Los rendimientos, que se mueven de forma inversa a los precios, cayeron para empezar el año, tras alcanzar a finales de 2022 el nivel más alto en más de una década. Sin embargo, se han disparado en los últimos días, tras un sólido informe sobre el empleo en EE.UU. que llevó a los inversores a recalibrar las expectativas sobre cuánto tendrá que subir la Fed los tipos de interés para mantener la inflación a un nivel más bajo.

Los comentarios del presidente de la Fed, Jerome Powell, el martes hicieron poco por disuadir a los mercados de la idea de que el banco central subirá los tipos más de lo que los inversores habían descontado previamente y los mantendrá elevados durante más tiempo, ya que dijo que los tipos podrían tener que subir más de lo previsto si la fortaleza económica amenaza los avances de la Fed en la reducción de la inflación.

El martes, el aumento de los rendimientos no pareció minar el apetito por las acciones. El S&P 500 subió un 1,3% junto con una subida de 6 puntos básicos en el rendimiento del Tesoro estadounidense de referencia a 10 años.

A algunos inversores les preocupa, sin embargo, que una revalorización continuada de las expectativas de tipos pueda lastrar la renta variable en las próximas semanas, tras un repunte que ha llevado al S&P 500 a ganar un 8,5% en lo que va de año y al Nasdaq Composite a subir un 15,7%. El año pasado, ambos registraron sus mayores caídas porcentuales anuales desde 2008.

La caída de los rendimientos "ha sido definitivamente un apoyo clave para el mercado y si perdemos eso, será un detonante de la volatilidad", dijo Angelo Kourkafas, estratega de inversiones de Edward Jones. "No creemos que ese rally esté construido sobre arena... pero quizá la velocidad podría resultar un poco prematura si vemos un repunte de los rendimientos y los tipos de interés".

El rendimiento de la nota de referencia del Tesoro a 10 años ha aumentado casi 30 puntos básicos hasta el 3,69% desde el pasado miércoles. El rendimiento de la nota estadounidense a dos años ha subido casi 40 puntos básicos hasta el 4,47% desde el pasado jueves.

Un mayor rendimiento de los bonos embota el atractivo relativo de las acciones al tiempo que eleva los costes de endeudamiento de las empresas. Unos rendimientos del Tesoro más elevados también pueden debilitar las valoraciones de las acciones en los modelos de valoración estándar, especialmente en el caso de las empresas tecnológicas y de otro tipo que dependen de beneficios futuros que se descuentan a tipos más altos cuando suben los rendimientos.

La prima de riesgo de la renta variable, o rentabilidad adicional que los inversores esperan recibir por mantener acciones frente a los bonos del Estado sin riesgo, se ha vuelto menos favorable durante la última semana, según los datos del martes previos a los comentarios de Powell de Keith Lerner, codirector de inversiones de Truist Advisory Services.

La prima actual coincide con un exceso de rentabilidad a 12 meses del 3,5% para el S&P 500 sobre la nota del Tesoro a 10 años, pero la prima ha caído más cerca de un nivel que sugeriría una rentabilidad más reducida, según Lerner.

El martes, los mercados de futuros estaban valorando un tipo máximo de los fondos de la Fed del 5,12% en junio o julio, que caería a alrededor del 4,8% en diciembre. Antes del informe de empleo del pasado viernes, esperaban que el tipo de los fondos federales alcanzara un máximo del 4,88% en junio.

DATOS EN EL FOCO Tras los comentarios de Powell, los inversores están cambiando el foco de atención hacia los datos económicos, con dos informes sobre el índice de precios al consumo -incluido uno que se publicará el próximo martes- y otro informe sobre el empleo que se espera antes de la próxima reunión de la Fed. "El mercado está en un lugar un poco más cómodo después de los comentarios del presidente Powell para poder digerir las ganancias que ya se han visto este año y luego esperar a que lleguen más datos", dijo Yung-Yu Ma, estratega jefe de inversiones de BMO Wealth Management. Mientras tanto, algunos inversores aún no están preocupados por la amenaza que suponen los rendimientos para las acciones. Brian Jacobsen, estratega jefe de inversiones de Allspring Global Investments, afirmó que no es probable que los rendimientos perjudiquen a los mercados de renta variable a menos que el rendimiento a 10 años vuelva a superar el 4%, un nivel que no ha superado desde noviembre.

Jacobsen es optimista respecto a los valores de crecimiento, que se vieron aplastados por el aumento de los rendimientos el año pasado, pero que han protagonizado un fuerte repunte en 2023. "La mayor parte de la recesión de los beneficios ha quedado atrás y los inversores pueden empezar a posicionarse para una recuperación de los beneficios", afirma Jacobsen.