Los inversores extranjeros han regresado a los mercados continentales desde mayo a medida que se suavizan sus estrictas medidas de bloqueo COVID-19 y tras las promesas de los más altos responsables políticos de China, incluido el viceprimer ministro Liu He, de apoyar una economía que se enfrenta a la recesión.
Esta semana se han dado señales más explícitas de que la represión regulatoria que paralizó al sector tecnológico se está relajando con los informes de que la empresa de transporte por carretera Didi Global y el Grupo Ant del multimillonario Jack Ma, la filial de tecnología financiera del conglomerado Alibaba, están saliendo de la perrera regulatoria.
Sin embargo, el atractivo de un mercado maltrecho y barato y la perspectiva de un estímulo económico interno no han convencido del todo a los inversores.
"No creo que la represión haya quedado atrás para siempre, ya que los chinos harán lo que tengan que hacer cuando les apetezca. Desgraciadamente, creo que es así de sencillo", dijo Jimmy Lee, director general de The Wealth Consulting Group, una empresa de gestión de patrimonios.
Lee espera que las acciones de las empresas chinas que cotizan en EE.UU. sigan siendo volátiles, pero dice que "por ahora creo que el gobierno quiere reactivar su economía y está dando a los inversores razones para ser optimistas".
En algunos aspectos, la noticia del jueves de que la dirección central de China había dado una tímida luz verde a Ant Group para reactivar su oferta pública inicial (OPI) pone fin a una campaña que comenzó con el estancamiento de esa OPI en noviembre de 2020.
Un gestor de fondos con sede en Shanghái, que declinó ser identificado, dijo que una OPV de Ant o la finalización de su reestructuración, enviaría una señal muy positiva al mercado.Pero advierte que Ant no está técnicamente preparada para una OPV, ya que aún no ha obtenido las licencias necesarias para su renovado negocio, y que "incluso si cotiza, Ant se ha convertido en un animal muy diferente".
Andy Maynard, jefe de renta variable de China Renaissance, está comprando acciones chinas, a la espera de que la OPV de Ant se produzca realmente.
"Es un descongelamiento a regañadientes de la presión regulatoria", dijo Maynard. "Si la economía siguiera siendo positiva y el COVID no fuera un problema, todavía estarían poniendo el martillo sobre las cabezas de las tecnológicas".
DOS DE TRES
Alibaba es la mayor posición en los libros de Thomas Hayes, presidente y miembro gestor de Great Hill Capital, un fondo de cobertura con sede en Nueva York. Para Hayes, el punto de inflexión fue cuando Ant nombró a la presidenta de la bolsa de Hong Kong, Laura Cha, para su consejo de administración este mes. Ahora espera que se cumpla su tesis de un rally significativo.
"Habrá contratiempos y baches en el camino, pero la marea ha cambiado", dijo Hayes, añadiendo que la subida de Alibaba de aproximadamente un 60% desde marzo era sólo el comienzo de lo que esperaba que fuera un fuerte rally.
Brian Jacobsen, un estratega de inversiones senior de Allspring Global Investments, un gestor de activos con sede en Charlotte, Carolina del Norte, cuyo equipo se está calentando con las acciones chinas, dijo que las incertidumbres permanecían, pero que la expectativa era que China fuera menos estricta.
"En algún momento, los inversores tienen que aceptar los riesgos y decidir si los precios han bajado lo suficiente", dijo.
Las acciones continentales están baratas. Según los datos de Refinitiv, se estima que los beneficios de las empresas chinas crecerán un 12,4% en 2022, pero su relación precio-beneficio a 12 meses se sitúa en 9,62, la segunda más baja de Asia después de la de Corea del Sur.
Los inversores extranjeros llevan una racha de compras desde el 27 de mayo, según los datos de flujos del programa Stock Connect que une los mercados continentales con Hong Kong. En el mes hasta el 9 de junio, habían comprado acciones A por valor de 29.600 millones de yuanes (4.400 millones de dólares), frente a los 16.800 millones de yuanes de todo mayo.
"Hemos visto regresar algo de dinero del extranjero, incluido dinero a largo plazo, que no se va inmediatamente. Dinero de Oriente Medio, de Europa o incluso de Estados Unidos", dijo el gestor de fondos de Shanghai.
De los tres grandes riesgos para la economía -la regulación, los cierres de COVID-19 y el de que las acciones chinas dejen de cotizar en las bolsas estadounidenses- los inversores son conscientes de que el último sigue siendo uno de los grandes.
El índice S&P China ADR ha bajado un 55% desde noviembre de 2020, el mes en el que se paralizó la OPV de Ant, lo que marcó el inicio de las medidas reguladoras.
Las acciones de Alibaba han subido más de un tercio desde finales de abril, pero siguen bajando casi dos tercios desde su máximo a finales de octubre de 2020.
"Puedo decir que la desaparición de Jack Ma sigue siendo algo que influye en mi opinión sobre cuál es la realidad de los mercados libres chinos y cómo eso puede afectar a las valoraciones de ciertas empresas", dijo Jimmy Lee.
