El dinero en efectivo ha huido de los dólares de Hong Kong este año, ya que desde los pequeños depositantes hasta los grandes gestores de dinero buscan mejores rendimientos, o "carry", fuera del centro financiero asiático, donde los tipos de interés han quedado rezagados con respecto a las referencias mundiales.

La escasez de nuevas salidas a bolsa también ha alejado el capital, tras un par de años de auge.

El banco central de facto de la ciudad se ha pasado este año comprando dólares de Hong Kong y subiendo su tipo de interés repo de referencia a una velocidad récord, tratando de frenar el flujo, lo que ha reducido los saldos en el sistema interbancario a más de la mitad en los últimos tres meses.

La presión ha mantenido al dólar de Hong Kong inmovilizado en el extremo más débil de su banda de cotización desde mayo. Sin embargo, los operadores y la fijación de precios del mercado sugieren que pronto empezará a presionar a los bancos, hasta que éstos lo transmitan a los prestatarios y a la economía.

"Indirectamente, ése será el final del juego", dijo Patrick Law, jefe de negociación de divisas en Asia-Pacífico y mercados locales del norte de Asia en Bank of America.

"Cuando el exceso de efectivo de todo el mundo se hace cada vez más pequeño, todo el mundo trata de construir algún colchón, y eso significa que tienen que pagar más por ello. El coste de financiación de los bancos subirá", dijo.

"Así que en algún momento querrán restablecer su margen de beneficios subiendo el tipo de interés de los préstamos".

Los tipos interbancarios ya están en marcha, y el tipo interbancario a un mes de Hong Kong de referencia ha subido casi 60 puntos básicos (pb) en tres semanas. La diferencia con respecto a los tipos comparables en dólares estadounidenses en Londres se ha reducido a 106 pb, desde un máximo de tres años de más de 140 pb en julio.

La fijación de precios a plazo sugiere que la brecha podría reducirse aún más en los próximos meses, ya que los tipos de Hong Kong juegan a ponerse al día, mientras se produce una pequeña pausa en las subidas de Estados Unidos.

"Ahora que la brecha se ha reducido... la salida impulsada por el carry probablemente se ralentizará", dijo Wang Ju, jefe de estrategia de divisas y tipos de la Gran China en BNP Paribas.

"Esto es particularmente cierto, dado que el mercado piensa ahora que la Fed ha alcanzado el máximo de halcones".

TIPOS PRIME

Hong Kong lleva casi 40 años aplicando lo que denomina Sistema de Tipos de Cambio Vinculados, que vincula la moneda local al dólar estadounidense y mueve el tipo repo base de la ciudad al ritmo de la Reserva Federal de Estados Unidos.

Las oportunidades de carry se abren siempre que los tipos locales fijados por el mercado en Hong Kong difieren de los tipos en dólares, y las salidas de este año son una inversión de las entradas, especialmente hasta 2020, cuando la pandemia hizo que los tipos estadounidenses a corto plazo se acercaran a cero de forma precipitada.

La velocidad y el volumen a los que la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HMKA) está comprando moneda local para defender la paridad ha reavivado las periódicas e infructuosas especulaciones de que el sistema cambiario corre el riesgo de romperse.

La mayoría de los economistas y de los participantes en el mercado consideran que se trata de una política operativa y que no supone una amenaza para la funcionalidad de los mercados, aunque la caída de la liquidez resultante haya sido precipitada.

Los saldos de reserva agregados de los bancos comerciales en la HKMA han caído de 457.400 millones de dólares de Hong Kong en septiembre pasado a 144.800 millones de dólares de Hong Kong el miércoles, ya que la HKMA succiona efectivo del sistema.

El saldo agregado, el indicador clave del efectivo en el sistema bancario, disminuirá a 129.293 millones de dólares de Hong Kong el 5 de agosto, dijo el jueves una portavoz de la HKMA.

Los analistas afirmaron que son los bancos los que están sometidos a mayor presión, ya que hasta ahora han mantenido estables sus propios tipos de préstamos principales. El principal prestamista, HSBC, mantuvo su mejor tipo en el 5% en julio.

"La presión está aumentando, pero no se refleja del todo en los tipos principales, lo que lo cambiará todo todavía", dijo el economista principal de Natixis, Gary Ng, ya que se trasladaría a la economía a través de las empresas y los prestatarios.

Una mayor sequía de efectivo -si el saldo agregado cayera por debajo de los 100.000 millones de dólares de Hong Kong- o otra fuerte subida de la Reserva Federal en noviembre podría ser el detonante de ello.

"Una subida repentina parece poco probable... (pero) esperamos que el HIBOR en dólares de Hong Kong a un mes siga subiendo y que los bancos probablemente suban el tipo de interés preferente después de la reunión de la Fed en septiembre", dijo Ken Cheung, estratega jefe de divisas para Asia de Mizuho en Hong Kong.