Tras los buenos resultados registrados en 2024 y 2025, los valores de defensa se habían convertido en un consenso del mercado. Pero el cambio de tendencia es muy claro: según Tikehau Capital, las posiciones compradoras de los fondos especulativos en el sector han pasado de unos 23.000 a 12.000 millones USD, mientras que las posiciones vendedoras han alcanzado más del 4% del capital circulante, su nivel más alto desde la cumbre UE-OTAN de febrero de 2025. ¿En pocas palabras? Muchos inversores simplemente han recogido beneficios tras una espectacular subida de las cotizaciones.

«La mayoría de los valores de defensa estaban sobrevalorados y también hay que desconfiar siempre de las modas en bolsa», analizaba recientemente Christopher Dembik, asesor de estrategia de inversión en Pictet AM. «Todo el mundo ha querido lanzarse a la bolsa en este sector, sin comprender a veces los fundamentos, la importancia de la contratación pública y la ciclicidad. Esto no significa que no haya que invertir, pero hay que saber recoger beneficios a tiempo».

Los presupuestos militares, víctimas de las guerras... políticas

Los expertos también se muestran preocupados por la capacidad de los Estados europeos para mantener un esfuerzo presupuestario tan importante a largo plazo. Sobre todo porque los indicadores económicos no son tranquilizadores, entre un crecimiento anémico, déficits elevados o el repunte de los costes energéticos...

Más allá de las capacidades financieras, cabe cuestionar la voluntad política de Europa para construir su soberanía militar, sobre todo cuando se observa que numerosos países europeos siguen abasteciéndose abundantemente del Tío Sam, en detrimento de sus homólogos europeos.

En Francia, el reciente bloqueo en el Senado de la ley de programación militar ilustra también las dificultades políticas que aún quedan por superar para tranquilizar a los inversores. De hecho, la semana pasada, la solicitud de una ampliación global del presupuesto de 50.000 millones EUR hasta 2030 sufrió un serio revés, víctima de la guerra, esta vez política, que se libraron los representantes electos.

 

Mercados exigentes y drones disruptivos

Los inversores también prestan más atención a la ejecución operativa. En un contexto de elevadas valoraciones, el más mínimo retraso en la entrega o la más mínima decepción en los resultados se castiga con mayor severidad.

El caso de Rheinmetall ilustra esta nueva exigencia. El grupo alemán publicó unos resultados del cuarto trimestre de 2025 ligeramente por debajo de las expectativas y su acción ha perdido un 22% desde principios de año, a pesar de un entorno fundamental que sigue siendo favorable.

Por otra parte, el auge de los drones y los sistemas autónomos pone en tela de juicio los modelos tradicionales de la guerra terrestre: ahora, un dron de unos pocos miles de euros puede destruir un tanque o un vehículo blindado que vale 1.000 veces su precio.

Por lo tanto, los grupos más expuestos a los equipos pesados tradicionales ya no se benefician automáticamente de la misma prima que los actores posicionados en las nuevas tecnologías de defensa.

Fundamentales que siguen siendo sólidos

A pesar de este revés bursátil, los indicadores industriales siguen siendo impresionantes. Francia prevé 413.000 millones de euros de gasto militar en el marco de la ley de programación militar 2024-2030. En Alemania, el presupuesto de defensa podría alcanzar los 145.000 millones de euros en 2027, lo que supone un aumento del 21% con respecto al nivel anterior.

Sobre todo, las carteras de pedidos siguen batiendo récords: 73.000 millones de euros en pedidos para Rheinmetall, cerca de 57.000 millones para Leonardo, 53.000 millones para Thales o incluso 46.500 millones para Dassault Aviation.

Los analistas de Tikehau apuntan así a un crecimiento casi continuo de las carteras de pedidos entre 2023 y el primer trimestre de 2026 para el conjunto de los grandes actores europeos del sector.

¿Pausa o cambio de tendencia?

Así, la corrección actual se asemeja más a una fase de asimilación que a un cuestionamiento de la tesis de inversión. El rearme europeo responde no solo a varias décadas de infrafinanciación, sino también a la retirada estadounidense de Europa. Las pretensiones expansionistas de Washington sobre un territorio europeo como Groenlandia también han recordado al Viejo Continente la necesidad de garantizar su propia defensa.

Esta fractura entre EE. UU. y Europa se deja sentir en los mercados: los inversores ya no tratan la defensa como un bloque homogéneo, sino que discriminan más a los actores en función de su geografía, su exposición tecnológica, su calidad de ejecución y su capacidad para convertir los pedidos en crecimiento rentable.