Este mes hablamos con Emilie Da Silva, gestora del fondo Nova Europe SRI. Con una tasa de crecimiento anualizada del 13,01%/año en 5 años a finales de mayo (frente al 10,24% de su índice de referencia)*, este fondo con etiqueta ISR es uno de los mejores fondos de pequeña capitalización del mercado. Emilie Da Silva puede contar con la experiencia del equipo directivo de Eiffel Investment Group, una empresa de capital privado. Nova Europe SRI es el principal fondo de Eiffel Investment Group que invierte en PYMES y PYMES cotizadas.

Emilie Da Silva, Nova Europe ha crecido un 15%* anual desde su creación en 2013, frente al 11,2% anual de su índice de referencia. ¿Cómo se explica este rendimiento superior?

"Nuestro territorio de inversión es vasto, formado por empresas europeas, incluidas las británicas, con una capitalización bursátil de entre 150 millones de euros y 6.000 millones de euros, es decir, unos 4.000 valores, la mitad de los cuales tienen poca o ninguna cobertura de analistas. La capacidad de seleccionar valores de este vasto universo explica en gran medida nuestra rentabilidad superior en la clase de activos de las PYME cotizadas, que son reconocidas por su capacidad de crecimiento fuerte y sostenible. Para seleccionar unas cuarenta empresas de este universo, Nova Europe cuenta con un equipo de diez profesionales del capital riesgo que viajan por toda Europa en busca de empresas innovadoras posicionadas en tres sectores de crecimiento sostenible: tecnología, industria innovadora y ciencias de la vida. En este último tema, el equipo cuenta con un médico que proporciona asesoramiento experto. Invertimos a medio y largo plazo, con un arbitraje de cartera de alrededor del 20% anual, y más de un tercio de las participaciones del fondo estaban presentes en su inicio a finales de 2013. El fondo se beneficia bien de los entornos de mercado alcistas y amortigua bien las caídas, lo que lo convierte en un fondo de volatilidad relativamente baja dentro de su categoría. En la escala de riesgo regulatorio del SRRI, estamos posicionados en 5 de 7. Esto demuestra que es posible invertir en empresas innovadoras con un riesgo controlado".

Con una rentabilidad del +13,6**% a finales de mayo, el fondo se sitúa ligeramente por debajo de sus homólogos en 2021. ¿Por qué?

"El fondo está muy bien dotado de acciones de crecimiento relativamente caras. Tras un excelente segundo semestre de 2020, estos valores necesitaban un respiro. Pienso, en particular, en los valores digitales, las ESN y los editores de software, como Pharmagest, que ha visto retroceder su cotización después de un excelente recorrido en 2020, pero también tras la reclasificación de la participación del fundador, que pesó sobre la cotización. Los fundamentos siguen siendo fuertes en la acción".

El fondo supera a su categoría a lo largo de cinco años. (Fuente: Quantalys)

¿Qué tipos de empresas le lleva a favorecer o descartar su enfoque de capital privado ISR?

"El capital privado favorece los proyectos de crecimiento bien gestionados e innovadores con liderazgo internacional que pueden cambiar de tamaño en un plazo de tres a cinco años. Cuando introducimos una empresa en el fondo, esperamos que su valor se multiplique por 2 o 3 en unos años, y no que gane un 15% en 3 meses. Esto significa que si la acción pierde un 15% en unas semanas, no tiene ningún impacto en nuestro proceso. Esta capacidad de mantener posiciones a largo plazo nos permite entablar una relación duradera con los gestores y debatir regularmente sobre áreas de progreso extrafinanciero, como las prácticas de gobernanza. Tomemos el ejemplo de Wiit , una empresa de externalización de servicios informáticos y de alojamiento. En dos años, hemos visto que sus prácticas de RSC han progresado de forma muy significativa, hasta el punto de que su calificación de ISR está ahora entre las mejores del fondo, lo que nos ha permitido reforzar la posición. Por otro lado, tenderemos a infraponderar las que se estanquen y nos veremos obligados a descartar las empresas que no estén abiertas a un diálogo sobre este tipo de temas o que voten sistemáticamente por planes de bonificación de acciones excesivos o emisiones de acciones dilutivas. "

¿Qué valores describiría como ejemplares en términos de ISR?

"Estoy pensando en Wiit, que ya hemos mencionado. En Francia, pienso en particular en Thermador por su gran transparencia, su gobernanza equilibrada y en Wavestone por su avance en la publicación de los objetivos extrafinancieros a medio plazo. "

¿Cuáles son los principales puntos fuertes y débiles de dos de sus primeros puestos en el fondo?

"Focus Home es una cartera en la que entramos en 2020, convencidos de la solidez de la estrategia de evolución del modelo hacia la integración de la producción de juegos, en particular mediante la adquisición de estudios. La dificultad del expediente es inherente al sector: riesgo de desfase del juego, gestión del capital humano, precios objetivo. Otra línea importante es la del industrial italiano El .En, que produce sistemas láser para el sector médico (dermatología, cirugía, cosmética, etc.) y para la industria (corte, marcado, soldadura, decoración, etc.). Esta diversidad de puntos de venta y la internacionalización limitan los riesgos y ofrecen un importante potencial de crecimiento en los próximos años. A corto plazo, las salidas industriales están compensando la lenta recuperación de ciertos procedimientos médicos con la crisis de Covid, especialmente en los salones de belleza. Sin embargo, los márgenes son mejores en el sector médico que en el industrial, lo que empaña las perspectivas de beneficios en 2021."

¿Cuáles son los últimos arbitrajes realizados por el fondo?

"Hemos reducido nuestra posición en Soluciones 30 ante la no certificación de las cuentas. La evaluación de la controversia nos obligó a consultar con nuestro comité ESG, que acordó que debíamos mantener parte de la posición. Como accionistas desde hace 15 años, consideramos que es de interés para los titulares mantener esta pequeña línea, ya que la historia está lejos de terminar. Por otro lado, recientemente hemos comprado ID Logistics por su posición ganadora en el creciente mercado de la externalización logística, al que aporta soluciones a medida. La calidad de ejecución de la dirección es excepcional, ya sea en términos de crecimiento interno o externo, en Francia o a nivel internacional. Hemos entablado con ellos un diálogo de calidad sobre la mejora de las prácticas ASG, especialmente en la gestión del capital humano."

Rentabilidad del fondo a cinco años: punto azul en el gráfico de la derecha (Fuente: Quantalys)

*Rendimiento anualizado de la acción A a 31/05/2021. Los resultados pasados no son un indicador fiable de los resultados futuros. El fondo NOVA Europe SRI es un fondo de "acciones". Por ello, está sujeta a los cambios e incertidumbres de los mercados de valores. El capital invertido puede no ser devuelto. Por tanto, la suscripción a este producto está dirigida a personas dispuestas a asumir riesgos. Índice de referencia: Msci Europe Small Cap dividendos reinvertidos.

**Rentabilidad de la acción A a 31/05/2021

Las opiniones expresadas en este documento no tienen carácter de investigación independiente.