Durante toda la semana pasada, nos devanamos los sesos para descubrir las razones que podrían llevar a los inversores a reposicionarse en el dólar estadounidense. Barajaba algunas ideas trilladas, como «no puede bajar más» o «Trump ha vuelto a ser un presidente tranquilo», pero ni nosotros nos las creíamos. A veces, basta con esperar a que las razones caigan del cielo, incluso en el momento más inesperado. La dimisión del primer ministro más efímero de la historia de la V República ha provocado varias repercusiones, entre ellas la caída del euro, que ha sufrido un pequeño revés frente a casi todas las demás divisas del G10, con la excepción del yen japonés (gracias, Sanae Takaichi). Mecánicamente, el índice del dólar ha recuperado algo de color, aunque el camino hacia la redención es largo y está plagado de obstáculos. Para validar una figura de reversión digna de ese nombre, habrá que superar la barrera de los 100,25 (aún queda un poco de margen).
Entretanto, por si aún no lo has hecho, lo mínimo sería cubrir tus estrategias de venta en corto del dólar, colocar liquidez en esta divisa para aprovechar tanto el carry como la apreciación esperada de la moneda, al tiempo que refuerzas la exposición al billete verde invirtiendo en valores estadounidenses (a este respecto, nuestra cartera real Inversor USA es una muy buena puerta de entrada si deseas asesoramiento en tus decisiones de inversión).
Al mismo tiempo, una subida del dólar parece difícilmente compatible con el escenario de una bajada de los tipos a largo plazo, como lo demuestra la evolución de estos dos activos que se muestra a continuación. Por lo tanto, te animamos a seguir atentamente el comportamiento del bono a 10 años estadounidense en torno al 4,20%, una barrera cuya superación debería abrir el camino hacia 4,29% y avivar el repunte del dólar.
Fuente: Bloomberg
Al mismo tiempo, el oro se ha beneficiado de las turbulencias pasadas y presentes en Estados Unidos (y en otros lugares). Aunque la correlación entre el metal amarillo y el billete verde dista mucho de ser tan buena como con los rendimientos de los bonos (atención al siguiente gráfico, la curva del oro en azul está invertida), creemos que es necesario actuar con cautela.
Fuente: Bloomberg
Ante una tendencia casi parabólica, es fácil perder el sentido de la realidad y entusiasmarse al ver la plusvalía latente en su cuenta de negociación, cuando los profesionales saben por experiencia que este tipo de movimiento no es sostenible a largo plazo. Otra forma de entender el fenómeno es observar la tendencia del oro en datos semanales.
El canal punteado corresponde a la regresión lineal que prevaleció entre 2022 y principios de 2025. Cuando los precios superaron la segunda desviación típica (línea superior verde punteada), se produjo un retorno a la normalidad gracias a una consolidación plana. La configuración actual es idéntica: el oro evoluciona por encima de la segunda desviación típica de su canal de regresión lineal en curso desde 2022 (líneas continuas). Un «simple» retorno a la normalidad devolvería al metal amarillo a los 3.400 USD la onza, salvo que se consolide de nuevo en horizontal, hasta que la media alcance con el tiempo los niveles del oro.
Fuente: Bloomberg
