El origen de Constellium se remonta a la antigua actividad de aluminio de Rio Tinto. En el momento de su salida a bolsa en 2013, la sociedad cotizaba simultáneamente en la Bolsa de Nueva York y la de París. La empresa mantuvo su sede social en París, pero posteriormente solicitó su exclusión de Euronext Paris en 2018, debido a los bajos volúmenes de negociación y a los costes asociados a una doble cotización.

Constellium se sitúa en la parte final de la cadena de valor del aluminio. El grupo transforma, recicla y fabrica productos especializados destinados a diferentes industrias. Su modelo es, por tanto, mucho menos vertical que el de Alcoa, que presenta mejores márgenes de explotación.

El grupo vende principalmente productos de gran volumen más que de gama alta, como latas o productos laminados utilizados en carrocerías de automóviles. Este segmento representa el 71% de los envíos, pero solo el 55% de los 262 millones USD de EBITDA generados este trimestre. Por el contrario, el segmento Aeroespacial y Transporte aporta otra dimensión al valor. Es esencial para la rentabilidad del grupo, ya que representa el 37% del EBITDA con solo una sexta parte de los envíos, gracias a un EBITDA por tonelada casi tres veces superior.

Constellium suministra especialmente a Airbus, con quien el grupo colabora estrechamente, pero también a Boeing y Embraer. Estas alianzas de codesarrollo, forjadas hace tiempo, le ofrecen cierta protección frente a la competencia. A corto plazo, los vientos comerciales son favorables; el grupo menciona una desaturación progresiva de los inventarios en la aeronáutica. A más largo plazo, Constellium también está expuesto indirectamente al aumento del gasto en equipos de defensa y podría beneficiarse de una demanda sostenida de sus soluciones militares. Durante el trimestre, los envíos del segmento Aeroespacial y Transporte progresaron un 18%, mientras que el EBITDA aumentó un 24%.

Si bien los valores bursátiles situados en las fases iniciales de la producción de aluminio han progresado con claridad desde que comenzó el conflicto en Irán, el grupo no debería ser, en teoría, el principal beneficiario por su modelo. De ahí que no se deba comprar Constellium como un beneficiario puro de las tensiones en el aluminio; aunque, en última instancia, lo sea.

Constellium se beneficia asimismo de otros dos factores coyunturales: los aranceles sobre el aluminio importado en Estados Unidos y el devastador incendio en la planta de su principal competidor, Novelis (Hindalco Industries), ocurrido en septiembre. Ford, cliente de Novelis, llegó a rebajar sus previsiones anuales tras este suceso. Se espera que la producción se reanude antes de finales del segundo trimestre, según el grupo indio. En cuanto a los aranceles, los tipos son muy elevados y pueden alcanzar el 50% para ciertos productos. En su principal mercado, que representa el 40% de las ventas, Constellium dispone actualmente de un importante poder de negociación.

Esto se aprecia de un vistazo en los resultados del trimestre. Los productos de embalaje sacan partido especialmente del abaratamiento relativo de la chatarra, mientras que los productos laminados para automoción se benefician de una oferta reducida en Norteamérica, a pesar de un entorno europeo más frágil. En el primer trimestre, el EBITDA del segmento que agrupa el packaging y los productos laminados para automoción pasó de 60 a 151 millones USD.

Esta es la dinámica comercial en la que evoluciona el grupo actualmente. El EBITDA ajustado para 2026 esperado ahora va de 900 a 940 millones USD y el flujo de efectivo libre está en 275 millones USD. Son casi exactamente las cifras que el grupo anticipa para 2028, señal de que la empresa avanza actualmente con el viento a favor.

Esta es la dinámica comercial en la que evoluciona actualmente Constellium. El EBITDA ajustado para 2026 se sitúa ahora entre 900 y 940 millones USD, mientras que el flujo de efectivo libre se anticipa en 275 millones USD. Son casi exactamente las cifras que el grupo prevé para 2028, lo que demuestra que la compañía navega hoy con viento en popa.