KOSPI COMPOSITE INDEX 
Las acciones coreanas cayeron y el won se desplomó a mínimos de dos años el martes después de que el presidente Yoon Suk Yeol sorprendiera al mundo al declarar la ley marcial en la potencia exportadora.
El impacto duró poco. El Parlamento anuló la decisión en pocas horas y los mercados se estabilizaron. Sin embargo, para los inversores fue un recordatorio de las razones por las que las acciones coreanas y la divisa han tenido un rendimiento inferior al de los mercados mundiales durante meses.
"A más largo plazo, el episodio de la ley marcial acentuaría el "descuento coreano", una prima de riesgo elevada con la negociación de activos relacionados con Corea, acciones, divisas y bonos", afirmó Daniel Tan, gestor de carteras con sede en Singapur de Grasshopper Asset Management.
"Los inversores podrían exigir una mayor prima de riesgo para invertir en el won y en renta variable coreana".
El legendario "descuento" de Corea se refiere a lo baratas que están las acciones del índice KOSPI 200 en relación con los activos que poseen las empresas, lo que se conoce como relación precio/valor contable (P/B). La mayoría de las empresas que cotizan en el KOSPI cotizan a un P/B inferior a 1, muy por debajo de sus homólogas. El índice mundial MSCI cotiza con una relación de 3,5.
La actual agitación política se produce cuando Yoon y el Parlamento, controlado por la oposición, se enfrentan por el presupuesto y diversos escándalos. El miércoles por la mañana, los legisladores de la oposición habían prometido destituir a la presidenta, mientras que el periódico Chosun Ilbo informaba de que el gabinete tenía la intención de dimitir en masa.
Hay algunas razones que explican la perpetua rebaja de Corea.
Una es el riesgo derivado de las prolongadas tensiones entre Corea del Norte y Corea del Sur.
Otra es la naturaleza de sus empresas, dominadas por opacos chaebols familiares que rara vez reparten generosos dividendos.
El precio de la acción del mayor de ellos, el fabricante de chips Samsung Electronics, es de 9,2 veces los beneficios futuros, frente a las 18,5 veces de su par regional Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC).
El descuento se ha acentuado este año al inquietarse los inversores por lo expuesta que está Corea a China, cuya anémica economía se enfrenta ahora a nuevos aranceles comerciales estadounidenses. El won ha bajado un 9% este año frente al dólar, mientras que el KOSPI se ha desplomado un 7%, ambos a la zaga de sus homólogos de los mercados emergentes.
"A pesar de que el mercado está barato y ha tenido un rendimiento inferior -lo que suele ser un factor atractivo para los inversores-, no hay suficiente para ver que el won se estabilice", afirmó Sat Duhra, gestor de cartera de rentas por dividendos asiáticas de Janus Henderson.
"Los inversores han desconfiado del llamado 'descuento coreano', y esto no hace sino reforzar el sentimiento. No planeo añadir a Corea en esta incertidumbre".
El dinero extranjero lleva abandonando la bolsa coreana desde agosto, con salidas en cuatro meses que superan los 14.000 millones de dólares.
El dinero ha ido a parar a sus bonos de alto rendimiento. Sin embargo, ahora los inversores podrían enfriar esos bonos si el lío político se transforma en una destitución de Yoon, elecciones anticipadas o mayores compromisos de gasto por parte de los dos principales partidos políticos del país.
Mientras las autoridades se esforzaban el miércoles por apuntalar el won y calmar los mercados financieros, los inversores siguen inquietos por lo que pueda venir después para la divisa.
"A corto plazo, hay que pensar que va a ser difícil que al won le vaya especialmente bien: Un telón de fondo estructural terrible, la economía nacional parece débil, tienes al banco central probablemente entrando y haciendo más (flexibilización) de lo que se esperaba anteriormente, y encima de eso, el malestar político", dijo Rob Carnell, jefe regional de investigación de ING para Asia-Pacífico.
"El hecho de que en general el dólar parezca más fuerte que todo lo demás por defecto (lo convierte en) casi una tormenta perfecta".
