De hecho, a los accionistas no les faltan motivos para estar descontentos, puesto que la cotización de BASF ha vuelto a caer en los últimos trimestres al mismo nivel de hace 15 años. A este respecto, el grupo con sede en Ludwigshafen se une al selecto club de los conglomerados alemanes cuyo modelo obsoleto debe reinventarse. Pensamos, por supuesto, entre otros, en Siemens, Bayer, Volkswagen o ThyssenKrupp.

En 2025, BASF generó una facturación inferior a la de 2010, mientras que su beneficio antes de impuestos y elementos extraordinarios casi se dividió por tres durante el período. El bajo rendimiento es aún más flagrante si se tiene en cuenta la inflación.

Mientras tanto, el dividendo por acción se ha mantenido idéntico. Por otra parte, por tercer año consecutivo, la distribución no ha estado cubierta por el flujo de efectivo libre, por lo que no es de extrañar que se redujera en un tercio entre 2024 y 2025.

Las dificultades de BASF no son nuevas, pero se han acelerado a raíz de la invasión de Ucrania y el fin del suministro de energía a bajo coste procedente de Rusia. La avalancha de normativas restrictivas en Europa no ha ayudado en nada. Probablemente sea esto lo que empujó al grupo a apostar fuerte por China, justo cuando la economía del gigante asiático mostraba signos de agotamiento.

A modo de comparación, la inmensa planta de Zhanjiang ha requerido 10.000 millones EUR de inversión, es decir, 10 veces más que el mayor proyecto de BASF en Estados Unidos. La instalación china se convierte así en el tercer polo mundial del grupo, por detrás de los de Ludwigshafen y Amberes. Apenas operativa, su explotación seguirá siendo deficitaria en 2026. Sin embargo, la dirección promete una contribución positiva a partir de 2027.

A finales de 2025, BASF vendió a Carlyle una participación del 60% de su división de pinturas industriales, barnices y lacas. Un punto a favor en este caso, puesto que esta transacción se llevó a cabo a un múltiplo favorable para el vendedor, en este caso 13 veces el resultado bruto de explotación antes de extraordinarios. También sigue a la venta el negocio de pinturas decorativas a Sherwin-Williams.

La división agrícola también se encuentra en la lista para una posible venta, pero el Consejo de Administración probablemente esté esperando a que las condiciones del mercado sean un poco más indulgentes tras tres años agotadores para el sector en su conjunto. En cualquier caso, se ha comprometido a utilizar los beneficios de las diversas ventas de activos para reducir el apalancamiento del balance y tranquilizar a los inversores.

Sumando el programa de recompra de acciones al dividendo, BASF se mantiene firme en su deseo de retribuir a sus accionistas con al menos 3.000 millones EUR anuales. La reducción del programa de inversión en China y el drástico plan de ahorro puesto en marcha el año pasado deberían, en principio, hacer posible cumplir este compromiso.

Dicho esto, en comparación con una capitalización bursátil de 43.000 millones EUR y un valor de empresa de 63.000 millones EUR, resulta difícil distinguir aquí una valoración atractiva. Por lo tanto, BASF debe volver rápidamente a la senda del crecimiento, pero para ello será necesario que se relaje el entorno legislativo en Europa y, sobre todo, que no haya malas sorpresas procedentes de China.