La cuestión se plantea de forma acuciante para grupos como la francesa Teleperformance y su gran rival estadounidense Concentrix, que publicó a finales de la semana pasada unos resultados trimestrales muy esperados. 

A primera vista, la empresa estadounidense ha evitado lo peor, pues su facturación aumentó un 1% y el beneficio de explotación un 3% en los nueve primeros meses del año. También hay buenas noticias en cuanto al flujo de efectivo libre, que ha crecido casi un 50% con respecto al mismo periodo del año pasado, sin tener en cuenta las remuneraciones en opciones sobre acciones.

Tras tres preocupantes años de estancamiento, a pesar de gastar casi 3.600 millones USD en adquisiciones, la liquidez disponible debería aumentar significativamente este año. Concentrix prevé devolver alrededor de 240 millones a sus accionistas durante todo el ejercicio, dos terceras partes de los cuales en forma de recompra de acciones.

Hay que poner esas cifras en perspectiva, teniendo en cuenta que su capitalización bursátil es de 3.000 millones USD y su valor empresarial (capitalización bursátil más deuda neta) de 7.500 millones USD. Si bien las recompras de acciones tienen sentido —se realizan a múltiplos de valoración mínimos de 5 veces el EBITDA, similares a los de Teleperformance—, no dejan de ilustrar el estilo agresivo de Concentrix. Con una deuda neta de 4.500 millones, que representa entre siete y nueve años de flujo de efectivo libre, el grupo camina por la cuerda floja y no puede permitirse ningún paso en falso.

De hecho, Concentrix ha adoptado una estrategia de crecimiento externo muy agresiva para alcanzar a su homóloga francesa. En este contexto, el tema de los márgenes sigue siendo fundamental para los analistas, ya que el más mínimo deterioro afectará peligrosamente a los ratios de solvencia. Sin embargo, hay que reconocer que Concentrix y su rival, a pesar de una ligera erosión, mantienen por ahora una relativa estabilidad en este sentido.

El director general, Christopher Caldwell, declaró a finales de semana que la consolidación aún se encuentra en una fase inicial y que debería acelerarse en los próximos dos o tres años. Queda por ver cómo podrá financiar Concentrix esta estrategia con su acción en mínimos y tanta deuda en el pasivo de su balance.

Sin duda, la presencia de un accionista de referencia como Groupe Bruxelles Lambert, que posee el 15% del capital de la empresa estadounidense, debería ayudar.