Con la gran mayoría de las empresas del S&P 500 informadas, se espera que los beneficios del segundo trimestre hayan subido un 9,7% respecto al año anterior, muy por encima del 5,6% estimado el 1 de julio, según Refinitiv IBES. Los robustos beneficios han apoyado un repunte que ha llevado al S&P 500 a subir cerca de un 14% este trimestre, tras una primera mitad brutal.

Sin embargo, a algunos participantes en el mercado les preocupa cada vez más que las sólidas cifras corporativas no duren, ya que las empresas se enfrentan a una serie de retos, como la creciente inflación y los cambios en los hábitos de gasto de los consumidores. Esto puede dificultar que las acciones mantengan sus recientes ganancias o suban más, dijeron.

"Hay algunos inconvenientes para las ganancias en el futuro y giran en torno a la inflación y a la capacidad de las empresas para repercutir esos costes crecientes", dijo Paul Nolte, gestor de carteras de Kingsview Investment Management.

"Creo que el próximo tramo (de subida) va a ser un poco más duro" para las acciones, dijo.

Las estimaciones de los analistas sobre el crecimiento de los beneficios para todo el año han bajado desde principios de julio, pero todavía prevén un sólido crecimiento, del 8% tanto en 2022 como en 2023, según Refinitiv.

Sin embargo, los estrategas del gigante de la gestión de fondos BlackRock se encuentran entre los que creen que las opiniones del mercado son demasiado optimistas.

Una de las razones es un cambio en el gasto de los consumidores, que pasa de los bienes a los servicios, que creen que pesará sobre los beneficios del S&P 500.

Aunque los bienes representan menos de un tercio del producto interior bruto, se espera que los beneficios ligados a los bienes representen el 62% de las ganancias del S&P 500 este año, según BlackRock.

"Esto significa que el auge de los servicios no impulsa las ganancias del S&P 500 tanto como la economía", escribieron el lunes.

El exceso de inventarios en empresas como los minoristas y los fabricantes de semiconductores muestra que esa tendencia ya está en marcha, dijeron.

"El riesgo de que los beneficios sean decepcionantes es una de las razones por las que estamos infraponderando tácticamente las acciones", dijo BlackRock.

Las expectativas de beneficios son "notablemente sólidas" teniendo en cuenta los vientos en contra, como la ralentización del crecimiento en China y la inversión de la curva de rendimiento del Tesoro estadounidense, que suele preceder a una recesión, dijo Jack Ablin, director de inversiones de Cresset Capital.

Sigue "ligeramente infraponderado" en renta variable, a pesar del reciente repunte. Nolte, de Kingsview, ha estado añadiendo posiciones en acciones en las carteras que gestiona, aunque sigue estando por debajo de su asignación de referencia.

Los estrategas de Morgan Stanley, por su parte, se centran en la perspectiva de un debilitamiento de los márgenes de beneficio. Las estimaciones globales de los analistas prevén que los márgenes operativos de las empresas se sitúen en máximos históricos el próximo año, señalaron.

"La combinación de unos costes salariales sostenidos y más elevados y la ralentización de los precios de los mercados finales/consumidores señala con fuerza la presión sobre los márgenes, lo que contradice la estimación optimista del consenso", escribieron el lunes.

La firma cree que las revisiones a la baja de los beneficios se van a acelerar en los próximos dos meses, basándose en los datos históricos que se remontan a 1996.

Al mismo tiempo, el aumento de las valoraciones podría poner un listón más alto para que los beneficios sean lo suficientemente fuertes como para justificar los elevados precios. La estimación de precio-beneficio a futuro para el S&P 500 ha subido a unas 18 veces después de caer por debajo de las 16 veces en junio, según Refinitiv Datastream. La relación sigue estando muy por debajo del nivel de casi 22 veces alcanzado a principios de año.

Por ahora, sin embargo, las empresas han seguido mostrando una fortaleza de los beneficios mejor de lo esperado. El martes, Walmart elevó su previsión de beneficios anuales, revirtiendo en parte un fuerte recorte de hace menos de un mes, mientras que las ventas trimestrales de Home Depot superaron las estimaciones después de que la demanda de los constructores y el aumento de los precios le ayudaran a amortiguar un golpe de la disminución de las visitas a las tiendas.

De hecho, algunos observadores del mercado creen que la tendencia alcista de las ganancias continuará.

Los estrategas de Citi dijeron en una nota del 12 de agosto que las tendencias de revisión de los beneficios habían mejorado en lo que va de agosto respecto al mes anterior.

"La estabilización de las revisiones es alentadora", dijo Citi en la nota. "Sin embargo, las estimaciones para 2023 no han bajado a la par, por lo que todavía puede haber cierto riesgo para las estimaciones para el año siguiente".