Los analistas afirman que este trimestre probablemente seguirá siendo duro para los exportadores, ya que el franco sigue cotizando a niveles elevados, pero las expectativas de que esto cambie pronto ya están marcando el tono del mercado.
Los fondos domiciliados en Suiza registraron el mes pasado su mayor entrada neta mensual desde julio de 2022, y flujos netos positivos durante los últimos tres meses, según los datos de Morningstar Direct.
El principal índice suizo (SMI) también alcanzó al índice europeo STOXX 600 -ambos han subido un 2% en lo que va de año-, después de que el año pasado sólo subiera un 3,8%, por detrás de la ganancia del 12,7% del índice de referencia europeo.
La fortaleza de la divisa fue parte del problema, ya que muchas grandes empresas suizas obtienen gran parte de sus ingresos en el extranjero, pero declaran beneficios y pagan algunos costes en francos, lo que significa que sus ingresos en el extranjero se reducen tras ser convertidos.
Los movimientos de las divisas representaron casi el 25% del rendimiento relativo del SMI en los últimos 10 años, según los analistas de Kepler Cheuvreux. Esto fue especialmente agudo el año pasado, cuando el franco alcanzó su nivel más fuerte desde 2015 frente al euro y el dólar. . El franco es la única divisa importante que superó al dólar estadounidense en los dos últimos años.
Empresas como el gigante farmacéutico Roche y el fabricante de relojes Swatch, citaron la divisa como un lastre para sus beneficios del cuarto trimestre. Los analistas esperan que ese efecto alcance su punto álgido este trimestre, pero que se alivie gradualmente más adelante en el año.
"En nuestra opinión, el primer trimestre de 2024 registrará el efecto más negativo (de la fortaleza del franco)", afirmó Thomas Jaeger, gestor senior de carteras de Mirabaud Asset Management.
"Las empresas que informan en francos suizos se enfrentan a un enorme viento en contra".
Jaeger afirma que las empresas suizas lo tuvieron especialmente difícil para competir con sus rivales de Japón. El yen fue la divisa principal con peor comportamiento en 2023 y cayó un 15% frente al franco, su segunda mayor caída anual en al menos 40 años.
VUELTA
Pero podría producirse un cambio de tendencia. Hasta ahora, el franco ha bajado un poco frente al euro y al dólar en 2024, y el panorama podría favorecer a las empresas que se beneficiarían de una divisa más blanda.
"El franco suizo casi siempre se ve impulsado por dos cosas, las tensiones mundiales que impulsan los flujos de refugio seguro, y el Banco Nacional Suizo", dijo Samy Chaar, economista jefe de Lombard Odier en Ginebra.
"Ahora, los conflictos en todo el mundo siguen siendo localizados, y sin una escalada significativa, por lo que eso no está impulsando al franco suizo al alza, mientras que ha habido un gran cambio con el SNB, ya que se siente cómodo con el nivel actual de inflación", dijo.
El SNB es uno de los pocos grandes bancos centrales que interviene en los mercados de divisas para afinar la política monetaria. Compró francos en 2022 y 2023 para impulsar la divisa y reducir las presiones de los precios importados.
Ahora, con la inflación de nuevo dentro del rango objetivo del banco central, su atención puede volver a centrarse en poner freno a la apreciación del franco. El presidente del SNB, Thomas Jordan, reconoció el mes pasado que la fortaleza de la divisa podría tener un impacto negativo, sobre todo en los exportadores.
El BNS podría incluso haber vendido francos para debilitar la moneda, según afirmaron los analistas a principios de mes, después de que los datos mostraran un gran salto en sus reservas de divisas de enero.
Kepler Cheuvreux, que recientemente valoró al alza los valores suizos, dada su resistencia a los vaivenes económicos, afirmó que un franco más débil aumentaría aún más su atractivo.
Las empresas farmacéuticas y alimentarias, cuyos productos registran una demanda bastante constante independientemente del ciclo económico, están bien representadas en el índice suizo.
"Una depreciación del franco sería positiva para la renta variable suiza en general, ya que la mayoría está expuesta operativamente a mercados extranjeros. El mercado de renta variable suizo se encuentra entre nuestras geografías preferidas en Europa", afirma en una nota.
El estratega de divisas de Nomura, Yusuke Miyairi, afirmó que el BNS podría recortar los tipos antes que sus homólogos, dado que la inflación se estaba situando por debajo de las previsiones del banco central suizo, y se mostró partidario de vender el franco, en particular, frente a la libra esterlina, de mayor rendimiento.
Miyairi también tomó nota de los comentarios de Jordan sobre la fortaleza del franco que plantea problemas a las empresas suizas.
"Esto animó al mercado a pensar que 'corto suizo' es la operación para 2024", dijo.
Otro factor que motiva a los inversores son las expectativas de una ralentización del crecimiento mundial, lo que favorecería a los sectores defensivos.
Por esta razón, el estratega de renta variable europea de Bank of America, Andreas Bruckner, dijo que espera que las acciones suizas superen a las europeas en un 8% a finales de 2024 y el banco las califica como "sobreponderadas".
