Los precios al consumo de mayo subieron un 0,5% respecto al mes anterior, exactamente lo esperado. En tasa interanual, la inflación se situó en el 4,2%, también en línea con las previsiones. El IPC subyacente, que excluye los alimentos y la energía, subió un 2,9% respecto al año anterior y también cumplió las expectativas. El pequeño alivio provino de la cifra mensual subyacente: un aumento del 0,2%; por debajo del 0,3% que esperaban los economistas.

En una época tranquila, eso habría bastado para un modesto suspiro de alivio. La inflación no fue más alta de lo temido y la lectura subyacente fue algo más suave. Sin embargo, los futuros estadounidenses se mantuvieron en rojo incluso tras los datos: los futuros del Dow bajaban un 0,6%, los del S&P 500 perdían un 0,5% y los del Nasdaq 100 caían un 0,7%. Estos datos tranquilizadores sobre la inflación no compensan las acciones tecnológicas caras, las crecientes dudas sobre el auge de la IA, los altos precios del petróleo y los combates entre Estados Unidos e Irán. Una tasa anual del IPC del 4,2% sigue siendo demasiado alta para la tranquilidad. El dato subyacente del 2,9% es mejor, pero no lo suficiente como para dar a la Fed una razón clara para empezar a recortar los tipos.

El mercado tiene otros problemas. El primero es la tecnología. El entusiasmo en torno a la IA ya no provoca alzas verticales. Nvidia, Broadcom y Micron estaban en el punto de mira antes de la apertura, mientras que el sector de los semiconductores en general ha estado oscilando violentamente. El ETF de semiconductores SOXX logró recientemente subir con fuerza, caer aún con más fuerza y terminar a la baja en la misma sesión.

Unos eventuales tipos más altos agravarían ese problema. Cuando los costes de endeudamiento son bajos, los inversores pueden permitirse ser pacientes con los beneficios lejanos. Cuando los tipos se mantienen altos, los beneficios de mañana valen menos hoy. Esto resulta especialmente incómodo para las empresas cuyas valoraciones ya asumen un futuro muy brillante, preferiblemente uno sin facturas inesperadas.

Aquí es donde entra Oracle: sus resultados tras el cierre se analizarán como una prueba para la IA en el mundo real. La compañía texana se encuentra en la intersección de varios temas importantes del mercado: un negocio de software tradicional que intenta demostrar que la IA no le es ajena, un costoso impulso de las infraestructuras y una deuda creciente.

El segundo problema para los mercados es la geopolítica. La reanudación de los combates entre Estados Unidos e Irán ha devuelto el riesgo de Oriente Próximo al centro de la conversación del mercado. Según los informes, el ejército estadounidense lanzó ataques contra objetivos iraníes tras ser abatido uno de sus helicópteros Apache. Irán respondió entonces con ataques en la región; en concreto, a Baréin, Kuwait y Jordania. La retórica de Trump ha acentuado la sensación de que no se trata de un brote menor. El petróleo ha subido, y el barril de Brent cotiza por encima de los 90 dólares; en un momento dado, en torno a los 93 dólares.

El mercado se ha acostumbrado a la idea de que la Fed acabará acudiendo al rescate. Pero si la inflación se mantiene por encima del objetivo y el petróleo sigue en niveles altos, el programa de rescate de la Fed no bastará. Puede apoyar el crecimiento o luchar contra la inflación, pero hacer ambas cosas a la vez es más difícil cuando la geopolítica empieza a presionar al alza los precios de la energía.

También se está produciendo una rotación bajo la superficie. Mientras que la tecnología ha tropezado, las áreas más defensivas y de la vieja economía, como la sanidad, los productos de consumo básico, el sector inmobiliario y partes del comercio minorista, han resistido mejor. El Dow se ha beneficiado de este cambio porque contiene más nombres sólidos del mercado: empresas como Coca-Cola, Procter & Gamble, McDonald's, Johnson & Johnson, UnitedHealth y Home Depot. Puede que no despierten el mismo entusiasmo que los fabricantes de chips de IA, pero en un mercado nervioso, lo aburrido puede convertirse en un producto de lujo.

El BCE retoma las subidas de tipos ante el repunte de la inflación 

A estas horas, el IBEX 35 sigue digiriendo las novedades previas a la reunión del BCE de mañana sin una dirección clara (+0,03%) y con Acciona (-2,15%) y Acciona Energía (-2,63%) como frenos.

Hace casi tres años de la última subida de tipos del BCE, en septiembre de 2023, cuando culminó una serie de diez alzas consecutivas para frenar la inflación derivada de la guerra en Ucrania. Ahora, un nuevo foco de tensión —el conflicto con Irán— vuelve a presionar al alza los precios energéticos y obliga a la institución a reactivar su política de endurecimiento monetario.

El BCE se dispone, pues, a subir los tipos este jueves con un doble objetivo: reforzar su compromiso contra la inflación y evitar errores pasados, cuando su tardía reacción frente al alza de los precios le hizo perder un tiempo valioso. La decisión, sin embargo, no está exenta de riesgos ante la incertidumbre energética, la desaceleración económica y la persistencia de las presiones inflacionistas, factores que complican el margen de actuación de la política monetaria.

Los últimos datos han allanado el camino para esta decisión. La inflación en la zona euro se situó en el 3% en abril y repuntó al 3,2% en mayo, lo que ha elevado la presión sobre el banco central. Los mercados dan prácticamente por descontada la subida, con una probabilidad superior al 95%. Superado este paso, el foco se desplazará hacia el futuro y en saber si este movimiento será el inicio de un nuevo ciclo alcista o responde a una situación puntual.

Por ahora, todo apunta a que no se repetirá un ciclo de subidas tan intenso como el registrado tras el estallido de la guerra en Ucrania. La inflación es más moderada y el impacto energético, aunque relevante, no ha sido tan grande como se temía. Los precios del petróleo, pese a la prolongación del conflicto, se han mantenido por debajo de los escenarios más adversos, lo que sugiere que el BCE optará por actuar con prudencia y sin medidas drásticas.