Los aranceles están ahí, pero sigue habiendo margen de negociación a corto plazo. El superávit comercial de Suiza con Estados Unidos es estructural, pero rara vez ha sido tan elevado como en 2024. La mitad procede de las exportaciones farmacéuticas, y el oro ha experimentado recientemente un fuerte aumento de las ventas, un fenómeno clásico en períodos de tensión.

Donald Trump ya ha eximido al oro de los aranceles. Esto supone que el 21% de las exportaciones suizas a Estados Unidos están totalmente exentas de impuestos.

Queda por saber qué es lo que realmente irrita a Washington. La apertura de los mercados extranjeros a los productos estadounidenses, tan importante para Washington en estas negociaciones, no es un problema en este caso, ya que desde el 1 de enero de 2024 Suiza no aplica ningún recargo a las importaciones industriales. El 99,3% de las exportaciones estadounidenses, pues, entran sin impuestos. El quid de la cuestión parece ser la industria farmacéutica, que representa el 48% de las ventas a Estados Unidos. En este sentido, Reuters anuncia reuniones esta semana entre los dirigentes de Novartis, Roche y el Gobierno suizo para buscar soluciones.

A pesar de los temores de una caída del índice de mercado suizo (SMI), la agitación mediática y política no ha llegado a los mercados.

En primer lugar, hay que matizar. Si el selectivo se ha mantenido estable, el análisis de su composición ofrece algunas explicaciones. Los valores no afectados por los aranceles, como Holcim, Partners Group o Swiss Life, han registrado un claro avance, y estas subidas han compensado las caídas más acusadas de los títulos expuestos al mercado norteamericano, como Amrize.

La fortaleza del índice también se explica por el hecho de que gran parte de los grupos cotizados producen directamente en Estados Unidos o en Europa, lo que reduce la tasa al 15%, es decir, un descuento de alrededor del 24% con respecto a una exposición total. Además, las exportaciones suizas se basan en productos de alto valor añadido y, por lo tanto, de baja elasticidad de precios, es decir, para una gran parte del índice, la demanda disminuye menos que la media en caso de subidas de precios.

Aunque se trata de un duro golpe para la economía suiza, más aún para las pequeñas empresas que para las grandes capitalizaciones, es de esperar que aguantará el tirón. De hecho, los economistas apenas han revisado sus previsiones de crecimiento y esperan un crecimiento del 1,4% este año, superior al de la zona euro.