Tras una larga fase de estancamiento, la proveedora de electricidad, gas y vapor de la ciudad de Nueva York ha visto triplicarse su capitalización bursátil desde 2010 y el final de la crisis de las hipotecas basura. Por supuesto, esta evolución es en parte fruto del ciclo de tipos de interés en mínimos.

En cuanto a los resultados, no es tanto el crecimiento de la cifra de negocios lo que llama la atención, pues se mantiene por debajo de la inflación. Entre 2010 y 2025, los ingresos de ConEd solo aumentaron modestamente, de 13.000 a 16.000 millones USD.

En realidad, la principal palanca de expansión de los márgenes ha sido la larga fase de depresión de las cotizaciones del gas natural —desde que empezó la sobreproducción en la cuenca del Pérmico, precisamente desde 2010—, así como un tipo impositivo que se ha relajado notablemente durante el periodo.

A pesar de los vientos de cola, la empresa energética tuvo que llevar a cabo una serie de ampliaciones de capital, de modo que su número de acciones en circulación pasó de 286 millones a 355 millones en quince años, mientras que su endeudamiento neto se multiplicó por 2,5. La razón es que ConEd presenta, año tras año, flujos de efectivo negativos y, por tanto, unas elevadas necesidades de financiación externa. De hecho, sus inversiones también se han multiplicado por 2,5 desde 2010, pasando de 2.000 millones a casi 5.000 millones USD al año. Y esto sin contar las provisiones para el desmantelamiento del parque nuclear que ConEd no posee, pero del que se abastece…

En este sentido, hay que confiar ciegamente en los resultados contables de la empresa, que paga un dividendo en aumento continuo, como ya se ha dicho, pero que no deja de ser modesto: 2,4 USD por acción en 2010, frente a 3,4 USD por acción previstos este año. El alza coincide exactamente con la inflación del período, según las estadísticas oficiales del Departamento de Trabajo de Estados Unidos. En USD constantes, el crecimiento del dividendo es, por tanto, nulo.

ConEd afronta una deuda muy importante, equivalente a 7 veces su beneficio de explotación después de amortizaciones. A sus accionistas, solo les asegura una rentabilidad por dividendo del 3,4%, frente a un bono del Tesoro de Estados Unidos a diez años que paga un cupón del 4,3%. Esto dice mucho de la confianza, quizá demasiado ciega, que los inversores depositan en la empresa energética neoyorquina, que es cierto que disfruta de una posición estratégica en un mercado estructuralmente privilegiado.