Bloque 1: Noticias esenciales
Standard Chartered, primer gran banco en ofrecer la negociación al contado de bitcoins y ethers
El banco británico Standard Chartered estrena un servicio de negociación al contado de bitcoins (BTC) y ethers (ETH) para sus clientes institucionales. Accesible a través de su filial londinense, este criptoservicio es una novedad para un banco sistémico mundial. El lanzamiento se produce en un momento en el que se está concretando la regulación de los criptoactivos en el país, que ya tiene un proyecto de ley previsto para finales de 2025. Standard Chartered espera así captar una demanda creciente, ofreciendo un acceso seguro y conforme a los activos digitales, en un mercado en el que el bitcoin ronda los 119.000 USD.
Estados Unidos: los bancos, autorizados a conservar criptomonedas para sus clientes
La Reserva Federal, la Corporación Federal de Seguro de Depósitos y la Oficina del Contralor de la Moneda han publicado un marco oficial que permite a los bancos ofrecer servicios de custodia de criptomonedas. Este avance supone un importante hito normativo, pues las entidades podrán conservar directamente las claves privadas de sus clientes, siempre que cumplan estrictos requisitos de seguridad, cumplimiento normativo y gestión de riesgos. Esta luz verde regulatoria llega en un momento en que se está acelerando la adopción institucional del bitcoin. Pero, atención, a pesar de esta apertura, los expertos recuerdan que la tenencia de criptomonedas por parte de un banco expone a los riesgos clásicos de los depositarios, entre otros: piratería, quiebra o congelación de activos.
Una misteriosa cartera de 2011 mueve 2.000 millones USD en bitcoins
Mientras el bitcoin bate récords, vuelven a aparecer las «ballenas». El martes, una dirección inactiva desde 2011 transfirió 18.643 BTC, es decir, más de 2.000 millones USD, a Galaxy Digital, según Arkham Intelligence. Esta cartera formaba parte de un conjunto que ya había movido 8.600 millones USD a principios de julio. Apodada «OG Whale», esta dirección podría pertenecer a un antiguo minero activo en la época en que el BTC valía menos de 30 USD. Si se trata efectivamente de una retirada de efectivo tras 15 años de espera, se trata de un retorno de la inversión colosal.
«Crypto Week» en Estados Unidos: tres leyes importantes a debate en Washington
La política estadounidense en materia de criptomonedas entra en una fase clave. Esta semana, el Congreso examina tres proyectos de ley fundamentales: la Ley GENIUS, que oficializa la emisión de criptomonedas estables privadas; la Ley de Claridad, que redefine el papel de la Comisión de Bolsa y Valores frente a la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos en la regulación de las criptomonedas consideradas «maduras», y la ley anti monedas digitales del banco central, que tiene por objeto bloquear cualquier creación de moneda digital por parte de la Reserva Federal.
Bloque 2: Criptoanálisis de la semana
El segundo trimestre de 2025 marca un punto de inflexión en la adopción institucional del bitcoin. Las empresas han adquirido 159.107 BTC en tres meses, un récord absoluto, lo que eleva sus activos a 847.000 BTC, es decir, el 4% del suministro total. A precio actual, esto representa 91.000 millones USD, impulsados por la subida del bitcoin por encima de los 107.000 USD a finales de junio, antes de alcanzar un nuevo máximo histórico de 112.000 USD.
Bitwise
Este auge del apetito corporativo (+23% en ritmo trimestral) ya no afecta solo a los gigantes de las criptomonedas. 46 nuevas empresas han entrado en Bitcoin, lo que eleva el total a 125 empresas cotizadas, un aumento del +58% en tres meses.
BitcoinTreasuries
Strategy (antes MicroStrategy) sigue a la cabeza
Con 597.325 BTC, Michael Saylor continúa su maratón alcista. Gracias a las emisiones de deuda convertible y a la recaudación de fondos en bolsa, Strategy multiplica sus compras… y su rentabilidad: +52% para sus acciones desde enero, muy por delante del +6,1% del S&P 500. MARA Holdings sigue siendo la primera empresa minera. Con 49.940 BTC y una acción que ha subido un +11,8% este año, MARA confirma su estatus de líder entre las mineras cotizadas.
MarketScreener
Los nuevos participantes que causan sensación
- Twenty One. Ha captado 685 millones USD, de los cuales 450 millones ya se han invertido en BTC.
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Metaplanet. La joya de Tokio, que ahora cotiza más que Toyota o Sony, posee 13.350 BTC.
- GameStop. La antigua estrella del meme trading se hace con 4.710 BTC en su primera incursión en las criptomonedas.
- Trump Media. En busca de 2.500 millones USD para reforzar sus fondos de bitcoins.
Londres también quiere su parte del pastel. La London BTC Company, antigua Vinanz, ha conseguido esta semana 2 millones USD para comprar bitcoins, a pesar de la caída de sus acciones (-35% en lo que va de año). Una prueba de que la estrategia del bitcoin sigue siendo una apuesta arriesgada, pero atractiva.
El riesgo oculto tras el frenesí del bitcoin en las empresas: la amenaza de la espiral liquidadora
Si bien la apuesta por el bitcoin impulsa los balances y hace subir las acciones, también esconde un riesgo importante: la volatilidad. Cuando el precio del bitcoin se desploma, algunas empresas ven cómo sus acciones se acercan peligrosamente al valor liquidativo de sus reservas de BTC, o incluso van más allá.
¿El problema? La desaparición de la prima mNAV (múltiplo del valor liquidativo) puede hacer tambalear la confianza de los inversores. El mNAV es lo que mide la diferencia entre el valor bursátil de una empresa y el valor real de sus reservas de bitcoins.
