El Plan Nacional de Resiliencia de Infraestructuras de Japón, dotado con 20 billones de yenes, es de facto un pedido de construcción a cinco años garantizado por Tokio, lo que asegura un suelo de demanda para todas las empresas de herramientas eléctricas de la cadena de suministro.

El gobierno aprobó un presupuesto récord de 122.3 billones de JPY para el ejercicio fiscal 2026, lo que supone un incremento interanual del 6.2% y el mayor en la historia del país. Dentro de este marco, la directriz de invertir más de 20 billones de JPY en infraestructuras resilientes ante desastres entre los ejercicios 2026 y 2030 asegura una demanda plurianual para todo tipo de productos, desde excavadoras hasta llaves de impacto.

Más importante aún, Mordor Intelligence proyecta que el sector de la construcción en Japón alcanzará los 709,000 millones de JPY para el ejercicio 2031, con una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 5.1%, impulsada por los semiconductores, las renovaciones de eficiencia energética y los proyectos de resiliencia.

Para Makita, el fabricante dominante de herramientas eléctricas en Japón que exporta taladros inalámbricos y equipos para exteriores a más de 50 países, este mandato de infraestructuras representa un viento de cola estructural ya integrado en sus carteras de pedidos para el próximo lustro.

El yen enmascara el estancamiento

Makita obtuvo unos ingresos de 777,600 millones de JPY en el ejercicio 2026, un aumento del 3.2% interanual frente a los 753,100 millones del año anterior.

Sin embargo, al profundizar, el crecimiento nominal parece cada vez más hueco. Si se elimina la depreciación del 3.7% del yen (que se tradujo en unas ganancias de 23,300 millones de JPY), los ingresos consolidados apenas avanzaron un 0.2% en moneda local. Además, las ventas unitarias cayeron un 2.7%, pasando de 30.6 millones a 29.8 millones de unidades. Se trata de una empresa que vende menos herramientas a precios más altos a una base de compradores que se reduce, todo ello maquillado por una divisa cooperativa.

El beneficio operativo disminuyó un 2.2% interanual hasta los 104,700 millones de JPY, frente a los 107,000 millones previos, revelando una presión sobre los márgenes a pesar del crecimiento de la facturación. La compresión del margen operativo del 14.2% al 13.5% señaló que el aumento de los costes, especialmente los gastos de venta, generales y administrativos, que saltaron de 164,400 millones a 179,300 millones de JPY (+9.1% interanual), está superando la capacidad de la empresa para generar eficiencias.

El beneficio atribuible a los propietarios se mantuvo esencialmente plano en 79,400 millones de JPY (+0.1% interanual), lo que sugiere que los desafíos operativos están neutralizando las ganancias en ingresos.

La capacidad de Makita para convertir su previsión para el ejercicio 2027 de 820,000 millones de JPY en ingresos (+5.5% interanual) en un crecimiento real del volumen, y no solo en aritmética cambiaria, será la prueba que separe una recuperación genuina de una ilusión monetaria.

La valoración pierde carga

A 5,741 JPY, Makita ha subido un 34.4% en los últimos 12 meses, aunque todavía se sitúa un 6.3% por debajo de su máximo de 52 semanas de 6,130 JPY. El rally ha sido impresionante, pero la incapacidad de la acción para mantener sus máximos sugiere que el mercado no está plenamente convencido de que la historia de beneficios tenga recorrido más allá del viento de cola del yen.

El PER adelantado se sitúa en 18.5x basado en las estimaciones de beneficios para el ejercicio 2027, un ligero descuento respecto a su promedio histórico de tres años de 20x. Esa brecha de 1.5 veces sugiere que el mercado otorga un crédito parcial a la recuperación de márgenes, pero retiene la nota máxima hasta que el crecimiento del volumen regrese en términos de moneda fuerte.

A pesar de ostentar una capitalización bursátil de 1.5 billones de JPY (9,400 millones de USD), el potencial de revalorización de la acción parece modesto desde estos niveles.

Nueve de trece analistas recomiendan 'Comprar' frente a cuatro que optan por 'Mantener', fijando un objetivo medio de 6,179.3 JPY, lo que implica solo un 7.6% de recorrido al alza desde los niveles actuales. Un potencial del 7.6%, incluso con la mayoría de los analistas recomendando 'Comprar', es apenas entusiasta.

En otras palabras, las ganancias rápidas derivadas de la revalorización de la acción ya han quedado atrás. A partir de aquí, los analistas sugieren que los inversores probablemente obtendrán un rendimiento medio de mercado mientras esperan que unos mayores volúmenes justifiquen las ganancias que la debilidad del yen ya entregó por adelantado.

¿Se agota el combustible?

El motor de crecimiento de Makita funciona con divisas, no con combustión. La depreciación del yen regaló a la empresa un favorecedor impulso por conversión; si se elimina eso, los ingresos apenas se movieron. En el momento en que el yen se fortalezca, toda la narrativa de crecimiento se evaporará, y la dirección se quedará al frente de un negocio que, en términos de volumen, en realidad se contrajo.

A esto se suma el aumento progresivo de los costes, con gastos que crecen más rápido que los ingresos mientras los márgenes se comprimen. De ahora en adelante, los retornos dependen menos del mandato de construcción de Tokio y más de si Makita puede vender más herramientas, y no solo más caras, a unos compradores que actualmente se están retirando.