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Adiós, TINA: el aumento de los rendimientos enturbia las perspectivas de las acciones estadounidenses en dificultades.

29/09/2022 | 07:09
A Wall Street sign is seen in Lower Manhattan in New York

La subida de los tipos de interés está ofreciendo a los inversores alternativas atractivas a las acciones, lo que complica el panorama de la renta variable en un año ya viciado.

Durante años, los inversores podían justificar fácilmente su preferencia por las acciones porque otros activos ofrecían rendimientos míseros mientras la Reserva Federal mantenía los tipos en mínimos históricos, dando lugar al acrónimo TINA, o sea, no hay alternativa.

Los años en los que el TINA se mantuvo vigente fueron buenos para el mercado bursátil estadounidense. El S&P 500 ganó alrededor de un 600% desde su fondo de la crisis financiera en marzo de 2009 hasta finales del año pasado, superando ampliamente a una plétora de otras inversiones.

Ese cálculo ha cambiado drásticamente a medida que la Reserva Federal sube los tipos de interés para evitar la peor inflación de las últimas décadas, reforzando los rendimientos de todo, desde los bonos del Tesoro hasta los mercados monetarios. Esto supone más malas noticias para las acciones estadounidenses, que luchan por recuperar el equilibrio tras un varapalo que ha incluido una caída del 22% del S&P 500 en lo que va de año.

A medida que los tipos de interés siguen subiendo, hay un mayor número de opciones para captar la rentabilidad total o los ingresos sin asumir la volatilidad del mercado de valores, dijo Michael Arone, estratega jefe de inversiones de State Street Global Advisors. Eso seguirá ejerciendo cierta presión a la baja sobre las acciones.

Los rendimientos de los bonos se han disparado este año, con el rendimiento del bono del Tesoro a dos años saltando a más del 4,3% a principios de esta semana desde el 0,73% de finales de 2021. Los bonos del Tesoro a corto plazo han rendido con frecuencia por debajo del 1% durante los últimos 15 años.

Los rendimientos de muchos bonos del Tesoro -que se consideran prácticamente libres de riesgo si se mantienen hasta su vencimiento- eclipsan ahora el rendimiento de los dividendos del S&P 500, que recientemente se situaba en torno al 1,8%, según Refinitiv Datastream.

El concepto de que no hay alternativa a las acciones ya no es cierto", dijo Walter Todd, director de inversiones de Greenwood Capital.

Hay muchas señales de que los rendimientos están atrayendo a los inversores. El ETF SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill de State Street, que mide un índice de letras del Tesoro de uno a tres meses, había recibido hasta el viernes entradas netas de casi 9.000 millones de dólares en lo que va de año, más que cualquier otro ETF de State Street.

Los fondos del mercado monetario ingresaron 30.000 millones de dólares en la última semana, según Refinitiv Lipper, mientras que los fondos de renta variable, los fondos de renta fija imponibles y los fondos de bonos exentos de impuestos tuvieron todos ellos reembolsos netos. Los activos en fondos del mercado monetario se situaban en 4,44 billones de dólares a finales de agosto, no muy lejos del máximo histórico de 4,67 billones de dólares alcanzado en mayo de 2020, según Lipper.

A medida que los rendimientos de los bonos han subido, las valoraciones de las acciones se han debilitado. El S&P 500 cotiza con una relación precio-beneficio a plazo de unas 16 veces, frente a las casi 22 veces de principios de año, según Refinitiv Datastream.

Hubo muchos estímulos que ayudaron a las empresas cuando los tiempos eran difíciles y, cuando los tiempos eran buenos, el entorno de bajos tipos de interés impulsó unas valoraciones bastante altas", dijo James Ragan, director de investigación de gestión de patrimonios de D.A. Davidson. "Definitivamente, ahora se está produciendo un redimensionamiento de eso.

Por supuesto, las alternativas a las acciones están lejos de estar libres de riesgo. Los bonos, cuyos precios se mueven de forma inversa a los rendimientos, han soportado un brutal 2022, con el índice ICE BofA del Tesoro de EE.UU. en camino de su peor rendimiento anual registrado.

Muchos inversores creen que es improbable que los precios de los bonos se estabilicen hasta que haya pruebas de que la inflación disminuye y de que la política de endurecimiento de la Reserva Federal da un giro.

Mientras tanto, los inversores que se refugian en el efectivo podrían llegar tarde a un eventual cambio de rumbo en el mercado de renta variable.

Aun así, es probable que los sólidos rendimientos sigan suponiendo un reto para las acciones, según los inversores.

Fiduciary Trust Company ha aumentado su asignación de efectivo recomendada en la mayoría de sus carteras al 12% desde el 2% de principios de año, dijo Hans Olsen, director de inversiones de Fiduciary.

Ahora se pueden hacer algunas cosas en las que realmente se puede pagar una suma de dinero razonable para esperar", dijo Olsen. "Creo que es una gran cosa. Hacía tiempo que no veíamos algo así y los mercados van a tener que revalorizar esto.


© MarketScreener con Reuters 2022
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