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Mientras que los mercados de bonos en lo que va de año se han visto impulsados sobre todo por las apuestas sobre la profundidad con la que la Reserva Federal podrá recortar los tipos de interés, se espera que las preocupaciones fiscales adquieran mayor protagonismo a medida que se acerquen las elecciones del 5 de noviembre. Analistas e inversores afirman que una reducción del gasto deficitario no parece ser una prioridad política para el presidente Joe Biden y el aspirante republicano Donald Trump. Los equipos de ambos candidatos rebaten esta idea.
Algunos inversores ya han empezado a asignar fondos de forma que eviten pérdidas si los rendimientos del Tesoro, que se mueven de forma inversa a los precios, empiezan a dispararse debido a los desequilibrios de la oferta y la demanda. A otros les preocupa que la incertidumbre sobre cuánta deuda se necesitará para el gasto deficitario pueda acabar desestabilizando el mercado de 27 billones de dólares del Tesoro, el cimiento del sistema financiero mundial.
"Si damos un paso atrás y nos alejamos de la Fed y de los próximos seis meses, en los que todavía podríamos tener recortes sustanciales de los tipos, las cifras de la oferta no son saludables", dijo Ella Hoxha, responsable de renta fija de Newton Investment Management, que se decanta por los vencimientos a corto plazo de los bonos del Tesoro.
Los rendimientos de referencia del Tesoro a 10 años, ahora en torno al 4,4%, podrían subir al 8%-10% en los próximos años, dijo. "A largo plazo, no es sostenible".
Los llamados vigilantes de los bonos - inversores que castigan a los gobiernos despilfarradores vendiendo sus bonos - volvieron el año pasado, llevando los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años al 5% por primera vez en 16 años, pero la preocupación por la creciente emisión de deuda estadounidense se calmó después de que el Departamento del Tesoro frenara en noviembre el ritmo de las subidas.
En su último anuncio de reembolso de este mes, el Departamento del Tesoro dijo que planea mantener estable el tamaño de las subastas durante los próximos trimestres. Aún así, se esperan subastas más grandes de deuda a largo plazo ya el año que viene, según los analistas.
La deuda federal en manos del público podría crecer en 21 billones de dólares hasta los 48 billones en 2034, según la Oficina Presupuestaria del Congreso. Mientras tanto, las fuentes tradicionales de demanda de deuda pública estadounidense se están rezagando. La propiedad extranjera no está a la altura del creciente tamaño del mercado y la Reserva Federal sigue reduciendo sus tenencias de bonos.
"Una de las cosas de las que hemos estado hablando mucho internamente no es sólo de la oferta, sino de la demanda", dijo David Rogal, director gerente y miembro del equipo multisectorial del grupo de renta fija global de BlackRock.
"Un entorno en el que se tiene una base de compradores reducida y más oferta definitivamente me hace pensar que con el tiempo se verá más prima por plazo", dijo, refiriéndose a una medida de la compensación extra que exigen los inversores por prestar al gobierno a largo plazo.
Tanto demócratas como republicanos se han comprometido a reducir el gasto deficitario y los niveles de deuda.
"Después de que la administración anterior aumentara la deuda en la cifra récord de 8 billones de dólares y no firmara ni una sola ley para reducir el déficit, el presidente Biden ha convertido en ley la reducción del déficit en 1 billón de dólares y tiene un plan para reducir el déficit en 3 billones de dólares más", declaró el portavoz de la Casa Blanca, Jeremy Edwards.
Anna Kelly, portavoz del Comité Nacional Republicano, dijo que las "políticas económicas de Trump a favor del crecimiento y contra la inflación ... harán bajar los tipos de interés, reducirán el déficit y bajarán los niveles de deuda a largo plazo".
UN 'PROBLEMA PARA MAÑANA
Es poco probable que se produzca una caída repentina de la demanda de bonos del Gobierno estadounidense, dada la condición de principal moneda de reserva del dólar y el tamaño y la profundidad del mercado de bonos del Tesoro.
"La crisis más previsible de la historia... es por el momento más bien una crisis silenciosa", afirmaban los analistas de JPMorgan en una nota reciente. "Un problema 'para mañana', pero no ahora", escribieron.
Aún así, algunos participantes del mercado han empezado a hacer balance.
La presión de los inversores sobre el Departamento del Tesoro para que se vuelva más conservador fiscalmente se manifestaría con mayores rendimientos a largo plazo en relación con los de más corto plazo, dijo Jonathan Duensing, jefe de renta fija estadounidense de Amundi US.
"Estamos mucho más en la parte delantera e intermedia de la curva de rendimientos en estos momentos y preferimos mantenernos alejados en general de la parte de mayor duración de la curva del Tesoro", dijo.
En una señal del debilitamiento de la demanda, durante el último año las subastas del Tesoro a 10 años han visto cómo los inversores exigían una concesión para comprar el papel con más frecuencia que en los últimos años. Mientras tanto, la prima del plazo a 10 años del Tesoro estadounidense volvió brevemente a territorio positivo el mes pasado.
"De cara a las elecciones, probablemente no querrá poseer tantos bonos del Tesoro estadounidense a muy largo plazo", dijo Brij Khurana, gestor de carteras de renta fija de Wellington Management.
Otros se hicieron eco de esas preocupaciones.
Craig Ellinger, responsable de renta fija para América de UBS Asset Management, dijo que la deuda a corto plazo "parece el lugar más seguro en caso de que los déficits se descontrolen".
Kathryn Rooney Vera, estratega jefe de mercado de StoneX, se posiciona a favor de una curva de rendimientos más pronunciada, en parte porque prevé que las grandes emisiones presionarán a los bonos del Tesoro a largo plazo.
"La respuesta es reducir el gasto, y ninguna de las partes quiere hacerlo", dijo.
