Posteriormente, la adquisición de la división de salud animal de Bayer en 2020 resultó difícil de digerir, hasta el punto de que la cotización de las acciones de Elanco no ha recuperado sino recientemente el nivel que mantenía justo antes de la operación.

Esta evolución dista mucho del excepcional crecimiento y la estratosférica rentabilidad de Zoetis, líder mundial del sector y antigua filial de Pfizer. Casualmente, esta última cotiza desde hace unas semanas con un múltiplo que probablemente sea muy atractivo, tal como analizamos en Zoetis ante el reto de volver a crecer y Calidad a buen precio: Zoetis.

La gran brecha de rentabilidad entre ambas compañías se debe a la mayor exposición de Elanco al ganado, donde los precios son estructuralmente más bajos que en el segmento de animales de compañía, así como a una organización que aún no se ha optimizado debido a una herencia de Bayer que ha tardado en liquidarse.

Tras una década de cotización bursátil, Elanco incrementó su cifra de negocios de 2.900 a 4.700 millones USD, un crecimiento debido íntegramente a su adquisición estratégica de 2020. Esta operación conllevó además —sumada a una política de opciones sobre acciones demasiado generosa— un aumento del 69% en el número de títulos en circulación.

El beneficio de explotación antes de amortizaciones, o EBITDA, se ha estancado en torno a los 900—1.000 millones USD desde la adquisición, con una generación de caja irregular. Por el momento, la empresa no ha repartido dividendos ni ha realizado recompras de acciones, ya que la prioridad absoluta sigue siendo el desendeudamiento.

De hecho, el apalancamiento financiero llegó a superar las 5 veces el EBITDA, y solo recientemente se ha reducido hasta situarse ligeramente por debajo de las 4 veces. Por tanto, aún queda camino por recorrer antes de plantearse seriamente retribuir a los accionistas.

En un mercado consolidado actualmente como un casi oligopolio formado por, en este orden, Zoetis, Merck Animal Health, Boehringer Ingelheim y Elanco, esta última se sitúa, en cierto modo, como el "último de la clase".

Esto no impide que la valoración del grupo —que publicó recientemente unos buenos resultados trimestrales y prevé para el ejercicio fiscal 2026 un crecimiento real, ¡por fin!— vuelva a acercarse a sus máximos históricos.