Días después de que la minera BHP lanzara su OPA sobre su rival Anglo American en abril, los consejeros delegados de ambas se dirigieron a Sudáfrica, donde una condición para desprenderse de los activos locales de platino y mineral de hierro de Anglo estaba provocando una tormenta política.

Más del 20% de las acciones de Anglo están en manos de inversores sudafricanos, y la presencia del grupo que cotiza en Londres se considera de valor nacional en el país, donde se fundó en 1917 y emplea a más de 40.000 personas.

Mientras que el consejero delegado de Anglo, Duncan Wanblad, parece haber conseguido hasta ahora recabar apoyos para su nueva estrategia de reconversión, el viaje no ha funcionado tan bien para BHP, a la que la filtración de los detalles de la oferta había pillado a contrapié.

Después de que se retirara del acuerdo el miércoles, más de media docena de personas, incluidos inversores y ex ejecutivos mineros, dijeron a Reuters que Anglo pudo rechazar los acercamientos de BHP porque el grupo más grande no pudo persuadir a los accionistas clave, incluida la Corporación de Inversión Pública de Sudáfrica, para que la respaldaran.

"Es una combinación de una estructura que habría sido extremadamente difícil de implementar, que tiene un riesgo significativo incrustado en ella, y una falta de sensibilidad hacia el entorno en Sudáfrica", dijo una fuente familiarizada con la estrategia de defensa de Anglo. "Todo lo cual, por cierto, (podría haberse) previsto".

En sus primeros comentarios públicos sobre la OPA, el consejero delegado de BHP, Mike Henry, dijo a los inversores en una conferencia minera en Miami que "nuestra firme preferencia era poder mantener estas conversaciones con Anglo en privado".

"Bastante desafortunadamente, se filtró", añadió. "Así que lo primero que hice fue subirme a un avión".

Henry voló a Sudáfrica con sus asesores bancarios de Londres el 1 de mayo, con la esperanza de calmar a los inversores tras la filtración del 24 de abril. También esperaba reunirse con el gobierno para comunicarle plenamente la estrategia, dijo una fuente familiarizada con el asunto.

El gobierno sudafricano se vio sorprendido un mes antes de las elecciones por una oferta de adquisición de una empresa profundamente arraigada en la economía nacional, y el ministro de minas, Gwede Mantashe, criticó duramente el plan de comprar Anglo y escindir sus activos sudafricanos.

La fuente dijo que la minera australiana no tenía intención de anunciar el acercamiento mientras Sudáfrica atravesaba unas elecciones. "Debería haberse jugado entre las empresas", añadieron.

Henry no ha ocultado su afán por hacerse con las gigantescas minas de cobre de Anglo en Latinoamérica, donde BHP también posee activos.

Un antiguo director de AngloGold Ashanti, que en su día cotizó en Johannesburgo, dijo que Anglo había sabido que las exigencias de BHP de que Anglo Platinum y Kumba Iron Ore se disociaran inmediatamente si se llegaba a un acuerdo encontrarían oposición.

Los cálculos de BHP subestimaron los profundos lazos de la empresa con Sudáfrica, dijo Mandi Dungwa, gestor de cartera de Camissa Asset Management en Ciudad del Cabo.

"Simplemente hay una cierta manera de hacer estos tratos, particularmente en Sudáfrica, con las sensibilidades que tiene el gobierno - especialmente cuando parece que se quiere quitar algo".

JUGAR CON EL LEGADO

Mientras tanto, el director general de Anglo, Duncan Wanblad, logró recabar apoyos para su nueva estrategia, presentada dos semanas después, que incluye una escisión de las mismas minas de platino de Sudáfrica y la venta de activos de carbón y diamantes.

Casi al mismo tiempo que Henry volaba hacia Sudáfrica, Wanblad se dirigía a Pretoria, donde había conseguido una reunión con Mantashe, que también preside el partido gobernante, el Congreso Nacional Africano.

Anglo, que rechazó todas las propuestas de BHP, incluida una mayor de 49.000 millones de dólares, centró su estrategia de defensa en el valor del acuerdo, resaltando cómo los costes de desenmarañar sus unidades sudafricanas correrían a cargo de los inversores.

La oferta de Wanblad de conservar los activos de mineral de hierro en Sudáfrica se consideró sensible a su legado allí, dijo el jefe de inteligencia corporativa para EMEA de S-RM, Ian Massey.

A pesar de su oposición al plan de BHP de escindir Anglo, Mantashe se unió a la nueva estrategia del consejero delegado a pesar de que significaba escindir la unidad de platino.

"Estoy contento de que hayan rechazado la propuesta de BHP, y espero que sigan resistiendo a BHP", declaró Mantashe a Reuters después de que Anglo rechazara la segunda aproximación de BHP.

"Pero también es importante que Anglo se reestructure para obtener un rendimiento óptimo de todas las carteras de su establo".

PRESIÓN SOBRE LA ENTREGA

Si la valoración de Anglo en el mercado se mantiene deprimida a pesar del plan de Wanblad, la empresa podría seguir siendo vulnerable a una adquisición, afirmó Ian Woodley, gestor de cartera de Old Mutual.

Las acciones de Anglo se desplomaron en noviembre después de que anunciara mayores recortes de costes y rebajara sus previsiones de crecimiento del cobre.

Esos retos han llevado a los analistas a cuestionarse si el consejero delegado será capaz de mejorar la eficacia operativa.

"El historial de Duncan no ha sido muy bueno, no ha demostrado la capacidad de ser un gran ejecutor", dijo Dungwa de Camissa.

"Así que no va a haber paciencia, porque ha dicho que puede hacerlo mejor en comparación con lo que hay sobre la mesa (de BHP)... eso va a ser un duro reto para él y su equipo".

Anglo necesita cumplir sus objetivos de vender activos de carbón y escindir minas de platino, añadió Woodley.

"Si no, la empresa es vulnerable a todos los sospechosos habituales. Como accionista, eso debería significar una victoria en cualquier caso". (Reportaje de Felix Njini y Clara Denina; Edición de Veronica Brown, Catherine Evans y Jan Harvey)