Las conversaciones entre Ucrania y sus tenedores de bonos internacionales destinadas a recortar su deuda para ayudar a financiar su esfuerzo bélico se paralizaron el lunes después de que ambas partes no llegaran a un acuerdo.

Esto significa que el reloj sigue avanzando hacia un posible impago soberano de 23.000 millones de dólares a finales de verano. Ése es un quebradero de cabeza que Kiev e instituciones de apoyo como el Fondo Monetario Internacional (FMI) querrán evitar, así que ¿qué pasa ahora?

¿SEGUIR HABLANDO?

Las dos partes parecen muy distanciadas, pero el ministro de Finanzas ucraniano, Serhiy Marchenko, afirma que su equipo seguirá hablando con los tenedores de bonos. De hecho, ampliará la lista, ya que antes sólo hablaba con un grupo selecto de acreedores más grandes -gestores de dinero como fondos de pensiones y de inversión- cuyos nombres no se han revelado.

La cuestión, sin embargo, es que el gobierno se enfrenta a un plazo muy ajustado. La congelación de la deuda durante dos años, conseguida meses después de la invasión rusa de febrero de 2022, expira a principios de agosto, lo que significa que Kiev podría encontrarse pronto de nuevo al borde del impago.

¿QUÉ SERÍA DIFERENTE?

Una cosa que podría marcar la diferencia, según una fuente familiarizada con la situación, es que el FMI debe proporcionar nuevas estimaciones sobre la economía ucraniana en las próximas semanas, como parte de la cuarta revisión del programa de apoyo de 15.600 millones de dólares que estableció para el país el año pasado.

Por un lado, es probable que el avance de Rusia hacia la segunda ciudad más grande de Ucrania, Járkov, y los ataques que han destruido la mitad de la capacidad de generación eléctrica de Ucrania en los últimos meses hagan que las cifras parezcan peores. El gobierno advirtió en la declaración del lunes que "las estructuras ilustrativas y la economía asociada" de las cifras del FMI probablemente se revisarían a la baja en la cuarta revisión.

Sin embargo, al mismo tiempo, las democracias ricas del Grupo de los Siete (G7) acaban de acordar utilizar los ingresos procedentes de los activos rusos congelados para conceder a Ucrania 50.000 millones de dólares en préstamos que deberían ayudar a rearmar al ejército y a reconstruir la economía, aunque sólo sea a largo plazo.

Al hablar con un conjunto más amplio de tenedores de bonos, Ucrania también podría hacerse una mejor idea de si es posible un acuerdo de compromiso que todas las partes puedan aceptar.

La propuesta de Ucrania que fue rechazada había pedido a los acreedores que rebajaran el valor de sus bonos hasta un 60%. A cambio, el comité de acreedores había propuesto recortes de algo más del 22 por ciento.

El gobierno también lanzó algunos otros escenarios, como la "estructura de base modificada" con condiciones potencialmente mejores. Aunque éstos nunca llegaron a la fase de propuesta formal y eran sólo ilustrativos, indican que podría haber otras estructuras de las que hablar.

¿Y SI SIGUE SIN HABER ACUERDO?

Las dificultades en las conversaciones han reflejado la profunda incertidumbre sobre qué pasará en la guerra y cuánta deuda podrá soportar la economía ucraniana después.

Si no se llega a un acuerdo, es probable que Ucrania se vea abocada al impago en agosto, a menos que decida que es mejor volver a efectuar los pagos o consiga una prórroga del actual acuerdo de congelación de la deuda.

Sin embargo, el gran problema es que si Kiev no reduce su nivel de deuda, el FMI podría verse presionado para poner fin a su crucial programa, ya que las finanzas de Ucrania se considerarían demasiado insostenibles. (Reportaje de Marc Jones Reportaje adicional de Karin Strohecker Edición de Peter Graff)