Bastó con que el mayor cervecero del mundo volviera a aumentar sus volúmenes de venta —algo por lo que aún sería prematuro felicitarse, como escribíamos a comienzos de esta semana en «La situación de AB InBev sigue bajo sospecha—  para que todo el sector se disparara de golpe.

En cambio, Campari, pese a estar presente en los pocos nichos de moda del sector, decepcionó ayer al mercado con la publicación de sus resultados trimestrales, y todo el grupo de comparables se resienta, aunque menos que la propia compañía, cuyas acciones sufren una caída superior al 10% en la Bolsa de Milán.

Hace dieciocho meses escribíamos en estas mismas columnas que Campari y su accionista de referencia habían demostrado un extraordinario sentido de la oportunidad. En efecto, repitiendo su acierto en el bourbon durante la crisis de las hipotecas de alto riesgo, la empresa se hizo con Courvoisier en pleno desplome del negocio del coñac, asegurándose al mismo tiempo una posición de entrada privilegiada en Estados Unidos.

A ello se sumó la brillante operación de la familia Garavoglia, que en agosto de 2023 —en máximos— movió ficha para vender hasta la mitad de su participación sin perder el control y que, en septiembre de 2024 —en mínimos— anunció su intención de volver a invertir. Vender caro y comprar barato: tanto Campari como la familia Garavoglia hicieron suyo el viejo dicho bursátil.

En todo caso, la adquisición de Courvoisier apenas ha tenido por ahora un efecto limitado sobre el crecimiento, ya que la facturación del grupo italiano de bebidas espirituosas permanece estancada desde hace tres años.

Al mismo tiempo, su rentabilidad sigue claramente por debajo de la de rivales como Diageo, Pernod Ricard o Brown-Forman, pese a que sus ratios de solvencia son comparables. Conviene señalar, aun así, que Campari logró duplicar su facturación y su beneficio por acción en la última década, una rentabilidad que ninguno de esos tres comparables ha conseguido igualar.

Véase también a este respecto La valoración de Pernod Ricard aún está lejos del «pesimismo máximo».

En ese sentido, la valoración bursátil de alumno aventajado de la que todavía disfruta el grupo italiano —con un múltiplo de 13 veces el resultado bruto de explotación, frente a 12 veces en Brown-Forman, 11 veces en Diageo y 10 veces en Pernod Ricard— no carece por completo de justificación.