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US DOLLAR / JAPANESE YEN (USD/JPY)

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US Dollar / Japanese Yen: El yen está en su punto más débil, ¿cuáles son las implicaciones?

13/06/2022 | 10:44

La semana pasada, el yen japonés cayó a niveles frente al dólar estadounidense no vistos desde principios de 2002. La magnitud de este movimiento está repercutiendo en la economía nacional, ya que los precios de las importaciones denominadas en yenes están aumentando a un ritmo anual récord, presionando los balances de los hogares. ¿Cuáles son las consecuencias de la reciente caída del yen para la economía?

El viernes, el Banco de Japón y el gobierno japonés hicieron una rara declaración conjunta en la que indicaban que podrían intervenir si la debilidad del yen persiste. Hasta ahora, el impacto del debilitamiento del yen ha sido mínimo para los mercados financieros en general, pero esto podría cambiar si la venta se acelera.

A continuación se exponen algunas cuestiones clave sobre las implicaciones de la caída del yen para la economía japonesa y los mercados internacionales:

¿Por qué es débil el yen?

El yen, la tercera divisa más negociada del mundo, se acerca ahora a los 134 por dólar, después de haber comenzado el año 2022 en 115. Con el dólar subiendo un 16% en lo que va de año, el yen se encamina a su mayor caída anual desde 2013.

Esta debilidad se debe principalmente al aumento de los diferenciales de tipos de interés entre Japón y el resto del mundo. Mientras el resto del mundo, con la Reserva Federal de EE.UU. a la cabeza, sube los tipos de forma agresiva para controlar la inflación desbocada, el Banco de Japón ha redoblado su política fácil.

El diferencial entre los rendimientos de la deuda pública japonesa a 10 años y los de EE.UU. es de 279 puntos básicos, un máximo de casi 3,5 años, mientras que el diferencial con los rendimientos alemanes está en su punto más alto de los últimos 8 años.

¿Intervendrán las autoridades?

Dicen que podrían. El viernes, el gobierno y el banco central de Japón dijeron que estaban preocupados por las recientes caídas bruscas, la advertencia más fuerte hasta ahora de que Tokio podría intervenir.

El yen se ha alejado rápidamente de sus niveles más bajos en dos décadas, pero no todos están convencidos de que sea probable una intervención real. Dada la dependencia de la economía de las exportaciones, Japón se ha centrado históricamente en frenar las subidas bruscas del yen y ha adoptado un enfoque de no intervención ante la debilidad del yen, que es más difícil porque la compra de yenes requiere que Japón recurra a sus limitadas reservas de divisas.

La última vez que Japón intervino para apoyar su moneda fue en 1998, cuando la crisis financiera asiática provocó rápidas salidas de capital de la región. Anteriormente, Tokio había intervenido para contrarrestar la caída del yen en 1991-1992.

Las intervenciones en el mercado de divisas son costosas y podrían fracasar fácilmente, dada la dificultad de influir en el valor del yen en los mercados mundiales de divisas.

¿Qué puede detener el declive?

Una notable mejora de las perspectivas de crecimiento con la reapertura de las fronteras del país tras la operación COVID y un aumento de la inflación podrían cambiar la actitud dovish del BOJ.

En abril, los precios de consumo básicos en Japón subieron un 2,1% respecto al año anterior, superando el objetivo de inflación del 2% del Banco de Japón por primera vez en siete años. "La caída del yen podría detenerse si el Banco de Japón cambia de rumbo y se vuelve agresivo", dijo Francesca Fornasari, responsable de soluciones de divisas de Insight Investments.

Cualquier signo de limitación de los tipos fuera de Japón también podría desencadenar una subida. Pero no hay señales de ello, ya que se espera que los tipos estadounidenses alcancen un máximo del 3,5% a mediados de 2023, según los mercados de futuros.

¿Un yen más débil impulsa la economía?

El yen ha vuelto a marcar un mínimo de siete años frente al yuan chino y ha alcanzado nuevos mínimos de varios años frente al won coreano y el dólar taiwanés, lo que debería aliviar el creciente déficit comercial de Japón.

Algunos, como John Vail, estratega jefe mundial de Nikko Asset Management, creen que la debilidad de la moneda es crucial para que la economía japonesa mantenga su competitividad como fuente segura de diversificación de la cadena de suministro.

La caída del yen también hace que la bolsa japonesa sea más atractiva para los inversores extranjeros, que la consideran infravalorada en comparación con los mercados europeos y estadounidenses. La renta variable japonesa superó a sus rivales en 2022, aunque sigue bajando a medida que los inversores de todo el mundo se deshacen de los activos de mayor riesgo.

¿Qué significa esto para los mercados de divisas?

El yen ha sido durante mucho tiempo la moneda elegida por los inversores que participan en las llamadas operaciones de carry trade, que consisten en pedir prestado en una moneda de bajo rendimiento, como el yen, para invertir en monedas de mayor rendimiento, como el dólar estadounidense o canadiense. Una estrategia de endeudamiento en yenes e inversión en una cesta de dólares estadounidenses, australianos y canadienses a partes iguales, habría rendido un 13% en lo que va de 2022, según datos de Refinitiv.

Pero la velocidad de la caída del yen y los interrogantes sobre la intervención de los responsables políticos están alimentando la inquietud de los inversores, especialmente con las apuestas cortas contra el yen cerca de sus niveles más altos en seis meses. Una mayor volatilidad y debilidad podría socavar su atractivo como moneda de financiación.

Todas las divisas se revalorizan frente al yen, y el dólar gana más de un 15% frente a la moneda japonesa desde el 1 de enero de 2022
Fuente: MarketScreener

¿Y los inversores nacionales?

La debilidad del yen pone en aprietos a los inversores japoneses.

Los rendimientos son altos y están aumentando, lo que hace que los bonos extranjeros sean mucho más atractivos. Pero también significa que el coste de la cobertura del riesgo cambiario está aumentando. Por lo tanto, los inversores japoneses a menudo sólo pueden aprovechar los rendimientos más altos si compran bonos extranjeros sin cobertura.

Pero con el yen a niveles tan bajos, es difícil que los inversores soporten un riesgo monetario como una apreciación del yen. Incluso una modesta vuelta a 115-120, donde estábamos hace cuatro meses, borraría años de ventaja en el rendimiento.


© MarketScreener.com 2022
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