«El rey de los valores meme intenta un farol con su oferta de compra sobre eBay

A primera vista, la operación despierta una sonrisa. eBay tiene una capitalización bursátil de 46.000 millones USD, cuatro veces superior a la de GameStop. Aunque no es tan raro que una compañía pequeña intente absorber a otra mayor, aquí la diferencia resulta demasiado llamativa como para resultar verosímil.

Más aún si se tiene en cuenta que la oferta, de 125 USD por acción de eBay, valora la plataforma de comercio electrónico en aproximadamente unos 60.000 millones USD. La mitad se pagaría en efectivo y la otra mitad en acciones de GameStop. En todos los sentidos, no está claro que los accionistas de eBay vayan a aceptar esta segunda moneda de cambio.

En cuanto a la parte en efectivo, absorbería la tesorería de GameStop, de 9.000 millones, de los que más de la mitad se captó —como es sabido— en dos ampliaciones de capital extraordinariamente oportunistas, en 2022 y 2025. Véase, a este respecto, GameStop: Vuelve la reina de las 'acciones meme'. Quedaría todavía un volumen importante por financiar —unos 20.000 millones USD— que Cohen asegura haber obtenido gracias al banco canadiense Toronto-Dominion Bank, supuestamente dispuesto a adelantarle los fondos.

En apariencia, un valor de empresa de 60.000 millones USD para eBay sería, sin duda, un precio elevado. Equivaldría a un múltiplo de casi 6 veces la facturación y 26 veces el beneficio de explotación para una empresa sin crecimiento, que sobrevive gracias a algunos nichos de compraventa de segunda mano entre particulares.

Ryan Cohen sostiene, sin embargo, que puede impulsar la rentabilidad recortando los gastos de explotación de la empresa, en especial los presupuestos de marketing, ciertamente cuantiosos y de escasa eficacia si se atiende a la evolución del número de usuarios de la plataforma.

No obstante, es imposible no subrayar que estos planes de ahorro —muy ambiciosos— que contempla Cohen quedarían, con toda probabilidad, totalmente neutralizados por el coste medio de la deuda de 20.000 millones USD que el interesado afirma haber conseguido. Aquí hay algo que no encaja.

La oferta de compra, en cualquier caso, no sorprende viniendo del fantasioso empresario Ryan Cohen, un personaje a menudo polémico, con cambios de humor marcados, pero indiscutiblemente decidido. La opinión de los analistas de MarketScreener es que la operación tiene escasos visos de salir adelante, aunque Cohen podría estar ocultando su verdadera intención.

GameStop controla, de hecho, el 5% del capital de eBay a través de acciones ordinarias y productos derivados. La oferta podría dar alas a la cotización de eBay, y Cohen, con su oportunismo legendario, aprovecharía entonces la ocasión para materializar una jugosa plusvalía.

Si la oferta prosperase —algo que, una vez más, parece improbable— daría lugar a la unión de dos empresas cuya época dorada quedó atrás hace ya mucho tiempo y que acumulan una montaña de deuda por gestionar equivalente a casi 10 veces el beneficio de explotación consolidado.

Cuesta ver quién, más allá de Ryan Cohen a muy corto plazo, podría desear que esta operación se haga realidad.