El auge de los fondos indexados ha permitido a los inversores particulares de todo el mundo probar estrategias y horizontes que hasta hace poco les estaban vedados. El ETF permite obtener exposición a temáticas diversas, delegando en un emisor profesional la tarea de seguir de cerca el rendimiento de dicha temática. Hace unos años, invertir en los mercados bursátiles de la India o de Hong Kong era muy complicado y, a veces, incluso imposible. Los ETF desbloquearon esa situación y también abrieron el acceso al mercado coreano.

Las acciones coreanas en el purgatorio

Pero durante mucho tiempo, los amantes de los mercados asiáticos miraron hacia otras geografías. Si hubiera comprado un ETF que replica el mercado indio en el mínimo de la pandemia en 2020, habría obtenido alrededor del 150% en cinco años. Con un ETF coreano, solo habría conseguido un tercio de esa rentabilidad. Incluso el mercado japonés superó al coreano en ese periodo. Y el CAC 40 lo hizo el doble de bien.

Hay varias razones para ello. En primer lugar, las empresas surcoreanas sufrieron durante décadas de un descuento estructural que las hacía valorarse mucho más baratas que sus homólogas japonesas o taiwanesas, a pesar del peso económico del país. Esto se explicaba sobre todo por los riesgos de gobernanza asociados a los chaebol, esos conglomerados familiares poderosos, cuyas estructuras complejas, la influencia política y el trato a veces desfavorable a los accionistas minoritarios han alejado a los inversores. Esta situación explica también que Corea del Sur siga incluida entre los países emergentes a efectos de índices: una economía occidental, pero con garantías jurídicas y de transparencia muy por debajo.

Pero las cosas han cambiado.

Un reequilibrio a cohete

El país, consciente de que está sentado sobre una mina de oro, ha decidido legislar para mejorar su atractivo. Las autoridades han flexibilizado las normas de inversión para los extranjeros, reforzado la seguridad jurídica y puesto fin a ciertas prácticas consideradas contrarias a la libre inversión, como la prohibición de la venta en corto.

Esta ampliación del mercado coincidió con la explosión de la demanda electrónica vinculada a la inteligencia artificial. Los inversores tardaron un poco en darse cuenta de que Samsung Electronics y SK Hynix, con sus valoraciones a precio de saldo, habían vuelto al centro del juego. Pero en cuanto se encendió la mecha, comenzó el espectáculo bursátil. Los pequeños accionistas coreanos se unieron a la fiesta. El precio de SK Hynix se multiplicó por diez en un año. El de Samsung, por 5,5. Y el índice KOSPI se ha duplicado desde el 1 de enero.

Los ETF coreanos, que hacía tiempo sonaban un poco huecos, ahora rebosan dinero: 24.000 millones USD en el ETF iShares MSCI Korea. Más de 4.000 millones USD en el ETF Franklin FTSE Korea. Se los arrancan literalmente, hasta el punto de que el mercado coreano, que cada semana parece estar en sobrecalentamiento, no deja de batir récords. Esta subida ha cubierto parte del descuento que sufría frente a otras grandes plazas mundiales. Eso no impide que los inversores sigan apostando por la edad de oro de Samsung y SK Hynix acumulando posiciones largas en ETF. Al hacerlo, esperan que el dorado de la IA borre la ciclicidad tradicional de los resultados de los dos gigantes de la electrónica, cuyas memorias se arrancan.

Hasta tal punto que, a pesar de sus variaciones exuberantes recientes, las dos acciones siguen valoradas con múltiplos de beneficios esperados modestos, si se comparan con los grandes valores estadounidenses de la IA. Este descuento no es, desde luego, ajeno al atractivo que siguen ejerciendo.

Se habrá comprendido al leer estas últimas líneas que la principal limitación de todo esto es una concentración extrema de la inversión. El propietario de un ETF coreano está sobreexpuesto a la temática IA y a dos de sus principales exponentes, que juntos representan el 52% del tracker iShares y el 55% del Franklin. Es una apuesta directa y sobrealimentada a la transformación del mundo por la inteligencia artificial, más que una apuesta a Corea del Sur en sí misma.

Para profundizar en la materia: 

Corea del Sur: Un mercado, dos estrategias

Las hormigas aúpan al principal índice surcoreano

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