En otras palabras, el mNAV es como la «prima de confianza» que el mercado concede a una empresa en relación con el valor real de sus bitcoins. Si una empresa tiene 1.000 millones USD en bitcoins, pero su valor bursátil es de 2.000 millones, eso significa que el mercado está dispuesto a pagarle el doble del valor de sus bitcoins.
¿Por qué? Porque los inversores creen que esta empresa va a gestionar bien sus bitcoins, va a comprar más o tiene un modelo que justifica pagar más. Cuando el mNAV es alto, la empresa puede captar fondos con facilidad, vender acciones y seguir comprando bitcoins. Por lo tanto, tiene una verdadera «ventaja competitiva» en el mercado. Cuando el mNAV cae a 1 (o por debajo), el mercado estima que la empresa no vale más que sus bitcoins. Nadie quiere invertir, la empresa ya no puede financiarse… y si tiene que vender sus bitcoins para sobrevivir, alimenta la caída del mercado.
Un ejemplo, Strategy
Desde 2020, Strategy ha centrado su estrategia en tres palancas de financiación:
- Deuda convertible. Emitir bonos con cupones bajos, convertibles solo si la acción sube entre un 30% y un 50%. Resultado: préstamos masivos, poco dilutivos… salvo si la acción sube.
- Emisiones de acciones «At-the-Market». Vender acciones cuando el precio supera el mNAV para comprar más BTC de forma regular.
- Reinversión del flujo de caja operativo. Cada dólar de efectivo procedente del negocio histórico se reinvierte en la compra directa de Bitcoin.
Resultado:
- 580.250 BTC en cartera (≈ 60.000 millones USD)
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Capitalización bursátil = 104.000 millones USD.
- mNAV = 1,7 (es decir, el mercado valora Strategy en 1,7 veces sus reservas de bitcoins)
Esta prima varía en función del tamaño, el historial o la diversificación de la empresa. Pero para Strategy, el estándar histórico ronda el doble del valor liquidativo.
BREED
Algunos nuevos participantes se inspiran en el modelo de Strategy, pero con sus propias variantes. En lugar de limitarse a copiar el método, lo desvían multiplicando los enfoques innovadores: intercambiar bitcoins por acciones para evitar el pago de impuestos sobre las plusvalías, recomprar empresas cotizadas por debajo de su valor en efectivo para transformar su valor latente en bitcoins, adquirir créditos judiciales relacionados con el BTC, recaudar fondos a través de operaciones PIPE (Private Investment in Public Equity) o aprovechar nichos regulatorios.
Una estrategia de acumulación mucho más agresiva, pensada para maximizar el efecto palanca en el balance… sin perder nunca de vista el objetivo final: aumentar la reserva de bitcoins por acción.
En pocas palabras, mientras el mercado pague de más por la exposición al bitcoin (porque cree en el modelo), todo irá bien. Pero si el mercado da por terminada la fiesta, la caída puede ser brutal.
El escenario pesimista: la espiral infernal del mNAV
En este escenario, todo comienza con una caída del precio del bitcoin. Cuando el precio se desploma, la famosa prima de valor liquidativo (mNAV), es decir, la diferencia entre la capitalización bursátil de una empresa y el valor de sus bitcoins en reserva, se derrite como la nieve al sol. La sanción es inmediata: el acceso a la financiación se complica, los inversores escasean y los acreedores cierran poco a poco el grifo.
Sin liquidez, estas empresas ya no pueden reforzar sus posiciones ni refinanciar su deuda. La trampa se cierra: al vencimiento de los préstamos o ante las demandas de margen, se ven obligadas a liquidar sus bitcoins, lo que alimenta la caída de los precios y acentúa la presión sobre todo el sector. Se trata de un mecanismo perverso en el que cada venta forzosa precipita la siguiente, hasta provocar quiebras en cadena.
Solo las empresas capaces de mantener una prima mNAV elevada —es decir, aquellas que logran aumentar regularmente sus existencias de bitcoins por acción— podrán sobrevivir a esta espiral devastadora. Las demás corren el riesgo de ser adquiridas o de quebrar, a costa de una nueva ola de consolidación en el ecosistema.
En este juego, Strategy mantiene una ventaja. Su modelo se basa en la confianza de los mercados, su historial de gestión y su capacidad para crecer sin quemar su capital. Para los nuevos participantes, copiar no será suficiente. Tendrán que innovar —en su modelo, su estructura financiera o su estrategia de crecimiento— para poder justificar un múltiplo elevado sobre el valor de sus bitcoins.
Pero el contexto está cambiando. La explosión de los ETF de Bitcoin y la llegada de los fondos de pensiones al mercado están cambiando las reglas del juego. Las finanzas tradicionales ofrecen ahora medios directos de exposición al BTC, desde ETF al contado hasta servicios de custodia institucional. El resultado: la propuesta de valor de las empresas «proxy» de Bitcoin podría perder su atractivo. Y si la demanda de estas acciones disminuye, su prima mNAV se contraerá, lo que pesará sobre sus valoraciones. La verdadera pregunta es qué empresas sabrán capear el temporal sin verse obligadas a vender sus bitcoins. Las estructuras demasiado endeudadas o con una gobernanza deficiente corren el riesgo de quebrar.
Ranking de criptomonedas
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Bloque 3: Lecturas de la semana
Genius Act: esta nueva ley estadounidense sobre criptomonedas podría allanar el camino para la próxima crisis financiera mundial (The Conversation, en inglés).
Estados Unidos debe inspirarse en los mineros de Bitcoin para ganar la «guerra de la IA» (CoinDesk, en inglés).
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