para el próximo movimiento están sesgados hacia una subida", dijeron los analistas de BofA Securities en una nota el viernes.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a más largo plazo, que se mueven de forma inversa a los precios, saltaron a sus niveles más altos desde noviembre de 2023, con el de 10 años alcanzando un máximo del 4,79%. Los rendimientos han ganado 20 puntos básicos desde principios de año, en medio de una liquidación de la deuda pública mundial que ha golpeado con especial dureza a la deuda pública británica, llevando los rendimientos de los gilts a 30 años a su nivel más alto desde 1998.
Muchos en el mercado de bonos temen que se avecine una mayor debilidad, ya que las políticas fiscales y comerciales bajo la próxima administración de Donald Trump podrían conducir a una mayor emisión del Tesoro y a un repunte de la inflación. Una encuesta realizada a clientes de BMO Capital Markets antes del informe de empleo mostró que el 69% de los encuestados espera que los rendimientos a 10 años prueben el 5% en algún momento de este año.
Los informes económicos de la próxima semana incluirán los datos de inflación de los precios al productor y al consumo de diciembre, que podrían ser clave para la dirección de los rendimientos.
La curva de rendimientos que compara los rendimientos a dos años con los de 10 años se ha empinado en las últimas semanas debido a que los rendimientos a 10 años han estado subiendo mientras que los de plazos más cortos se han mantenido planos, una dinámica denominada "empinamiento bajista", mala para los precios de los bonos a largo plazo, que indica que el mercado espera que los tipos de interés se mantengan altos debido a la continua resistencia de la economía.
Pero eso podría cambiar si la inflación vuelve a subir, advirtió Jack McIntyre, gestor de carteras de Brandywine Global.
"Busque que el mercado del Tesoro cambie a un aplanamiento bajista desde su reciente trayectoria de empinamiento bajista", dijo en una nota. El aplanamiento bajista se produce cuando los tipos de interés a corto plazo suben más rápido que los tipos de interés a largo plazo, lo que puede ocurrir cuando los inversores anticipan que los bancos centrales aumentarán los tipos de interés.
Fuera de los bonos, el aumento de los rendimientos del Tesoro estadounidense podría frenar el interés de los inversores por las acciones y otros activos de alto riesgo, al endurecer las condiciones financieras y aumentar los costes de los préstamos para empresas y particulares.
Unos rendimientos más elevados también pueden mejorar el atractivo de los bonos frente a la renta variable, "con un 5% que sigue considerándose un punto desencadenante de cambios en la asignación de activos", señaló BNY en una nota reciente.
A finales de 2023, las acciones cayeron cuando los rendimientos de referencia a 10 años alcanzaron el 5% por primera vez desde 2007, y aunque en gran medida se encogieron de hombros ante el aumento de los rendimientos a finales del año pasado, ya que el movimiento estaba vinculado a una mejora de la economía, las acciones cayeron esta semana cuando los datos económicos optimistas impulsaron los rendimientos al alza.
El S&P 500 bajó un 1% el viernes.
"El rendimiento a 10 años se mantendrá por encima del 4% este año y, como resultado, podría ser todo un reto para el mercado bursátil", afirmó Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de CFRA Research, tras los datos de empleo. "Empezamos el año con mal pie".
