Applied Materials desarrolla sus actividades a través de dos divisiones principales: Semi Systems, que agrupa los equipos de fabricación propiamente dichos, y AGS (Applied Global Services), una actividad de servicios, mantenimiento, piezas de repuesto y optimización de herramientas.

Este modelo mixto y estratégico le permite mitigar los efectos cíclicos inherentes a los gastos de inversión de sus clientes. Cuando las fundiciones reducen los pedidos de equipos (como ocurre actualmente), AGS ofrece una base de ingresos recurrentes. De hecho, la empresa prevé un crecimiento de dos dígitos bajos en esta división en 2026, lo que permitirá absorber la debilidad temporal de los sistemas Semi. Esta tendencia dista mucho de ser anecdótica: contribuye directamente a la estabilidad del flujo de efectivo, un elemento determinante en la valoración a largo plazo de los fabricantes de equipos.

Los últimos resultados trimestrales ilustran bien esta complementariedad. Si Semi Systems retrocede un 12% secuencialmente, lastrado por una caída del 30 al 35% de las ventas en China, AGS progresa ligeramente de un trimestre a otro. Con un sólido margen bruto del 48,1% (no sujeto a los principios de contabilidad generalmente aceptados) y un BPA de 2,17 dólares que supera las expectativas, la empresa demuestra su capacidad para navegar en un entorno de consolidación tras el apogeo.

Situación coyuntural estancada, pero solo de forma temporal

Applied Materials prevé tres trimestres más débiles, en línea con el consenso mundial de los proveedores de equipos. La venta de equipos de fabricación de obleas se mantendrá moderada entre el cuarto trimestre de 2025 y el segundo de 2026, no porque las fundiciones carezcan de espacio o reduzcan sus ambiciones, sino por el desfase de los calendarios de instalación.

Los planes de expansión de los grandes clientes lo confirman:

  • Micron no espera sus primeras entregas de equipos para Boise hasta el primer semestre de 2027.
  • SK Hynix y Samsung pasarán a un ritmo elevado en DRAM entre finales de 2025 y principios de 2026, sin una aceleración importante antes de finales de 2026.
  • TSMC experimentará un pico relativamente estable para sus herramientas de 2 nm en 2025-2026, antes de concentrar su crecimiento en Arizona (3 nm) y su piloto A14.
  • Intel y Samsung Foundry aún no ofrecen señales de una recuperación clara en el segundo semestre de 2026.

En este contexto, la empresa prevé un año fiscal 2026 prácticamente plano en el primer semestre, antes de un crecimiento explosivo en el segundo semestre. En el conjunto del año, esto se traduce en un crecimiento de alrededor del 5%, ligeramente inferior al 10% esperado para el mercado de equipos de fabricación de obleas.

Este retraso relativo no es una desventaja estructural: simplemente refleja una normalización más lenta de la combinación tecnológica a la que se dirige la empresa estadounidense. Pero es precisamente en el segundo semestre de 2026 cuando la tendencia podría cambiar.

Los motores estructurales: GAA, unión híbrida, alimentación trasera y DRAM/HBM

La empresa ocupa un lugar estratégico en las tecnologías llamadas a dominar el próximo decenio.

  • El GAA (siglas de gate-all-around, «transistor de efecto de campo de puerta completa»), indispensable para los nodos de 2 nm y superiores, representa una importante fuente de inversión para TSMC, Samsung e Intel. Applied Materials, gracias a sus herramientas de depósito y grabado de alta intensidad de capital, es uno de sus principales proveedores.
  • La unión híbrida, núcleo del embalaje 3D y de los HBM, constituye otro vector de crecimiento. Las transiciones tecnológicas (HBM3e a HBM4 y luego a HBM4e) requieren equipos especializados en los que Applied Materials ocupa una posición dominante.
  • La alimentación eléctrica por la parte posterior, una revolución arquitectónica adoptada para mejorar la eficiencia energética de los chips avanzados, refuerza la exposición de la empresa a los nodos de 3 y 2 nm.

Las inversiones en estos pilares tecnológicos son precisamente las que deberían experimentar una aceleración a partir del segundo semestre de 2026, lo que convertiría a la empresa en una beneficiaria automática del ciclo.

Se prevé que el crecimiento del gasto en fabricación de obleas supere el 20% en 2026 (alcanzaría los 136.500 millones USD, y luego los 145.000 millones en 2027, según las estimaciones de UBS), y más de la mitad de este aumento provendría de la DRAM, segmento en el que la empresa es el segundo proveedor mundial detrás de ASML.

El mercado estaría subestimando enormemente la demanda china de equipos para 2026, lo que constituiría un potente impulso tras dos años de digestión.

El factor China: de viento en contra a apoyo discreto

China ha sido durante mucho tiempo un lastre para los resultados de Applied Materials, especialmente a través de la división Semi Systems. La normalización de las ventas en 2024-2025 provocó una notable disminución de la favorable oferta de productos de la empresa. Pero este período está llegando a su fin.

Applied Materials estima que la contribución china volverá progresivamente a un nivel normal, alrededor del 25% de la facturación, una cuota coherente con los años anteriores al auge.

La suspensión de las normas de exportaciones a empresas filiales es un elemento clave: permite recuperar alrededor de 600 millones USD de ingresos adicionales en 2026, una cuantía considerable en un contexto de crecimiento moderado.

Por lo tanto, la influencia china ya no es un freno estructural, sino más bien un estabilizador que amplifica la recuperación mundial. Se trata de un cambio importante en la narrativa de inversión en torno al título.

Un perfil financiero mejor orientado: márgenes en recuperación, servicios en expansión, visibilidad reforzada

Mientras que las ventas de equipos para semiconductores a China retroceden entre un 30% y un 35%, la empresa consigue mantener un margen bruto en torno al 48%, respaldado por los continuos esfuerzos en materia de precios y costes.

Las previsiones para el trimestre de enero apuntan a una ligera mejora del margen, hasta el 48,4%, nivel que debería mantenerse hasta el primer semestre de 2026. Esto confirma una tendencia estructural: la rentabilidad mejora a pesar de una combinación aún desfavorable, lo que constituye una señal muy positiva para la revalorización futura del título.

Paralelamente, los servicios AGS, ya descritos como amortiguadores cíclicos, entrarán en 2026 con un sólido impulso. Se espera un crecimiento de dos dígitos bajos, lo que respalda la visibilidad de los flujos y refuerza la capacidad de la empresa para invertir sin deteriorar su margen.

Valoración aún razonable en vista del ciclo que se avecina

Nuestra visión optimista se basa en el potencial de ganancia de cuota de mercado y el error persistente del mercado en relación con la demanda china. Por lo tanto, se pueden anticipar revisiones al alza de los beneficios y una superación de los objetivos anunciados por la empresa. En otras palabras, es posible que el título no refleje plenamente la posible mejora de los fundamentos, que apuntan a una marcada aceleración en el período 2026-2027.

El mercado de los semiconductores se reinventa al ritmo de las innovaciones disruptivas: HBM, nodos de 2 nm, GAA, encapsulado 3D, alimentación por la parte posterior. Sin embargo, cada una de estas revoluciones exige equipos cada vez más sofisticados, y Applied Materials se encuentra precisamente en esta encrucijada.