Tras desplomarse más de un 20% durante el primer semestre por la preocupación de que las agresivas subidas de tipos de la Reserva Federal de EE.UU. destinadas a domar la inflación puedan provocar una recesión, el S&P ha repuntado un 17% desde mediados de junio por los indicios de que los precios podrían estar estabilizándose.

Sin embargo, los fondos de cobertura se han mantenido al margen del repunte para evaluar más indicadores económicos antes de volver a calibrar sus carteras, dijeron ejecutivos de corretaje y gestores de fondos.

En una señal de su escasa visión del mercado, los fondos de cobertura están sentados en un récord de 107.000 millones de dólares de posiciones cortas netas -o apuestas de mercado negativas- en los futuros del S&P 500, según los cálculos de BNP Paribas basados en datos regulatorios de la semana pasada.

Ese escepticismo entre los inversores sofisticados con 1,1 billones de dólares en activos a nivel mundial sugiere que el repunte podría ser efímero, según los corredores de bolsa.

"Este es probablemente uno de los repuntes más desagradables del mercado en todos los segmentos de clientes", dijo un corredor principal de un banco de Wall Street, señalando que los fondos han estado vendiendo posiciones largas en el repunte. "La primera semana de agosto fue una de nuestras mayores semanas de desprendimiento que hemos visto en los últimos cinco años".

Las acciones están subiendo en gran medida porque algunos inversores creen que la Reserva Federal dará marcha atrás en el endurecimiento de la política monetaria antes de lo previsto, aunque los funcionarios de la Reserva Federal no están haciendo esa promesa.

No todos los fondos de cobertura bajistas han podido mantener sus posiciones cortas, y algunas de las recientes ganancias del mercado han sido probablemente impulsadas por los inversores que han deshecho o "cubierto" esas apuestas bajistas, dijeron las personas. Ese proceso implica recomprar acciones que los fondos habían tomado prestadas para vender en corto.

NO ES UNA GRAN SEÑAL

"Hubo mucha cobertura por parte de los fondos de cobertura mientras el mercado subía", dijo Kris Kwait, estratega jefe de mercado de Commonfund, un gestor de activos que invierte en fondos de cobertura.

Kwait añadió que el hecho de que la cobertura de los fondos de cobertura pareciera estar impulsando el rally no era "una gran señal" para su sostenibilidad.

Cuando el rally cobró fuerza en julio, las ventas de posiciones largas por parte de los fondos de cobertura y las compras para cubrir posiciones cortas en valores de bienes de consumo no esenciales, por ejemplo, fueron de las mayores de los últimos cinco años, según datos de Goldman Sachs.

Max Grinacoff, estratega de renta variable y derivados estadounidenses de BNP Paribas, dijo que la cobertura de posiciones cortas continuó en agosto, y la semana pasada "en particular", después de que los datos del Índice de Precios al Consumo del miércoles, que sugieren que la inflación puede haber tocado techo, hicieran subir las acciones.

Desde el 16 de junio, los vendedores en corto han sufrido pérdidas no realizadas por valor de 174.000 millones de dólares, aunque siguen teniendo 162.000 millones de dólares de ganancias no realizadas este año, según la empresa de análisis financiero S3 Partners.

El posicionamiento en renta variable de los inversores institucionales en su conjunto ha subido en las últimas semanas, pero se mantiene en el percentil 15 de su rango desde enero de 2010, lo que significa que sólo ha sido inferior el 15% de las veces en los últimos 12 años, según una nota del 13 de agosto de los analistas de Deutsche Bank.

En medio de las incertidumbres macroeconómicas, los fondos de cobertura han reducido significativamente su riesgo general este año. El apalancamiento neto de los fondos de cobertura de renta variable long-short era del 48% a finales de julio, frente a casi el 70% en enero, según un informe de Goldman Sachs.

Es probable que los gestores de carteras de fondos de cobertura reevalúen sus estrategias el mes que viene, cuando la liquidez aumente al finalizar las vacaciones de verano y haya más datos económicos disponibles, dijeron dos ejecutivos de corredores de bolsa de primera categoría.

"Es posible que los inversores sigan siendo bajistas en las perspectivas generales", dijo Grinacoff, de BNP Paribas. "Pero en la medida en que se vean atrapados en el fuera de juego, puede que necesiten cubrirse o participar potencialmente en el rally alcista".