En un universo dominado por Nvidia, proveedor emblemático de las "palas y picos" de la fiebre del oro de la IA, otros actores del hardware han captado rápidamente la atención de los inversores. Desde Super Micro Computer, la favorita inicial de los mercados, hasta los fabricantes de chips de memoria en los últimos tiempos, pasando por toda la gama sectorial (Broadcom, ASML, Dell, Intel...). A falta de verdaderos campeones franceses en el sector, París puede contar, sin embargo, con algunos actores de nicho. Son pocos, pero 2CRSi era claramente uno de ellos.

Desde finales de 2023, la empresa alsaciana aparece como la cotizada francesa mejor posicionada para aprovechar la ola de la IA, a pesar de su tamaño aún modesto. Durante mucho tiempo permaneció en relativo anonimato, pero 2CRSi cambió de dimensión con la irrupción de ChatGPT y la aceleración repentina de las inversiones en data centers . El título dejó su estatus de penny stock en otoño de 2023, pasando de 0,73 EUR a casi 5 EUR en pocas semanas. Actualmente cotiza algo más de 17 EUR.

En los últimos trimestres, cada anuncio de contrato ha provocado episodios de fiebre bursátil, situando regularmente el valor entre los mayores avances de París, en un mercado que a menudo carece de relatos atractivos.

Este renovado interés no ha sido únicamente especulativo. En Portzamparc, el analista Maxence Dhoury ya estimaba desde hace algún tiempo que el valor aún no había revelado todo su potencial. Ciertamente, 2CRSi estaba bajo vigilancia porque la empresa había languidecido financieramente durante mucho tiempo. Pero a medida que las inversiones en data centers se aceleraron, el apalancamiento inesperado del que disponía la empresa se fortaleció.

A principios de 2025, pedimos al director general y cofundador, Alain Wilmouth, que nos explicara el modelo económico de su empresa. Aquí les ofrecemos la síntesis de su presentación:

¿Quién es 2CRSi?

Fundada en Estrasburgo hace unos veinte años, 2CRSi realiza la mayor parte de su facturación fuera de Francia (85% en América del Norte en 2024/2025). Cotiza en bolsa desde 2018 y el grupo se ha especializado en servidores informáticos de alto rendimiento, diseñados a medida para usos exigentes, especialmente en inteligencia artificial y en computación de alto rendimiento (HPC).

A contracorriente de los gigantes del sector como HP o Dell, que apuestan por catálogos estandarizados, 2CRSi se centra en soluciones personalizadas que integran asesoría, diseño, investigación y servicios. La empresa destaca una promesa clave: reducir significativamente el consumo energético de los servidores, entre un 23 y un 51% según los modelos, para disminuir los costes operativos. Entre sus referencias históricas figuran Dassault Aviation, Airbus, el Departamento de Defensa de los Estados Unidos o BNP Paribas. Actualmente, su modelo estrella es el servidor IA Godì 1.8.

2CRSi se posiciona en un segmento específico del mercado mundial de servidores, el de los data centers con refrigeración líquida, valorado en unos 5.000 millones de dólares, con un crecimiento anual esperado del 25% hasta 2029.

Impulsada por el auge de la nube, la IA y el HPC, la demanda se ha concentrado en tecnologías capaces de sustituir la refrigeración por aire, ya demasiado intensiva en consumo energético. Las soluciones de refrigeración directa por líquido o inmersión desarrolladas por 2CRSi respondían precisamente a esta necesidad.
Este nicho de alto valor añadido debería permitir al grupo apuntar a un margen bruto superior al 20%, gracias al impulso de productos propios y de servicios relacionados con las infraestructuras.

Una cuenta de resultados en ebullición

Los ingresos del ejercicio cerrado el 30 de junio de 2025 alcanzaron los 220,8 millones de euros. El objetivo fijado para el siguiente ejercicio es de 300 millones de euros de facturación, con un margen de EBITDA del 12%, es decir, unos 36 millones de euros. A modo de comparación, 2CRSi cerró el ejercicio 2019/2020 con 82 millones de euros de facturación y 1,4 millones de euros de EBITDA, lo que da idea del cambio de escala en curso.

Los resultados del primer semestre fiscal, publicados a finales de enero, confirmaron con creces los objetivos anuales. La facturación ya es de 198 millones de euros a mitad de ejercicio. El grupo ha anunciado que superará el nivel de 300 millones de euros (el "consenso", limitado a 3 analistas, prevé 441 millones de euros). Lo mismo ocurrirá con el EBITDA. Era "evidente para la facturación, pero aún había dudas sobre el EBITDA", señala Maxence Dhoury en su actualización del 30 de enero pasado. La empresa presentaba una tesorería bruta de 9 millones de euros al final del periodo, lo que tranquiliza respecto a su pasada fragilidad estructural y refuerza el compromiso de no recurrir al mercado para financiar el crecimiento.

La acción de 2CRSi se dispara un 51% desde el 1 de enero. Sale de dos ejercicios excepcionales (+189% en 2025 y +164% en 2024), impulsada por una narrativa positiva y confirmando su estatus como el valor más estrechamente vinculado a la IA en la bolsa parisina. Su valoración sigue siendo moderada a pesar de las recientes ganancias, en comparación con otros actores de la IA, ya que refleja un historial de resultados desiguales y márgenes relativamente bajos. El principal desafío de la empresa es gestionar el aumento de la facturación sin degradar esta rentabilidad frágil. Los objetivos de los tres analistas que siguen el valor son actualmente de 16 EUR, 17 EUR y 22,70 EUR.