El alza del crudo por encima de los 100 USD actúa como un verdadero lastre. Alimenta las expectativas de inflación, retrasa los recortes de tipos y pesa sobre la confianza de los consumidores. La Fed lo reconoció implícitamente la semana pasada: a pesar de que el mercado laboral se deteriora progresivamente, sigue estando maniatada. El escenario de distensión monetaria se ha pospuesto, y ahora solo se contempla una única bajada en 2026.
El mensaje de los tipos es coherente: los rendimientos a largo plazo no están ejerciendo su papel de refugio, penalizados por el repunte de las expectativas de inflación. Al mismo tiempo, el dólar duda en imponerse como valor refugio, señal de que el mercado percibe el choque petrolero como inflacionista más que recesivo en este punto. Los diferenciales de inflación se mantienen contenidos, lo que refleja una convicción dominante: el choque podría ser temporal.
No obstante, el mercado de renta variable no cede. A pesar de una corrección cercana al 10% en Estados Unidos, los índices resisten. Los fundamentales siguen siendo sólidos: el crecimiento mundial continúa en expansión, los beneficios progresan y las economías son estructuralmente menos dependientes de la energía que antes. Estados Unidos, ahora exportador neto, amortigua en parte el impacto, mientras que Europa acusa el golpe con mayor fuerza.
La clave sigue siendo, por tanto, el petróleo. Una permanencia duradera por encima de los 100 dólares terminaría por lastrar el crecimiento y podría desencadenar un verdadero mercado bajista. Por el contrario, cualquier señal de desescalada o de reapertura del estrecho de Ormuz provocaría probablemente un rápido retroceso de los precios de la energía y un rebote de los activos de riesgo.
A corto plazo, los mercados parecen haber alcanzado una fase de capitulación técnica, sin activar aún una recuperación franca. El pesimismo es extremo, pero la demanda sigue siendo insuficiente para validar un suelo. Como suele ocurrir, no serán ni los discursos ni los escenarios los que marquen la diferencia, sino los precios.
Técnicamente, el EUR/USD ha repuntado hasta chocar con su objetivo de recuperación en 1,16/1,1665 y parece querer iniciar, idealmente, una última oleada bajista hacia los 1,1315/1,1290. En cuanto a las divisas de materias primas, el USD/CAD está cerca de un punto de giro en 1,3770, mientras que el aussie acaba de romper su soporte en 0,6965, al tiempo que el kiwi ha frenado en los 0,5885 para una continuación de la tendencia a la baja.
