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El mundo financiero se despertó el lunes con otro quebradero de cabeza. El colapso de SVB Financial, seguido de Signature Bank, puso en alerta a los ya frágiles mercados. Aunque la mayoría de los índices mundiales se vieron sacudidos por la quiebra de los bancos regionales, algunos están menos presionados. Obsérvese la resistencia relativa del S&P 500, pero sobre todo la notable resistencia del SMI, con una delta menos degradada.
¿Por qué el principal índice suizo suele digerir mejor las malas noticias que el mercado de renta variable? La respuesta está en la estructura de este índice, compuesto principalmente por valores defensivos como Nestlé, Roche y Novartis. Son los que refuerzan su sistema digestivo.
Este tipo de empresas se ven menos afectadas por las fluctuaciones económicas. Tienen más éxito a la hora de mantener su valor, incluso en tiempos de crisis, por una razón bastante intuitiva: son empresas esenciales para los hogares. Probablemente usted no deja de comprar pan en la panadería porque suba el precio de una baguette, pero en la misma situación, se lo piensa dos veces antes de comprar un artículo de lujo (para un consumidor supuestamente "racional" y en función de su poder adquisitivo). Los consumidores son menos sensibles a las variaciones de precio de determinadas estructuras, sobre todo las de carácter defensivo.
Por eso a menudo tienden a superar al mercado en las fases bajistas, lo que no ocurre tanto con los valores cíclicos, que están sujetos a las estaciones económicas y tienden a girar hacia donde sopla el viento.
Comparación de IBEX35, CAC 40 vs SMI
Dos índices con riesgos muy diferentes
Los valores defensivos se perciben como menos arriesgados que los cíclicos, que son más volátiles porque, como su nombre indica, dependen de los ciclos económicos. Sin embargo, este mayor riesgo de este tipo de empresas se ve contrarrestado por una mayor rentabilidad a largo plazo. Esto también puede verse gráficamente, cuando se reanuda la tendencia alcista en el mercado de renta variable (debida a su vez a la expectativa de un repunte de la actividad económica), el IBEX35 y el CAC40 crecen más rápido que el SMI, alcanzando su descuento, hasta superar al índice suizo en mayo de 2021.
La noción de riesgo es indisociable de la cuestión de la rentabilidad: los inversores aceptan un nivel de riesgo con vistas a un determinado rendimiento de la inversión. Cuanto más arriesgada es una empresa, mayor es la rentabilidad exigida y viceversa. El riesgo sistemático ajustado (beta) de Nestlé (SMI) es de 0,84. Esto significa que cuando el SMI cambia un 1%, el valor de la empresa tiene una variación del +/- 0,8%. En cambio, si tomamos Banco Santander la segunda ponderación más alta del IBEX35 español, el beta medio a 3 años es del 1.59, cuando el IBEX35 tiene una variación de +/-1%, Banco Santander tendrá una variación de +/- 1.59%. Ahora, si tomamos LVMH, el valor de la empresa cambia un 1,27% cuando el CAC40 cambia un 1%. Está claro que LVMH y Banco Santander es más arriesgada que Nestlé.
Como puede verse, el SMI parece ofrecer una cierta reducción de la exposición al riesgo en comparación con el IBEX35 y el CAC40, ya que los valores defensivos son históricamente menos castigados por los mercados que los valores cíclicos por razones fundamentales. Por otra parte, el mercado tiende a valorar más los valores cíclicos.
Composición del índice SMI suizo
Los ETF suizos en el punto de mira
El mercado suizo, bastante bien representado por el SMI (90% de la capitalización bursátil de la Bolsa de Zúrich), ofrece múltiples ETF. Los ETF figuran entre los instrumentos financieros más populares entre los accionistas por sus ventajas de diversificación y sus comisiones relativamente bajas. No carece de interés examinarlos más detenidamente tras este breve análisis.
Elegir un ETF para su cartera
Entre los distintos ETF suizos (y en general, para el caso), no es posible citar uno que sea mejor que los demás, ya que ello depende de las preferencias individuales de los inversores vinculadas a objetivos de inversión específicos.
Aparte de este criterio, muy personal pero decisivo, que permitiría, por ejemplo, decidir entre capitalizar o distribuir, se pueden utilizar otros criterios más objetivos para hacer una elección. Por ejemplo
- un análisis comparativo de la rentabilidad histórica de varios ETF
- un benchmark de su rendimiento con el mercado suizo
- evaluación de las comisiones asignadas
- los costes de liquidez y de cambio...
La liquidez de los ETF se juzga por sus dos mercados (primario y secundario), donde se negocian, crean y reembolsan. El tamaño de los fondos o el volumen de negociación no es una medida de liquidez, como muchos podrían imaginar. Este sistema, diferente al de la renta variable en el que operan, los convierte en un activo muy líquido en comparación con la renta variable.
El efecto divisa es, sin duda, uno de los criterios que hay que observar con atención y que podría separar a los distintos Exchange Traded Funds, ya que estos últimos no eliminan el riesgo vinculado al efecto divisa.
Mientras tanto, con lo que está ocurriendo ahora, el SMI sigue demostrando su resistencia frente al pánico de los accionistas. Incluso la fuerte caída de Credit Suisse, escoltado por los bancos estadounidenses, apenas sacude el índice.
