En EE.UU., el índice Russell 2000 de pequeña capitalización ha saltado más de un 13% desde sus mínimos de octubre, mientras que el índice MSCI Europe Small and Mid Cap ha subido un 12% desde finales del mes pasado.

La reciente subida de las pequeñas capitalizaciones contrasta con la de gran parte del año. Mientras que el S&P 500 ha subido un 19% en lo que va de año, el Russell 2000 sólo ha subido un 5%. Las pequeñas capitalizaciones europeas, por su parte, han subido más de un 6% en 2023, frente al aumento del 12% del índice más amplio de renta variable MSCI Europe.

Ese rendimiento inferior ha contribuido a que las pequeñas capitalizaciones parezcan más baratas que sus homólogas de mayor tamaño en comparación con sus valoraciones históricas.

Las pequeñas capitalizaciones estadounidenses están cerca de sus valores relativos más bajos de la historia con respecto a las grandes capitalizaciones, según LSEG Datastream. El S&P 600 de pequeña capitalización cotiza a 13,7 veces los beneficios futuros, frente a su media a largo plazo de 18 y muy por debajo del nivel actual del S&P 500 de 19.

Las empresas europeas de pequeña capitalización cotizan a una relación precio/beneficios a plazo de 12,2, por debajo de la media de 15 años de 15 y por debajo del PER actual del MSCI Europe más amplio de 12,3.

"Nos acercamos a los 2 años y medio de rendimiento relativo inferior y, si nos fijamos en los múltiplos de valoración de las pequeñas capitalizaciones ahora, están muy, muy baratas", afirma Rory Stokes, gestor de carteras del equipo de renta variable europea de Janus Henderson.

Esas valoraciones han impulsado el atractivo de las pequeñas capitalizaciones en un rally multiactivo provocado por las apuestas a que los bancos centrales de todo el mundo empezarán a recortar los tipos en 2024 si la inflación sigue cayendo. Los últimos datos han mostrado que los precios al consumo en EE.UU., Europa y Gran Bretaña se han enfriado más de lo previsto.

Los mercados están poniendo en precio más de 125 puntos básicos de recortes de tipos cada uno por parte de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo el próximo año, tras un ciclo de subidas que ha elevado los costes de los préstamos a su nivel más alto en décadas, mientras que los rendimientos de los bonos gubernamentales de referencia también han caído.

Esto es una buena noticia para las pequeñas capitalizaciones, según los inversores.

Los elevados costes de los préstamos pueden ser más perjudiciales para las empresas más pequeñas, que tienden a depender más de la deuda a corto plazo, que ahora se financia a costes más elevados tras años de tipos de interés por los suelos.

La reciente caída de los rendimientos del Tesoro "aflojó la soga" en torno a muchas empresas de pequeña capitalización, afirmó Jack Ablin, director de inversiones de Cresset Capital.

Las empresas estadounidenses de pequeña capitalización han superado a las de gran capitalización durante los periodos de crecimiento creciente y ralentización de la inflación, con una subida anualizada del Russell 2000 del 25,2% frente al 17,3% del S&P 500, según mostró un análisis de Morningstar Wealth de los datos desde la década de 1970.

La firma sobrepondera las pequeñas capitalizaciones en su fondo de renta variable estadounidense, ya que las valoraciones baratas dan a los valores "cierto margen de seguridad", afirmó Marta Norton, directora de inversiones de Morningstar Wealth en las Américas. "Esa oportunidad de valoración acaba de ampliarse en relación con la gran capitalización".

También se espera un repunte de los beneficios de las pequeñas capitalizaciones. Se prevé que los beneficios de las empresas del Russell 2000 aumenten alrededor de un 30% el próximo año, tras caer un 11,5% en 2023, según datos de LSEG.

"Las empresas de pequeña capitalización repuntarán rápidamente y la recuperación será más fuerte en la primera parte", afirmó Amisha Chohan, responsable de estrategia de empresas de pequeña capitalización de Quilter Cheviot. "Es importante tener cierta exposición a esta área del mercado, sobre todo teniendo en cuenta dónde se sitúan las valoraciones".

Entre los recientes ganadores de las acciones de pequeña capitalización se incluye la empresa de audio inalámbrico Sonos, que se ha disparado más de un 40% en el último mes, mientras que Victoria's Secret & Co ha ganado un 33% durante ese periodo, y la británica Hotel Chocolat se disparó después de que la empresa aceptara a principios de este mes una oferta de adquisición del gigante confitero Mars Inc.

Sigue habiendo motivos para la cautela. Aunque las esperanzas de un supuesto aterrizaje suave de la economía han apoyado a las acciones, a algunos inversores les preocupa que las subidas de tipos traigan una recesión en 2024.

Eso probablemente perjudicaría a las pequeñas capitalizaciones, que tienden a sufrir desproporcionadamente en las recesiones. Desde 1980, el Russell 2000 ha ido a la zaga del S&P 500 en una media de unos cuatro puntos porcentuales en los seis meses posteriores al máximo del ciclo económico, antes de una recesión, según mostraron los datos de Strategas.

"Hay argumentos legítimos para pensar que la economía podría pasar apuros en algún momento de los próximos 12 a 18 meses", dijo Bryant VanCronkhite, gestor de cartera senior de Allspring Global Investments. "Si ese es el caso, las valoraciones que vemos hoy probablemente no van a apoyar a las pequeñas capitalizaciones".

Mabrouk Chetouane, responsable de estrategia de mercados globales de Natixis IM, cree que el adelgazamiento de las operaciones de fin de año, las preocupaciones por la recesión y la insistencia de los bancos centrales en que es demasiado pronto para plantearse un recorte de los tipos abogan por evitar las pequeñas capitalizaciones.

"Si tenemos un shock negativo, entonces la volatilidad será más elevada en los segmentos del mercado donde la liquidez es débil", dijo Chetouane. "Desde un punto de vista táctico, no es el momento de comprar o añadir pequeñas capitalizaciones".