Trump ha prometido aranceles de hasta el 10% sobre las importaciones mundiales y del 60% sobre los productos chinos, además de un recargo a la importación del 25% sobre los productos canadienses y mexicanos, aranceles que, según los expertos en comercio, trastornarían los flujos comerciales, elevarían los costes y provocarían represalias.
La escala y el alcance están por ver, pero el camino que queda por recorrer está lleno de baches. He aquí un vistazo a algunos mercados en el punto de mira en estos momentos.
1/ FRAGIL: CHINA
"Es probable que China sea el principal objetivo de las guerras comerciales 2.0 de Trump", dicen en Goldman Sachs. Los inversores ya se están adelantando, obligando a las bolsas y al banco central del país a defender un yuan y unas acciones en caída.
La moneda china, fuertemente controlada, se encuentra en su punto más débil en 16 meses, con el dólar cotizando por encima del hito simbólico de los 7,3 yuanes que las autoridades habían defendido.
Barclays ve el yuan a 7,5 por dólar a finales de 2025, y deslizándose a 8,4 en un escenario en el que EE.UU. imponga aranceles del 60%.
Incluso sin aranceles, la divisa se ha visto perjudicada por una economía débil que ha presionado a la baja los rendimientos de la deuda pública china, ampliando la brecha con los elevados rendimientos del Tesoro estadounidense.
Los analistas esperan que China deje que el yuan se debilite aún más para ayudar a los exportadores a gestionar el impacto de los aranceles, pero de forma gradual.
Un desplome repentino haría aflorar los temores acechantes de salidas de capital y sacudiría la confianza, ya magullada después de que las bolsas acabaran de registrar su mayor caída semanal en dos años.
Los inversores de otros grandes exportadores asiáticos, como Vietnam y Malasia, también están nerviosos.
2/ LA MEZCLA TÓXICA DEL EURO
El euro ha caído más de un 5% desde las elecciones estadounidenses, la mayor caída entre las principales divisas, hasta mínimos de dos años en torno a 1,04 dólares.
JPMorgan y Rabobank estiman que la moneda única podría caer hasta la marca clave de 1 $ este año, ya que pesa la incertidumbre arancelaria.
EE.UU. es el socio comercial más importante de la Unión Europea, con 1,7 billones de dólares en comercio bidireccional de bienes y servicios.
Los mercados prevén recortes de los tipos de interés del Banco Central Europeo de 100 puntos básicos este año para apuntalar una economía deslucida. Pero los operadores, que especulan con la posibilidad de que los aranceles impulsen la inflación estadounidense, prevén sólo 40 puntos básicos de recortes de los tipos de la Fed, lo que aumenta el atractivo del dólar frente al euro.
El debilitamiento de la economía china también perjudica a Europa.
Los aranceles que afectan a China y a la UE al mismo tiempo podrían ser una "mezcla muy tóxica para el euro", dijo el estratega de divisas de ING Francesco Pesole.
3/ PROBLEMAS CON LOS COCHES
En Europa, las acciones automovilísticas también son especialmente sensibles a los titulares de los aranceles.
El lunes, una cesta de nombres de automóviles se disparó brevemente casi un 5% tras un informe del Washington Post de que los asesores de Trump están explorando aranceles sólo para las importaciones críticas, pero luego cayó cuando Trump negó el artículo.
Las oscilaciones ponen de relieve la susceptibilidad de los inversores ante un sector ya deprimido que ha visto cómo sus acciones perdían una cuarta parte de su valor desde el máximo alcanzado en abril de 2024 y cómo se desplomaban sus valoraciones relativas.
El jefe de estrategia de renta variable europea de Barclays, Emmanuel Cau, dijo que el sector automovilístico se encuentra entre los sectores de consumo expuestos al comercio que está vigilando. Otros incluyen productos básicos, bienes de lujo e industriales.
Una cesta de Barclays de los valores europeos más expuestos a los aranceles ha bajado alrededor de un 20%-25% en relación con el mercado principal en los últimos seis meses.
La debilidad económica de la zona euro también podría prolongar el bajo rendimiento de la renta variable europea. El STOXX 600 subió un 6% en 2024, mientras que el índice S&P 500 repuntó un 23%.
4/ IR A LOONIE
El dólar canadiense está cerca de su nivel más débil en más de cuatro años, tras haber caído bruscamente después de que Trump amenazara en noviembre con imponer un arancel del 25% a Canadá y México hasta que tomaran medidas drásticas contra las drogas y los migrantes.
Tiene potencial para caer aún más. Los analistas de Goldman consideran que los mercados sólo están valorando en torno a un 5% la posibilidad de un arancel de este tipo, y aunque creen que es poco probable que se materialice, la prolongación de las conversaciones comerciales podría mantener vivos los riesgos.
Una guerra comercial en toda regla que requiriera recortes adicionales de los tipos canadienses podría empujar al loonie a la marca de 1,50 frente al dólar estadounidense, según Pesole, de ING. Eso implicaría un debilitamiento adicional de casi el 5% desde los 1,43 actuales.
La dimisión del primer ministro canadiense, Justin Trudeau, complica aún más las perspectivas.
5/ PESO VOLÁTIL
El peso mexicano ya había caído un 16% frente al dólar en 2024 cuando Trump fue elegido, por lo que muchas noticias -tanto buenas para el dólar como malas para el peso- estaban descontadas.
El rendimiento del peso en 2024, una caída del 18,6%, fue su resultado anual más débil desde 2008. Además de la amenaza de aranceles por parte de EE.UU. -destino del 80% de las exportaciones mexicanas-, una controvertida reforma judicial también afectó a la divisa.
La noticia de los aranceles del lunes, desmentida más tarde por Trump, hizo subir al peso hasta un 2% antes de recortar las ganancias, lo que pone de manifiesto que la volatilidad puede continuar, ya que el comercio a lo largo de la frontera sur de EE.UU. sigue siendo un objetivo para el presidente electo.