Arabia Saudí vendió la friolera de 12.000 millones de dólares en bonos la semana pasada, México 8.500 millones y Chile más de 3.000 millones, junto con Eslovenia, Hungría, Indonesia, Estonia y una serie de empresas.
Muchos de ellos se emitieron con prima cero sobre los bonos existentes, mientras que la deuda denominada en euros también volvió a estar de moda.
Los cálculos de Morgan Stanley muestran un total de 55.500 millones de dólares en emisiones en lo que va de año, la mayor cifra en más de una década, y muy por encima de los 44.600 millones del año pasado.
"Los prestatarios quieren estar al frente de esa ola de emisiones", afirmó Stefan Weiler, responsable de mercados de capital de deuda de CEEMEA en JPMorgan.
Weiler dijo que los prestatarios estaban acudiendo "en masa y en tamaño" para emitir aproximadamente otros 30.000 millones de dólares en ventas de deuda antes del 20 de enero, cuando la toma de posesión de Trump podría desatar la volatilidad, y antes de la reunión de la Reserva Federal estadounidense a finales de mes, que podría señalar cambios en sus planes de tipos de interés.
Las agresivas promesas de Trump de imponer aranceles adicionales a China amenazan las economías de toda una franja de países emergentes, principalmente China, pero también exportadores de materias primas como Chile y Brasil. Su inclinación por las políticas impredecibles también suele poner nerviosos a los mercados.
Pero los temores de una incipiente reinflación en Estados Unidos -y un crecimiento del empleo espectacular- están añadiendo fuego a los estómagos de quienes necesitan recaudar dinero.
"Existe esta narrativa de la reinflación que en cierto modo asusta al mercado", dijo Nick Eisinger, codirector de renta fija de mercados emergentes de Vanguard.
"Por tanto, los rendimientos generales libres de riesgo tienen que subir. Y, por tanto, el punto de partida en términos de países que quieren hacer nuevas emisiones se encarece".
LA APISONADORA AVANZA
La emisión en los mercados emergentes el año pasado ya fue como una "apisonadora", según BNP Paribas. Matt Doherty, jefe del sindicato CEEMEA en BNP Paribas, dijo que esto continúa.
Los que necesitaban efectivo estaban financiando con mucha antelación en 2024 para evitar el "torbellino" de la volatilidad inducida por las elecciones estadounidenses.
Ahora, con el mercado recalibrándose desde las expectativas de hasta cinco recortes de tipos por parte de la Reserva Federal de EE.UU. a potencialmente sólo uno, había más razones para adelantar la emisión.
"No me sorprendería que tuviéramos otro primer semestre en el que viéramos la mayor parte de 200.000 millones de dólares en emisiones procedentes de CEEMEA", dijo Doherty, haciendo referencia al año pasado, cuando el 70% de la deuda de mercados emergentes emitida se produjo en los seis primeros meses del año.
"No hay realmente ninguna razón para que la gente espere".
Hasta ahora, la prima media de las nuevas emisiones también se ha situado entre 0 y 10 puntos básicos (pb), frente a los 15 a 20 pb de principios del año pasado. Varios prestatarios, como Chile, la Autoridad Aeroportuaria de Hong Kong y Hungría, pagaron entre 0 y 5 puntos básicos, añadió Doherty.
Pero los altos rendimientos en comparación con los últimos años llevaron a algunos soberanos, como Arabia Saudí o Indonesia, a optar por bonos a más corto plazo en lugar de sus habituales ventas a 30 años.
Un número inusualmente elevado de emisores -entre ellos Chile, Indonesia y Hungría- también ofrecieron bonos denominados en euros para aprovechar los menores rendimientos del bloque.
DEUDAS COV Y MIEDO A LA FED
A las necesidades de financiación se suman casi 500.000 millones de dólares de amortizaciones en los mercados emergentes que vencen este año, según los datos de Paribas, a medida que vence la deuda a corto plazo emitida en 2020 durante la pandemia de COVID-19.
David Hauner, de Bank of America, dijo que los reembolsos de deuda de la era COVID significaban que, fuera de los países del Golfo, la emisión neta sería inferior a la del año pasado. La emisión total para empresas, corporaciones y otras entidades de los mercados emergentes este año, dijo, rondaría los 567.000 millones de dólares.
Pero el mayor número posible, dijo, emitiría antes de tiempo, debido también a los temores de que la Reserva Federal de EE.UU. pudiera incluso volver a subir los tipos.
Aunque eso no es una expectativa de Bank of America, Hauner dijo que sería "muy brutal para la renta fija".
"Es el escenario más peligroso para el crédito de los mercados emergentes", dijo.
Hasta ahora, el mercado ha absorbido fácilmente la emisión. Las operaciones están sobresuscritas y todos los emisores están captando el dinero que se proponen.
Pero Citi, en una nota, dijo que los riesgos son altos - y el mercado podría cambiar rápidamente.
"Todo el apoyo actual al crédito de los mercados emergentes está destinado a ser efímero", decía la nota de Citi.